Стратегия Майкла Сэйлора в настоящее время торгуется ниже NAV, что может привести к фатальному краху Биткоина

Strategy Inc., компания по бизнес-аналитике под руководством Майкла Сэйлора, превратившаяся в казначейство Биткоина, в пятницу впервые почти за два года опустилась ниже своей чистой стоимости активов (NAV) после того, как Биткоин снова опустился ниже отметки $100 000, удерживая этот уровень около трех дней.

Пессимизм прошлой недели на криптовалютном рынке продолжился в понедельник и временно вывел Bitcoin ниже $95 000, что также толкнуло акции Strategy ниже $200 за акцию, потянув её соотношение рыночной стоимости к NAV до 0,977x. 

Как подтверждается данными Cryptopolitan’s отчетам, нью-йоркская программная и бизнес-компания в настоящее время владеет примерно 641 205 биткоинами, оцененными примерно в $61,3 млрд по текущим рыночным ценам, зафиксированным на CoinGecko. Однако данные Google Finance показывают, что ее рыночная капитализация упала на 9% за последнюю неделю до $57,40 млрд. 

Это расхождение означает, что инвесторы фактически могут получить доступ к Биткоину со скидкой примерно в 6%, покупая акции MSTR, а не покупая криптовалюту напрямую.

Падение акций класса A Strategy может вызвать спад на рынке Биткоина и криптовалют

Согласно наблюдениям рыночных аналитиков, падение NAV Strategy может означать, что инвесторы обеспокоены разбавлением её акций, плечом и структурой баланса компании, перегруженного Bitcoin. Компания часто выпускает акции для приобретения большего количества BTC, бизнес-план, который опирается на то, что акции торгуются с премией к Bitcoin, который покупает фирма.

Дом Квок, сооснователь разработчика образовательного приложения для блокчейна EasyA, сказал, что бизнес-модель Strategy чувствительна к тому, как рынок оценивает компанию по отношению к ее активам. По его словам, ни одно корпоративное казначейство с существенными резервами BTC никогда не торговалось ниже своей чистой стоимости активов в течение длительного времени без оказания давления на свою стратегию.

очень важная неделя впереди для $MSTR (и рынков в целом). @MicroStrategy в настоящее время торгуется ниже NAV (т.е. его рыночная капитализация ниже стоимости его $BTC активов).

ни одна казначейская компания никогда не торговалась ниже своей NAV в течение длительного времени.

модель только…

— Дом Квок | EasyA (@dom_kwok) ноября 16, 2025

Квок отметил, что подход Strategy работает только тогда, когда его соотношение рыночной стоимости к NAV остается выше 1. Премия дает компании стимул выпускать новые акции для приобретения большего количества Биткоинов без существенного снижения воздействия на существующих акционеров, и как только акции торгуются со скидкой, этот расчет меняется. 

«Strategy отдает больше доли владения через недооцененные акции, чем получает взамен в виде биткоинов. Если акции MSTR продолжат падать, ожидайте волатильности на рынке», — резюмировал Квок, настаивая на том, что производительность акций класса A определит уверенность инвесторов в BTC.

Исполнительный директор Arca опровергает слухи о принудительной продаже BTC

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор цифровой компании Arca, говорит, что существуют устойчивые заблуждения относительно финансовой структуры Strategy и ее влияния на рынки Биткоина. В длинном посту посте в X в воскресенье вечером Дорман оспорил теории о том, что компания продает часть своих огромных запасов Биткоина, основанные в основном на непонимании корпоративного долга, акций и управления.

«Требуется менее 5 минут разговора с любым экспертом по долгу/акциям, чтобы понять, что ему никогда не придется продавать свой $BTC, если только он уже не упал настолько, что его продажа станет незначительным послесловием. Он может никогда больше не покупать BTC. И если ваша вся тезис о Биткоине заключается в том, что один покупатель будет покупать вечно, вы определенно неправы», — аргументировал главный инвестиционный директор.

По словам Дормана, криптобиржевые фонды (ETF) являются гораздо более значимыми маржинальными покупателями и, вероятно, могут влиять на рынок больше, чем любое отдельное корпоративное казначейство.

Дорман также отверг идею о том, что Strategy может столкнуться с активистской кампанией по принуждению к продаже ее активы BTC, отметив, что Сэйлор контролирует примерно 42% голосующих акций. Он сказал, что долг компании не содержит ковенантов, требующих ликвидаций, а ее основной программный бизнес генерирует положительный денежный поток, поддерживая обязательства по процентам на управляемом уровне. 

«Процентные расходы низкие и управляемые — не забывайте, что основной технологический бизнес все еще имеет положительный денежный поток. Никто никогда не дефолтит из-за погашения долга. Инвесторы — как овцы, и почти всегда будут пролонгировать долг (откладывать и притворяться). Если вы следуете за кем-то, кто говорит, что MSTR является риском для BTC, скажите им, чтобы они позвонили мне», — заключил он.

Индекс страха и жадности Биткоина рухнул до 10

Скидка Strategy к NAV проявилась во время падения Индекса страха и жадности Биткоина до 10 в понедельник, его самого низкого показателя с момента рыночного краха, вызванного вспышкой COVID-19 в 2020 году.

Графики цен показывают, что Биткоин тестирует уровень пробоя около $95 500, где продавцы продолжают отклонять попытки роста. Пока цена остается ниже этой полосы, более вероятны дальнейшие снижения в регион $93 200–$92 200.