マイケル・サロウのストラテジーは現在NAVを下回っており、ビットコインの致命的な暴落を招く可能性がある

マイケル・サロウが率いるビジネスインテリジェンス会社からビットコインの財務体へと変貌したストラテジー・インクは、ビットコインが約3日間その水準を維持した後、再び10万ドルの閾値を下回ったことを受け、約2年ぶりに金曜日に純資産価値を下回りました。

先週の暗号通貨市場の暗い雰囲気は月曜日にも続き、ビットコインを一時的に9万5,000ドル未満に押し下げ、Strategyの株価も1株あたり200ドル未満に押し下げ、市場対NAV比率を0.977倍に引き下げました。 

Cryptopolitanによる確認 レポート, ニューヨークを拠点とするこのソフトウェアおよびビジネス会社は、現在、CoinGeckoで記録されている市場価格に基づき約613億ドルと評価される約64万1,205ビットコインを保有しています。しかし、Google Financeのデータによると、その時価総額は過去1週間で9%下落し、574億ドルとなっています。 

この乖離により、投資家はMSTR株を購入することで、暗号通貨を直接購入するよりも約6%の割引でビットコインへのエクスポージャーを得ることができます。

ストラテジーA株の下落がビットコインおよび暗号通貨市場の低迷を招く可能性

市場の観察者によると、StrategyのNAVの下落は、投資家が株式の希薄化、レバレッジ、および同社のビットコイン重視のバランスシートの構造を心配していることを意味する可能性があります。同社はBTCをさらに取得するために頻繁に株式を発行しており、この事業計画は、同社が購入するビットコインに対して株式がプレミアムで取引されることに依存しています。

ブロックチェーン教育アプリ開発者のEasyAの共同創設者であるDom Kwok氏は、ストラテジーのビジネスモデルは、市場が同社をその保有資産に対してどのように評価するかに対して敏感であると述べました。彼によれば、 substantial なBTC準備金を持つ企業財務体が、その純資産価値を下回って長期にわたって取引された例はなく、その戦略に対する圧力に直面せずに済んだことはありません。

$MSTR（および市場全体にとって）非常に重要な週が近づいています。@MicroStrategyは現在、NAV（純資産価値）を下回って取引されています（つまり、時価総額がその$BTC保有資産の価値よりも低い状態です）。

財務体企業がNAVを下回って長期にわたって取引された例はない。

このモデルは…

— Dom Kwok | EasyA (@dom_kwok) 11月16, 2025

クウォック氏は、ストラテジーのアプローチは、市場対NAV比率が1を上回っている場合にのみ機能すると指摘しました。プレミアムは、既存の株主のエクスポージャーを意味的に減少させることなく、より多くのビットコインを取得するために新株を発行するインセンティブを与えます。しかし、株式がディスカウントで取引され始めると、その計算は逆転します。 

「ストラテジーは、過小評価された株式を通じて、ビットコインとの交換で受け取る以上の所有権を譲渡します。MSTR株価が下落し続ければ、市場全体のボラティリティを期待してください」とクウォム氏は結論付け、A株のパフォーマンスがBTCに対する投資家の信頼性を決定すると主張しました。

Arcaの執行役員がBTCの強制売却の噂を否定

デジタル資産企業Arcaのチーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）であるジェフ・ダーマン氏は、ストラテジーの財務構造およびそれがビットコイン市場に与える影響について、Persistent な誤解が存在すると述べています。日曜日の夜にX（旧Twitter）で投稿された 投稿 長文の投稿の中で、ダーマン氏は、企業の負債、株式、ガバナンスに関する誤解に基づいた、同社が大量のビットコイン保有資産の一部を売却しているという理論を否定しました。

「負債や株式の専門家と5分も話せば、彼が自分の$BTCを売却しなければならない状況は、すでに売却が些細な後考慮事項となるほど暴落した場合以外にはあり得ないと理解できるでしょう。彼は二度とBTCを購入しないかもしれません。そして、あなたのビットコインの仮説が『1人の買い手が永遠に買い続ける』ことにあるなら、あなたは間違いなく間違っています」とCIOは論じました。

ダーマン氏によれば、暗号通貨上場投資信託（ETF）ははるかに重要なマージナルバイヤーであり、単一の企業財務体よりも市場に大きな影響を与える可能性があります。

ダーマン氏はまた、ストラテジーがその BTC保有高との間のプレミアムが縮小したことに起因すると指摘しました。, を売却することを強要するアクティビストキャンペーンに直面する可能性という考えも退けました。サロウ氏は投票権の約42%を支配しており、同社の負債には清算を義務付ける条項はなく、中核となるソフトウェアビジネスが正のキャッシュフローを生み出しているため、利息の負担は管理可能であると述べました。 

「利息費用は低く管理可能です。中核となるテックビジネスが依然として正のキャッシュフローを生み出していることを忘れないでください。誰も債務の満期のためにデフォルトすることはありません。投資家は羊であり、ほぼ常に債務をロールオーバー（延長とごまかし）します。MSTRがBTCにとってリスクだと主張する人がいたら、私に電話するように伝えてください」と彼は結論付けました。

ビットコインの恐怖・貪欲感情指数が10に崩壊

ストラテジーのNAVに対するディスカウントは、月曜日にビットコインの恐怖・貪欲指数が10まで下落し、2020年のCOVID-19 outbreak によって引き起こされた市場暴落以来の最低値を記録した際に浮上しました。

価格チャートは、売り手が上昇試行を継続して拒否している約9万5,500ドルのブレイクダウンレベルでのビットコインの再テストを示しています。価格がそのバンドを下回っている限り、9万3,200ドルから9万2,200ドルの地域へのさらなる下落が起こる可能性が高いです。