Стратегия Майкла Сэйлора в настоящее время торгуется ниже чистой стоимости активов, что может привести к фатальному обвалу Bitcoin

Компания Strategy Inc., занимающаяся бизнес-аналитикой и возглавляемая Майклом Сэйлором, которая впоследствии стала управлять Bitcoin казначейством, в пятницу впервые за почти два года опустилась ниже своей чистой балансовой стоимости после того, как Bitcoin снова опустился ниже отметки в 100 000 долларов, удерживаясь на этом уровне около трех дней.

Мрачная ситуация на криптовалютном рынке, наблюдавшаяся на прошлой неделе, продолжилась и в понедельник, в результате чего Bitcoin ненадолго опустился ниже 95 000 долларов, а акции Strategy — ниже 200 долларов за акцию, что снизило соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов до 0,977x. 

Как подтверждают Cryptopolitanсообщения Cryptopolitan биткоинаминью-йоркская компания, занимающаяся разработкой программного обеспечения и бизнесом, в настоящее время владеет примерно 641 205 bitcoinстоимость которых по текущим рыночным ценам, зафиксированным на CoinGecko, составляет приблизительно 61,3 миллиарда долларов. Однако данные Google Finance показывают, что ее рыночная капитализация за последнюю неделю упала на 9% до 57,40 миллиарда долларов. 

Это расхождение означает, что инвесторы фактически могут получить доступ к Bitcoin со скидкой примерно в 6%, покупая акции MSTR, а не приобретая криптовалюту напрямую.

Падение акций класса А, относящихся к стратегической инвестиционной стратегии, может привести к обвалу Bitcoin и криптовалютного рынка

По мнению аналитиков рынка, падение чистой стоимости активов Strategy может означать, что инвесторы обеспокоены разводнением акций, кредитным плечом и структурой баланса компании, в котором преобладает Bitcoin. Компания часто выпускает акции для приобретения большего количества биткоинов, что является бизнес-планом, основанным на том, что акции торгуются с премией к покупаемому ею Bitcoin .

Дом Квок, соучредитель разработчика образовательных блокчейн-приложений EasyA, отметил, что бизнес-модель Strategy чувствительна к рыночной оценке компании относительно её активов. По его словам, ни одна корпоративная казначейская компания со значительными резервами BTC никогда не торговалась ниже своей чистой стоимости активов в течение длительного времени, не испытывая давления на свою стратегию.

Надвигается очень важная неделя для $MSTR (и рынков в целом). Акции @MicroStrategy в настоящее время торгуются ниже чистой стоимости активов (то есть их рыночная капитализация ниже стоимости их в $BTC ).

Ни одна казначейская компания никогда не торговалась ниже своей чистой стоимости активов в течение длительного периода времени.

только модель…

— Дом Квок | EasyA (@dom_kwok) 16 ноября 2025 г.

Квок отметил, что подход Strategy работает только тогда, когда соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов остается выше 1. Премия стимулирует компанию выпускать новые акции для приобретения большего количества Bitcoin без существенного снижения доли существующих акционеров, а как только акции начинают торговаться со скидкой, расчеты меняются на противоположные. 

«Компания Strategy отдает больше прав собственности через свои недооцененные акции, чем получает взамен в виде bitcoin. Если акции MSTR продолжат падать, ожидайте волатильности на рынке», — предположил Квом, настаивая на том, что динамика акций класса А определит доверие инвесторов к BTC.

Руководство Arca опровергает слухи о принудительной продаже BTC

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор компании Arca, занимающейся цифровыми активами, говорит, что существуют устойчивые заблуждения относительно финансовой структуры Стратегии и ее влияния на Bitcoin . В длинном посте на X, опубликованном поздно вечером в воскресенье, Дорман опроверг теории о продаже компанией части своих огромных Bitcoin активов, в основном основанные на недопонимании корпоративного долга, акций и корпоративного управления.

«Поговорив с любым экспертом по долговым и долевым ценным бумагам менее чем за 5 минут, можно понять, что ему никогда не придется продавать свои BTC, если только их цена уже не упала настолько, что продажа становится бессмысленной и второстепенной задачей. Возможно, он больше никогда не купит BTC. И если вся ваша теория Bitcoin сводится к тому, что один покупатель будет покупать его вечно, вы defiошибаетесь», — утверждал главный инвестиционный директор.

По мнению Дормана, криптовалютные биржевые фонды (ETF) являются гораздо более значимыми маржинальными покупателями и, вероятно, могут оказывать большее влияние на рынок, чем любой отдельный корпоративный казначейский фонд.

Дорман также отверг предположение о том, что Strategy может столкнуться с кампанией активистов, направленной на принудительную продажу своих активов в биткоинах, отметив, что Сэйлор контролирует примерно 42% голосующих акций. Он заявил, что долг компании не содержит условий, требующих ликвидации, а ее основной бизнес по разработке программного обеспечения генерирует положительный cash поток, что позволяет поддерживать процентные обязательства на приемлемом уровне. 

«Процентные расходы низкие и управляемые — не забывайте, что основной технологический бизнес по-прежнему имеет положительный cash поток. Никто никогда не объявляет дефолт из-за сроков погашения долга. Инвесторы — стадо, и они почти всегда будут продлевать срок погашения (продлевать и притворяться). Если вы следите за кем-то, кто говорит, что MSTR представляет риск для BTC, скажите им, чтобы они позвонили мне», — заключил он.

Настроения, сочетающие страх и жадность Bitcoin упали до 10

Дисконт по отношению к чистой стоимости активов (NAV) стратегии проявился в понедельник во время падения индекса страха и жадности Bitcoinдо 10, самого низкого уровня с момента обвала рынка, вызванного вспышкой COVID-19 в 2020 году.

На графиках цены видно, что Bitcoin повторно тестирует уровень пробоя около 95 500 долларов, где продавцы продолжают отбивать попытки роста. Пока цена остается ниже этого диапазона, более вероятны дальнейшие падения в сторону области от 93 200 до 92 200 долларов.