Иронично, но теперь моделированием, хеджированием и ценообразованием Bitcoin занимаются именно Уолл-стрит

Bitcoin больше не управляется трейдерами, изначально работавшими в этой сфере. Теперь решения принимают те, кто принимает решения, — люди в костюмах, а не в толстовках.

То, что начиналось на офшорных платформах, теперь контролируется институциональными трейдерами на регулируемой территории США. Уолл-стрит захватила рынок. И эти ребята используют традиционные инструменты для моделирования, хеджирования и установления цены, как и для любого другого актива.

По данным Bloomberg, значительная часть контроля приходится на iShares Bitcoin Trust ( IBIT. С активами под управлением в размере 86 миллиардов долларов, IBIT в настоящее время является крупнейшим Bitcoin ETF в мире.

Но дело в самом фонде. А в рынке опционов, который вокруг него вырос и стал настолько активным, что трейдеры оказывают давление на регуляторов с целью снятия торговых лимитов.

Открытый интерес IBIT по опционам в этом году вырос более чем втрое и достиг 34 миллиардов долларов, а средний ежедневный объем торгов сейчас составляет 4 миллиарда долларов. Это превосходит показатели большинства ETF, инвестирующих в кредитные инструменты и развивающиеся рынки. Более активную торговлю демонстрируют только крупнейшие ETF, инвестирующие в акции, золото и акции компаний малой капитализации.

IBIT меняет подход к оценке и торговле рисками Bitcoin

Роки Фишман, основатель Asym 500, сказал: «Для ETF крайне необычно развивать рынок опционов такого масштаба, тем более спустя восемь месяцев после запуска». Быстрый рост IBIT сделал его основной площадкой для оценки рисков на американском рынке Bitcoin ETF.

Согласно документам, поданным в регулирующие органы, число институциональных держателей IBIT с декабря почти удвоилось. Кроме того, IBIT демонстрирует больший объем торговли опционами, чем любой другой Bitcoin ETF, несмотря на то, что на него приходится чуть более половины активов всей группы.

Речь идёт уже не о спекуляциях, друзья, а об управлении рисками. Кевин де Патуль, генеральный директор маркет-мейкера Keyrock, заявил, что институциональные игроки годами избегали криптовалютных опционов, потому что они были доступны только за пределами страны.

Теперь, когда на рынке появились опционы и спотовые ETF, институциональные инвесторы получили необходимый доступ для использования знакомых им стратегий. «Теперь, с появлением спотовых ETF и опционов, котирующихся на биржах США, у институциональных инвесторов наконец-то появилась точка доступа, которая соответствует их стратегии», — сказал.

Трейдеры также ведут себя по-другому. Грег Магадини, директор по деривативам в Amberdata, объяснил, что сокращение разницы между ценами колл- и пут-опционов на IBIT, даже когда Bitcoin не растет, означает, что все больше инвесторов используют пут-опционы для хеджирования убытков. Этот поток оказывает естественное сдерживающее воздействие на волатильность и предотвращает панические продажи.

Это новое поведение проявляется также в том, когда и где торгуется Bitcoin . На американское время сейчас приходится 57,3% сделок с Bitcoinв долларах, по сравнению с 41,4% в 2021 году. И почти половина спотового объема торгов Bitcoin проходит через двенадцать зарегистрированных в США ETF, согласно данным FalconX Research.

Оффшорная торговля отстает, поскольку регулирующие органы затягивают дальнейшие действия IBIT

Deribit, доминирующая офшорная биржа для деривативов, всё ещё присутствует на рынке, но IBIT быстро приближается к ней. Пока что эти два рынка функционируют как изолированные. Ле Ши, управляющий директор Auros, говорит, что отсутствие единой системы обеспечения и ограниченная мобильность капитала затрудняют проведение крупных сделок на обеих площадках. «Единой системы обеспечения пока нет, — сказал он. — Но стейблкоины в конечном итоге могут помочь преодолеть этот разрыв».

Однако Coinbase уже предпринимает шаги в этом направлении. В мае она приобрела Deribit за 2,9 миллиарда долларов. Луук Стрийерс, генеральный директор Deribit, подтвердил, что компании работают над объединением своих платформ. Он сказал, что в конечном итоге это может позволить использовать общее обеспечение, общие системы управления рисками и взаимозачет рисков между платформами, что сделает более крупные сделки более удобными и уменьшит трение между рынками.

Но есть один нюанс. Стремительный рост IBIT столкнулся с регуляторным барьером. Текущий лимит позиций по опционам IBIT составляет 25 000trac, и это ограничение призвано контролировать риски. Но оно ограничивает возможности управляющих активами по внедрениюmatic стратегий.

В отчете Cboe Global Markets говорится, что установленный лимит позволяет удерживать уровень риска значительно ниже, чем это возможно в случае с другими ETF, такими как MBTX и CBTX.

В январе Nasdaq обратилась в SEC с просьбой увеличить лимит в десять раз. У агентства есть время до сентября, чтобы ответить. Робби Митчник, глава отдела цифровых активов в BlackRock, сказал: «Вероятно, мы увидим существенное увеличение объемов опционов по сравнению с текущим уровнем после снятия этих ограничений»

Даже с учетом установленного ограничения, Уолл-стрит не сбавила обороты. Теперь к Bitcoin относятся как к любому другому активу, который он должен был подавить. «В конечном итоге все активы станут цифровыми», — сказал Кевин. «А то, что мы сейчас называем криптовалютой, станет просто еще одной частью финансовой системы; его цена будет определяться, хеджироваться, а риски будут управляться так же, как и все остальное»