Bitcoin ya no está impulsado por traders nativos de criptomonedas. Quienes toman las decisiones ahora visten traje, no sudaderas.
Lo que empezó en plataformas offshore ahora está controlado por operadores institucionales en territorio estadounidense regulado. Wall Street ha tomado el control. Y los inversores utilizan herramientas tradicionales para modelarlo, cubrirlo y fijar su precio como lo harían con cualquier otro activo.
Según Bloomberg, gran parte de este control proviene del iShares Bitcoin Trust de BlackRock, o IBIT . Con 86 000 millones de dólares en activos bajo gestión, IBIT es actualmente el mayor Bitcoin del mundo.
Pero vean, la verdadera historia no es el fondo en sí. Es el mercado de opciones que ha crecido a su alrededor, uno que ahora es tan activo que los operadores presionan a los reguladores para que levanten los límites de negociación.
El interés abierto de IBIT en opciones se ha más que triplicado este año, alcanzando los 34 000 millones de dólares, y el volumen diario de negociación promedia actualmente los 4 000 millones de dólares. Esta cifra supera a la de la mayoría de los ETF de crédito y mercados emergentes. Solo los ETF de renta variable, oro y pequeña capitalización más importantes cotizan con mayor actividad.
IBIT cambia la forma en que se calcula y negocia el riesgo de Bitcoin
Rocky Fishman, fundador de Asym 500, afirmó: «Es muy inusual que un ETF desarrolle un mercado de opciones de esta magnitud, y mucho menos ocho meses después de su lanzamiento». El rápido crecimiento de IBIT lo ha convertido en el principal foro para la fijación de precios de riesgo en el mercado estadounidense de ETF Bitcoin .
Los registros regulatorios muestran que los tenedores institucionales de IBIT casi se duplicaron desde diciembre. IBIT también registra más operaciones con opciones que cualquier otro ETF Bitcoin , a pesar de poseer poco más de la mitad de los activos del grupo.
Ya no se trata de especulación, amigos, sino de gestión de riesgos. Kevin de Patoul, director ejecutivo del creador de mercado Keyrock, afirmó que los actores institucionales se mantuvieron alejados de las opciones de criptomonedas durante años porque solo estaban disponibles en el extranjero.
Ahora que el mercado cuenta con opciones onshore y ETFs al contado, las instituciones tienen el acceso necesario para utilizar estrategias que les resultan familiares. «Ahora, con los ETFs al contado y las opciones cotizadas en EE. UU., las instituciones finalmente tienen un punto de acceso que se adapta a sus estrategias», afirmó .
Los operadores también se están comportando de forma diferente. Greg Magadini, director de derivados de Amberdata, explicó que la disminución de la diferencia entre los precios de compra y venta de las opciones IBIT, incluso cuando Bitcoin no se está recuperando, significa que más inversores están utilizando opciones de venta para protegerse de las pérdidas. Este flujo tiene un efecto amortiguador natural sobre la volatilidad y evita las ventas por pánico.
Este nuevo comportamiento también se refleja en cuándo y dónde se negocia Bitcoin . El horario estadounidense representa ahora el 57,3 % de las operaciones de Bitcoinfrente al dólar, frente al 41,4 % en 2021. Y casi la mitad del volumen de operaciones al contado Bitcoin se realiza a través de los doce ETF que cotizan en EE. UU., según FalconX Research.
El comercio offshore se queda atrás mientras los reguladores frenan el próximo movimiento de IBIT
Deribit , la principal plataforma de intercambio de derivados en el extranjero, sigue vigente, pero IBIT se acerca rápidamente. Por ahora, ambos funcionan como mercados aislados. Le Shi, director general de Auros, afirma que la falta de un sistema de garantías unificado y la limitada movilidad del capital dificultan la realización de grandes operaciones en ambos mercados. "Aún no existe un sistema de garantías unificado", afirmó. "Pero las criptomonedas estables podrían, con el tiempo, ayudar a cerrar la brecha".
Sin embargo, Coinbase ya está tomando medidas. En mayo, adquirió Deribit por 2.900 millones de dólares. Luuk Strijers, director ejecutivo de Deribit, confirmó que las empresas están trabajando para vincular sus plataformas. Añadió que esta iniciativa podría eventualmente permitir garantías compartidas, marcos de riesgo comunes y compensación de exposición entre plataformas, lo que facilitaría las operaciones de mayor volumen y reduciría la fricción entre los mercados.
Pero hay un problema. El rápido ascenso del IBIT se ha topado con un obstáculo regulatorio. El límite actual de posiciones en opciones sobre IBIT es de 25.000trac, una restricción destinada a controlar el riesgo. Sin embargo, está limitando la capacidad de los gestores de activos para implementar estrategiasmatic .
Un informe de Cboe Global Markets dijo que el límite mantiene la exposición al riesgo muy por debajo de lo que es posible con otros ETF como MBTX y CBTX.
En enero, Nasdaq solicitó a la SEC que multiplicara por diez el límite. La agencia tiene hasta septiembre para responder. Robbie Mitchnick, director de activos digitales de BlackRock, declaró: «Probablemente veremos un aumento significativo en el volumen de opciones con respecto a los niveles actuales una vez que se levanten esas restricciones»
Incluso con el límite establecido, Wall Street no ha perdido impulso. Bitcoin ahora se trata como cualquier otro activo que se suponía debía aplastar. "Con el tiempo, todos los activos serán digitales", dijo Kevin. "Y lo que ahora llamamos criptomonedas será simplemente una parte más del sistema financiero; con precio, cobertura y gestión de riesgos como todo lo demás"
