تتداول استراتيجية مايكل سايلور حاليًا بأقل من صافي قيمة الأصول، مما قد يؤدي إلى انهيار كارثي Bitcoin

انخفضت قيمة أصول شركة Strategy Inc.، وهي شركة ذكاء الأعمال التي يقودها مايكل سايلور والتي تحولت إلى خزينة Bitcoin ، إلى ما دون صافي قيمة أصولها يوم الجمعة لأول مرة منذ ما يقرب من عامين بعد أن تراجع Bitcoin إلى ما دون مستوى 100 ألف دولار بعد أن ظل عند هذا المستوى لمدة ثلاثة أيام تقريبًا.

امتدت حالة الكآبة التي سادت سوق العملات المشفرة الأسبوع الماضي إلى يوم الاثنين، مما أدى إلى انخفاض Bitcoin لفترة وجيزة إلى ما دون 95000 دولار، الأمر الذي دفع أيضًا سهم شركة Strategy إلى ما دون 200 دولار للسهم الواحد، مما أدى إلى انخفاض نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول إلى 0.977 مرة. 

بحسب Cryptopolitanموقع تقارير، تمتلك شركة البرمجيات والأعمال التي تتخذ من نيويورك مقرًا لها حاليًا حوالي 641,205 bitcoin، بقيمة تقارب 61.3 مليار دولار أمريكي وفقًا لأسعار السوق الحالية المسجلة على منصة CoinGecko. ومع ذلك، تُظهر بيانات Google Finance أن قيمتها السوقية انخفضت بنسبة 9% خلال الأسبوع الماضي لتصل إلى 57.40 مليار دولار أمريكي. 

يعني هذا التباين أن المستثمرين قادرون فعلياً على التعرض Bitcoin بخصم يقارب 6٪ عن طريق شراء أسهم MSTR بدلاً من شراء العملة المشفرة مباشرة.

انخفاض أسهم الفئة (أ) الاستراتيجية قد يتسبب في تراجع سوق Bitcoin والعملات الرقمية

بحسب مراقبي السوق، قد يشير انخفاض صافي قيمة أصول شركة "ستراتيجي" إلى قلق المستثمرين بشأن تخفيف قيمة أسهمها، ورافعتها المالية، وهيكل ميزانيتها العمومية التي تعتمد بشكل كبير Bitcoin. وتقوم الشركة بإصدار أسهم بشكل متكرر لشراء المزيد من البيتكوين، وهي خطة عمل تعتمد على تداول الأسهم بسعر أعلى من Bitcoin الذي تشتريه.

قال دوم كوك، المؤسس المشارك لشركة EasyA، مطورة تطبيقات التعليم القائمة على تقنية البلوك تشين، إن نموذج أعمال شركة Strategy يتأثر بتقييم السوق للشركة مقارنةً باستثماراتها. وأضاف أنه لم يسبق لأي شركة تمتلك احتياطيات كبيرة من البيتكوين أن انخفض سعر صرف عملتها عن صافي قيمة أصولها لفترة طويلة دون أن يواجه ذلك ضغوطًا على استراتيجيتها.

أسبوعٌ بالغ الأهمية ينتظر شركة مايكروستراتيجي (والأسواق عموماً). أسهم مايكروستراتيجي حالياً بأقل من صافي قيمة أصولها (أي أن قيمتها السوقية أقل من قيمة حيازاتها من البيتكوين ).

لم يسبق لأي شركة خزينة أن تداولت بأقل من صافي قيمة أصولها لفترة طويلة من الزمن.

النموذج فقط..

— دوم كووك | EasyA (@dom_kwok) 16 نوفمبر 2025

وأشار كوك إلى أن نهج استراتيجية يعمل فقط عندما تظل نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول أعلى من 1. وتمنح العلاوة الشركة حافزًا لإصدار أسهم جديدة للحصول على المزيد Bitcoin دون تقليل انكشاف المساهمين الحاليين بشكل كبير، وبمجرد تداول الأسهم بخصم، تنقلب هذه الحسابات. 

"تتخلى شركة ستراتيجي عن ملكية أكبر من خلال أسهمها المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنةً بما تحصل عليه في المقابل، عبر bitcoin. إذا استمر سهم MSTR في الانخفاض، فمن المتوقع حدوث تقلبات في السوق"، هذا ما خلص إليه كووم، مؤكداً أن أداء أسهم الفئة (أ) سيحدد ثقة المستثمرين في البيتكوين.

مسؤول تنفيذي في شركة أركا ينفي الشائعات حول البيع القسري للبيتكوين

يقول جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة الأصول الرقمية "أركا"، إن هناك مفاهيم خاطئة شائعة حول الهيكل المالي لشركة "ستراتيجي" وتأثيرها على Bitcoin أسواق منشور على منصة "إكس" مساء الأحد، فنّد دورمان النظريات التي تزعم بيع الشركة لجزء من حيازاتها الضخمة Bitcoin ، والتي تستند في معظمها إلى سوء فهم حول ديون الشركات وحقوق الملكية والحوكمة.

"لا يستغرق الأمر أكثر من خمس دقائق للتحدث مع أي خبير في الدين/الأسهم ليدرك أنه لن يضطر أبدًا لبيع عملته من البيتكوين إلا إذا انخفض سعرها إلى درجة يصبح معها بيعها أمرًا غير ذي جدوى. بل قد لا يشتري البيتكوين مرة أخرى. وإذا كانت فرضيتك الأساسية حول Bitcoin هي أن مشتريًا واحدًا سيستمر في الشراء إلى الأبد، فأنت مخطئ defi"، هكذا جادل كبير مسؤولي الاستثمار.

بحسب دورمان، فإن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) للعملات المشفرة هي مشترين هامشيين أكثر أهمية بكثير، ومن المحتمل أن تؤثر على السوق أكثر من أي خزانة تابعة لشركة واحدة.

كما رفض دورمان فكرة أن تواجه شركة ستراتيجي حملة ضغط لإجبارها على بيع حصصها من البيتكوين، مشيرًا إلى أن سايلور يسيطر على نحو 42% من حقوق التصويت. وأوضح أن ديون الشركة لا تتضمن أي شروط تستلزم التصفية، وأن أعمالها البرمجية الأساسية تُدرّ cash ، مما يُبقي التزامات الفائدة تحت السيطرة. 

"إنّ مصاريف الفائدة منخفضة ويمكن التحكم بها، ولا تنسَ أن أعمال التكنولوجيا الأساسية لا تزال تحقق تدفقات cash إيجابية. لا أحد يتخلف عن السداد بسبب مواعيد استحقاق الديون. المستثمرون أشبه بالقطيع، وسيقومون في أغلب الأحيان بتجديد الدين (تمديده والتظاهر). إذا كنت تستمع لأي شخص يقول إنّ MSTR تشكل خطرًا على البيتكوين، فأخبره أن يتصل بي"، هكذا اختتم حديثه.

انهيار مشاعر الخوف والطمع Bitcoin إلى 10

ظهر الخصم الذي حصلت عليه استراتيجية الاستثمار على صافي قيمة الأصول خلال انخفاض مؤشر الخوف والطمع Bitcoinإلى 10 يوم الاثنين، وهو أدنى مستوى له منذ انهيار السوق الناجم عن تفشي فيروس كوفيد-19 في عام 2020.

تُظهر الرسوم البيانية للأسعار أن Bitcoin يعيد اختبار مستوى اختراق قرب 95,500 دولار، حيث يواصل البائعون رفض محاولات الصعود. وطالما بقي السعر دون هذا النطاق، فمن المرجح حدوث المزيد من الانخفاضات نحو منطقة 93,200 إلى 92,200 دولار.