من المفارقات أن وول ستريت تقوم الآن بنمذجة Bitcoin والتحوط منه وتسعيره

لم يعد Bitcoin مدفوعاً بتجار العملات الرقمية الأصليين. فالذين يتخذون القرارات الآن يرتدون البدلات الرسمية، لا السترات الرياضية.

ما بدأ على منصات خارجية بات الآن تحت سيطرة متداولين مؤسسيين على الأراضي الأمريكية الخاضعة للتنظيم. لقد سيطرت وول ستريت على السوق، ويستخدم هؤلاء المتداولون أدوات تقليدية لنمذجة السوق والتحوط وتحديد سعره كما يفعلون مع أي أصل آخر.

بحسب بلومبيرغ، فإن جزءاً كبيراً من هذه السيطرة يأتي من صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لشركة بلاك روك، أو IBIT. وبأصول مدارة تبلغ 86 مليار دولار، يُعد IBIT الآن أكبر Bitcoin في العالم.

لكن في الحقيقة، القصة الحقيقية ليست الصندوق نفسه، بل سوق الخيارات الذي نما حوله، والذي أصبح الآن نشطاً للغاية لدرجة أن المتداولين يضغطون على الجهات التنظيمية لرفع حدود التداول.

تضاعف حجم التداول المفتوح لصناديق IBIT في الخيارات أكثر من ثلاث مرات هذا العام ليصل إلى 34 مليار دولار، ويبلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي الآن 4 مليارات دولار. وهذا يتفوق على معظم صناديق المؤشرات المتداولة في أسواق الائتمان والأسواق الناشئة. ولا تتجاوزه في النشاط سوى أكبر صناديق المؤشرات المتداولة في الأسهم والذهب والشركات الصغيرة.

يُغيّر نظام IBIT طريقة تسعير مخاطر Bitcoinوتداولها

قال روكي فيشمان، مؤسس شركة Asym 500: "من النادر جدًا أن يطور صندوق استثمار متداول سوق خيارات بهذا الحجم، فضلًا عن أن يحدث ذلك بعد ثمانية أشهر فقط من إطلاقه". وقد جعل النمو السريع لشركة IBIT منها المنصة الرئيسية لتسعير المخاطر في سوق صناديق الاستثمار المتداولة Bitcoin في الولايات المتحدة.

تُظهر التقارير التنظيمية أن عدد حاملي أسهم IBIT من المؤسسات قد تضاعف تقريبًا منذ ديسمبر. كما يشهد IBIT تداولًا أكبر للخيارات مقارنةً بأي Bitcoin صندوق استثماري متداول، على الرغم من أنه لا يمتلك سوى ما يزيد قليلًا عن نصف أصول المجموعة.

لم يعد الأمر يتعلق بالمضاربة، يا جماعة، بل بإدارة المخاطر. قال كيفن دي باتول، الرئيس التنفيذي لشركة Keyrock لصناعة السوق، إن المستثمرين المؤسسيين ابتعدوا عن خيارات العملات المشفرة لسنوات لأنها كانت متاحة فقط في الخارج.

كيفن: "الآن، مع وجود صناديق الاستثمار المتداولة الفورية والخيارات المدرجة في الولايات المتحدة، بات لدى المؤسسات أخيراً منفذ يناسب استراتيجياتها" وقال.

يتصرف المتداولون أيضاً بشكل مختلف. أوضح جريج ماجاديني، مدير قسم المشتقات في شركة أمبرداتا، أن تقلص الفارق بين أسعار خيارات الشراء والبيع على عملة البيتكوين، حتى في حال عدم ارتفاع Bitcoin ، يعني أن المزيد من المستثمرين يستخدمون خيارات البيع للتحوط من الخسائر. هذا التوجه له تأثير طبيعي في الحد من التقلبات ويمنع عمليات البيع بدافع الذعر.

يظهر هذا السلوك الجديد أيضاً في توقيت ومكان تداول Bitcoin . إذ تُشكّل عمليات تداول Bitcoinمقابل الدولار خلال ساعات التداول الأمريكية حالياً 57.3%، مقارنةً بـ 41.4% في عام 2021. ويتدفق ما يقارب نصف حجم تداول Bitcoin عبر صناديق المؤشرات المتداولة الاثني عشر المدرجة في الولايات المتحدة، وفقاً لبيانات شركة فالكون إكس للأبحاث.

يتخلف التداول الخارجي عن الركب بسبب عرقلة الجهات التنظيمية للخطوة التالية لمبادرة الاستثمار في البنية التحتية (IBIT)

منصة ديريبت، وهي البورصة الخارجية المهيمنة للمشتقات، حاضرة بقوة، لكن منصة آيبيت تقترب منها بسرعة. في الوقت الراهن، تعمل المنصتان كسوقين منفصلتين. يقول لي شي، المدير الإداري في أوروس، إن غياب نظام ضمانات موحد ومحدودية حركة رأس المال يجعلان من الصعب تنفيذ صفقات كبيرة عبر المنصتين. وأضاف: "لا يوجد نظام ضمانات موحد حتى الآن، لكن العملات المستقرة قد تساعد في سد هذه الفجوة في نهاية المطاف".

لكن منصة Coinbase بدأت بالفعل في اتخاذ خطوات في هذا الاتجاه. ففي مايو، استحوذت على Deribit مقابل 2.9 مليار دولار. وأكد لوك ستريجرز، الرئيس التنفيذي لشركة Deribit، أن الشركتين تعملان على ربط منصتيهما. وأوضح أن هذا الجهد قد يتيح في نهاية المطاف استخدام ضمانات مشتركة، وأطر عمل موحدة لإدارة المخاطر، وموازنة التعرض عبر المنصات، مما سيجعل عمليات التداول الكبيرة أكثر جدوى ويقلل من الاحتكاك بين الأسواق.

لكن ثمة مشكلة. فقد اصطدم الصعود السريع لخيارات IBIT بعقبات تنظيمية. يبلغ الحد الأقصى الحالي لمراكز خيارات IBIT 25,000trac، وهو قيد يهدف إلى التحكم في المخاطر. إلا أنه يحدّ من قدرة مديري الأصول على تطبيق استراتيجياتmatic .

ذكر تقرير صادر عن Cboe Global Markets أن الحد الأقصى يبقي التعرض للمخاطر أقل بكثير مما هو ممكن مع صناديق المؤشرات المتداولة الأخرى مثل MBTX و CBTX.

في يناير، طلبت ناسداك من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية رفع الحد الأقصى عشرة أضعاف. أمام الهيئة مهلة حتى سبتمبر للرد. وقال روبي ميتشنيك، رئيس قسم الأصول الرقمية في بلاك روك: "من المرجح أن نشهد زيادة ملحوظة في أحجام تداول الخيارات عن المستويات الحالية بمجرد رفع هذه القيود"

حتى مع وجود الحد الأقصى، لم يتراجع نشاط وول ستريت. يُعامل Bitcoin الآن كأي أصل آخر كان من المفترض أن يقضي عليه. يقول كيفن: "في نهاية المطاف، ستصبح جميع الأصول رقمية. وما نسميه الآن بالعملات المشفرة سيصبح مجرد جزء آخر من النظام المالي؛ يتم تسعيره والتحوط منه وإدارة مخاطره كغيره من الأصول."