La Strategy di Michael Saylor è attualmente quotata al di sotto del NAV, il che potrebbe portare al crollo fatale del Bitcoin

Strategy Inc., l'azienda di business intelligence guidata da Michael Saylor e diventata tesoreria di Bitcoin, è scesa al di sotto del suo valore netto patrimoniale venerdì per la prima volta in quasi due anni, dopo che il Bitcoin è sceso nuovamente sotto la soglia dei 100.000 dollari dopo aver mantenuto quel livello per circa tre giorni.

Il pessimismo della scorsa settimana sul mercato delle criptovalute si è esteso a lunedì e ha portato il Bitcoin brevemente sotto i 95.000 dollari, spingendo anche l'azione di Strategy sotto i 200 dollari per azione, trascinando il suo rapporto mercato/NAV a 0,977x. 

Come confermato da Cryptopolitan’s rapporti, la società di software e business con sede a New York detiene attualmente circa 641.205 bitcoin, valutati circa 61,3 miliardi di dollari ai prezzi di mercato attuali registrati su CoinGecko. Tuttavia, i dati di Google Finance mostrano che la sua capitalizzazione di mercato è scesa del 9% nella scorsa settimana a 57,40 miliardi di dollari. 

La discrepanza significa che gli investitori possono effettivamente ottenere esposizione al Bitcoin con uno sconto di circa il 6% acquistando azioni MSTR invece di acquistare la criptovaluta direttamente.

Il calo delle azioni di classe A di Strategy potrebbe causare un rallentamento del mercato Bitcoin e delle criptovalute

Secondo gli osservatori di mercato, il calo del NAV di Strategy potrebbe significare che gli investitori sono preoccupati per la diluizione delle sue azioni, l'indebitamento e la struttura del bilancio pesantemente orientato al Bitcoin della società. La società emette frequentemente azioni per acquisire più BTC, un piano aziendale che fa affidamento sulle azioni che scambiano a un premio rispetto al Bitcoin che l'azienda acquista.

Dom Kwok, co-fondatore dello sviluppatore di app educative blockchain EasyA, ha affermato che il modello di business di Strategy è sensibile a come il mercato valuta l'azienda rispetto alle sue partecipazioni. Secondo lui, nessuna tesoreria aziendale con riserve di BTC sostanziali ha mai negoziato al di sotto del suo valore netto patrimoniale per lungo tempo senza subire pressioni sulla propria strategia.

settimana molto importante in arrivo per $MSTR (e per i mercati in generale). @MicroStrategy è attualmente quotata al di sotto del NAV (cioè il suo valore di mercato è inferiore al valore delle sue $BTC holdings).

nessuna società di tesoreria ha mai negoziato al di sotto del suo NAV per un periodo prolungato di tempo.

il modello funziona solo…

— Dom Kwok | EasyA (@dom_kwok) Novembre 16, 2025

Kwok ha notato che l'approccio di Strategy funziona solo quando il suo rapporto mercato/NAV rimane sopra 1. Un premio dà all'azienda un incentivo a emettere nuove azioni per acquisire più Bitcoin senza ridurre significativamente l'esposizione degli azionisti esistenti, e una volta che le azioni negoziano con uno sconto, quel calcolo si inverte. 

“Strategy cede più proprietà attraverso le sue azioni sottovalutate di quanto ne riceva in cambio, tramite bitcoin. Se le azioni MSTR continuano a scendere, ci si aspetta volatilità in tutto il mercato”, ha concluso Kwom, insistendo sul fatto che le prestazioni delle azioni di classe A determineranno la fiducia degli investitori nel BTC.

Un dirigente di Arca contesta le voci di vendita forzata di BTC

Jeff Dorman, chief investment officer della società di asset digitali Arca, afferma che persistono malintesi sulla struttura finanziaria di Strategy e sul suo impatto sui mercati Bitcoin. In un lungo post su X domenica sera, Dorman ha confutato le teorie secondo cui l'azienda sta vendendo parte delle sue enormi riserve di Bitcoin, basate principalmente su incomprensioni riguardo al debito aziendale, all'equity e alla governance.

“Ci vogliono meno di 5 minuti di conversazione con qualsiasi esperto di debito/equity per capire che non dovrà mai vendere il suo $BTC a meno che non sia già crollato così tanto che la sua vendita diventa un dettaglio irrilevante. Potrebbe non comprare mai più BTC. E se la tua intera tesi sul Bitcoin è che un acquirente comprerà per sempre, ti sbagli di sicuro”, ha sostenuto il CIO.

Secondo Dorman, gli exchange-traded fund (ETF) sulle criptovalute sono acquirenti marginali molto più significativi e potrebbero influenzare il mercato più di qualsiasi singola tesoreria aziendale.

Dorman ha anche respinto l'idea che Strategy potrebbe affrontare una campagna attivista per forzare la vendita delle sue partecipazioni in BTC, notando che Saylor controlla circa il 42% del potere di voto. Ha affermato che il debito dell'azienda non ha covenant che richiedono liquidazioni e che il suo business software principale genera flussi di cassa positivi, mantenendo gli obblighi di interesse gestibili. 

“La spesa per interessi è bassa e gestibile – non dimenticate che il business tecnologico principale ha ancora flussi di cassa positivi. Nessuno ha mai fatto default a causa delle scadenze del debito. Gli investitori sono pecore e quasi sempre rinfonderanno il debito (estendere e fingere). Se segui chiunque dica che MSTR è un rischio per il BTC, chiamami”, ha concluso.

Il sentimento di paura/avidità del Bitcoin crolla a 10

Lo sconto di Strategy rispetto al NAV è emerso durante il calo dell'Indice Paura e Avidità del Bitcoin a 10 lunedì, la sua lettura più bassa dal crollo del mercato innescato dall'epidemia di COVID-19 nel 2020.

I grafici dei prezzi mostrano il Bitcoin che ritesta un livello di rottura vicino a 95.500 dollari, dove i venditori continuano a respingere i tentativi di rialzo. Finché il prezzo rimane al di sotto di quella fascia, sono più probabili ulteriori cali verso la regione tra 93.200 e 92.200 dollari.