Michael Saylor的Strategy公司目前交易价格低于净资产价值，这可能导致比特币遭遇致命崩盘

由Michael Saylor领导、现已转型为比特币金库的商业智能公司Strategy Inc.，在比特币在维持约三天后重新跌破10万美元关口之际，其股价于周五首次跌至净资产价值以下，这也是近两年来首次出现这种情况。

上周加密货币市场的悲观情绪延续至周一，并将比特币短暂推至 95,000 美元以下，这也将 Strategy 的股价推至每股 200 美元以下，使其市值与净资产比率（Market-to-NAV）降至 0.977 倍。 

正如Cryptopolitan所确认的 报告,这家总部位于纽约的软件和商业公司目前持有约641,205枚比特币，按CoinGecko记录的市场价格计算，价值约为613亿美元。然而，Google Finance数据显示，其市值在过去一周内下跌了9%，至574亿美元。 

这种差异意味着投资者可以通过购买MSTR股票而不是直接购买加密货币，以大约6%的折扣获得比特币敞口。

Strategy A类股下跌可能导致比特币和加密货币市场低迷

据市场观察人士称，Strategy 净资产价值的下跌可能意味着投资者担心其股份稀释、杠杆作用以及公司重比特币资产负债表的结构性风险。该公司经常发行股票以收购更多 BTC，这一商业计划依赖于其股份以高于所购比特币的价格交易。

区块链教育应用开发商EasyA的联合创始人Dom Kwok表示，Strategy的商业模式对市场如何相对于其持仓来评估该公司价值非常敏感。据他称，没有任何拥有大量BTC储备的公司金库曾长期以低于净资产价值的价格交易而不面临对其战略的压力。

接下来的一周对$MSTR（以及整体市场）来说非常重要。@MicroStrategy目前的交易价格低于其净资产价值（即其市值低于其$BTC持仓的价值）。

没有任何金库公司以低于净资产价值的价格长期交易。

该模型仅……

—— Dom Kwok | EasyA (@dom_kwok) 11月 16 2025

Kwok指出，Strategy的方法仅在其市净率（Market-to-NAV）比率保持在1以上时才有效。溢价使公司有动力发行新股以收购更多比特币，而不会显著稀释现有股东的敞口；一旦股票以折价交易，这种计算就会发生逆转。 

“Strategy通过其被低估的股票让渡了比其通过比特币获得的更多的所有权。如果MSTR股价继续下跌，预计市场将出现波动，”Kwom总结道，并坚持认为A类股的表现将决定投资者对BTC的信心。

Arca高管驳斥关于BTC被迫抛售的传闻

数字资产公司Arca的首席投资官Jeff Dorman表示，关于Strategy的财务结构及其对比特币市场的影响存在持续的误解。在周日晚发布的长篇 帖子 X帖子中，Dorman驳斥了关于该公司出售其巨额比特币持仓一部分的理论，这些理论主要基于对公司债务、股权和治理的误解。

“与任何债务/股权专家交谈不到5分钟就能明白，他永远不需要出售他的$BTC，除非价格已经跌得如此之多，以至于他的抛售变得无关紧要。他可能永远不会再购买BTC。如果你的整个比特币论点是一个买家会永远购买，那你肯定错了，”这位首席投资官辩称。

根据Dorman的说法，加密货币交易所交易基金（ETF）是更重要的边际买家，可能会比任何单一公司金库对市场产生更大的影响。

Dorman还驳斥了Strategy可能面临激进主义运动迫使其出售其 BTC持仓,的观点，并指出Saylor控制了约42%的投票权。他表示，该公司的债务没有要求清算的契约，其核心软件业务产生正向现金流，使利息义务保持在可控范围内。 

“利息支出低且可控——别忘了核心科技业务仍有正向现金流。从来没有人因为债务到期而违约。投资者是羊群，几乎总是会滚动债务（展期并假装）。如果你听到任何人说MSTR是BTC的风险，让他们给我打电话，”他总结道。

比特币恐惧与贪婪情绪暴跌至10

Strategy相对于净资产价值的折价出现在比特币恐惧与贪婪指数周一跌至10时，这是自2020年新冠疫情爆发引发市场崩盘以来的最低读数。

价格图表显示比特币重新测试95,500美元附近的跌破位，卖方继续拒绝上涨尝试。只要价格保持在该区间下方，更有可能出现向93,200美元至92,200美元区域的进一步下跌。