Bitcoin está agora ironicamente sendo modelado, protegido e precificado pela Wall Street

Bitcoin não está mais sendo impulsionado por traders nativos do cripto. Aqueles que estão dando as ordens agora usam terno, não moletom.

O que começou em plataformas offshore agora está sendo controlado por traders institucionais em solo americano regulado. A Wall Street assumiu o controle. E os caras estão usando ferramentas tradicionais para modelá-lo, protegê-lo e definir seu preço como fariam com qualquer outro ativo.

De acordo com a Bloomberg, uma grande parte desse controle vem do iShares Bitcoin Trust da BlackRock, ou IBIT. Com $86 bilhões em ativos sob gestão, o IBIT é agora o maior ETF de Bitcoin do mundo.

Mas veja, a verdadeira história não é realmente o fundo em si. É o mercado de opções que cresceu em torno dele, um que agora está tão ativo que os traders estão pressionando os reguladores a levantar os limites de negociação.

O interesse aberto em opções do IBIT mais do que triplicou este ano para $34 bilhões, e o volume de negociação diário agora média $4 bilhões. Isso supera a maioria dos ETFs de crédito e mercados emergentes. Apenas os maiores ETFs de ações, ouro e small-cap negociam com mais atividade.

IBIT muda como o risco do Bitcoin é precificado e negociado

Rocky Fishman, fundador da Asym 500, disse: “É altamente incomum para um ETF desenvolver um mercado de opções desta magnitude, muito menos oito meses após o lançamento.” O rápido crescimento do IBIT o tornou o principal local de precificação de risco no mercado de ETFs de Bitcoin dos EUA.

Documentos regulatórios mostram que os detentores institucionais do IBIT quase dobraram desde dezembro. O IBIT também vê mais negociação de opções do que qualquer outro ETF de Bitcoin, mesmo que detenha apenas um pouco mais da metade dos ativos do grupo.

Isso não é mais sobre especulação, pessoal, é sobre gestão de risco. Kevin de Patoul, CEO do market maker Keyrock, disse que os jogadores institucionais se afastaram das opções de cripto por anos porque elas só estavam disponíveis offshore.

Agora que o mercado tem opções onshore e ETFs spot, as instituições têm o acesso necessário para usar estratégias familiares. “Agora, com ETFs spot e opções listadas nos EUA, as instituições finalmente têm um ponto de acesso que se encaixa em seu manual de operações,” Kevin disse.

Os traders também estão se comportando de maneira diferente. Greg Magadini, diretor de derivativos na Amberdata, explicou que a diferença encolhida entre os preços de call e put nas opções do IBIT, mesmo quando o Bitcoin não está subindo, significa que mais investidores estão usando puts para se proteger contra perdas. Esse fluxo tem um efeito amortecedor natural na volatilidade e evita vendas em pânico.

Esse novo comportamento também está aparecendo em quando e onde o Bitcoin está sendo negociado. As horas dos EUA são agora responsáveis por 57,3% das negociações de Bitcoin-dólar, subindo de 41,4% em 2021. E quase metade do volume de negociação spot de Bitcoin flui através dos doze ETFs listados nos EUA, com base na pesquisa da FalconX.

O comércio offshore fica para trás enquanto reguladores travam o próximo movimento do IBIT

Deribit, a principal exchange offshore para derivativos, ainda está no cenário, mas o IBIT está se aproximando rapidamente. Por enquanto, os dois funcionam como mercados isolados. Le Shi, diretor de gestão na Auros, diz que a falta de um sistema de colateral unificado e a limitada mobilidade de capital tornam difícil realizar grandes negociações em ambas as plataformas. “Não há um sistema de colateral unificado ainda”, disse ele. “Mas as stablecoins podem eventualmente ajudar a preencher essa lacuna.”

A Coinbase, no entanto, já está fazendo movimentos. Em maio, ela adquiriu a Deribit por $2,9 bilhões. Luuk Strijers, CEO da Deribit, confirmou que as empresas estão trabalhando para conectar suas plataformas. Ele disse que o esforço pode eventualmente permitir colateral compartilhado, estruturas de risco comuns e compensação de exposição entre plataformas, o que tornaria negociações maiores mais práticas e reduziria o atrito entre os mercados.

Mas há uma pegadinha. A rápida ascensão do IBIT encontrou uma barreira regulatória. O limite de posição atual nas opções do IBIT é de 25.000 contratos, uma restrição destinada a controlar o risco. Mas está limitando o quanto os gestores de ativos podem implantar estratégias sistemáticas.

Um relatório da Cboe Global Markets disse que o limite mantém a exposição ao risco bem abaixo do que é possível com outros ETFs como MBTX e CBTX.

Em janeiro, a Nasdaq pediu à SEC para aumentar o limite dez vezes. A agência tem até setembro para responder. Robbie Mitchnick, chefe de ativos digitais na BlackRock, disse: “Provavelmente veremos um aumento não trivial nos volumes de opções a partir dos níveis atuais assim que essas restrições forem levantadas.”

Mesmo com o limite em vigor, a Wall Street não desacelerou. Bitcoin agora é tratado como qualquer outro ativo que ele deveria suprimir. “Eventualmente, todos os ativos serão digitais”, disse Kevin. “E o que agora chamamos de cripto será apenas mais uma parte do sistema financeiro; precificado, protegido e gerenciado por risco como tudo o mais.”