La stratégie de Michael Saylor est actuellement négociée en dessous de sa valeur nette d'actifs, ce qui pourrait entraîner un crash fatal du Bitcoin
- Strategy Inc. se négocie en dessous de sa valeur nette d'actifs alors que le Bitcoin chute sous les 100 000 $, suscitant des inquiétudes concernant le modèle de dilution de l'entreprise.
- Les analystes débattent pour savoir si la décote de l'entreprise signale un risque systémique, certains mettant en garde contre la volatilité du marché tandis que d'autres minimisent les craintes de ventes forcées de BTC.
- Le sentiment sur le Bitcoin atteint des niveaux de peur extrême, avec des niveaux techniques clés guidant les traders après le retrait du prix par rapport aux sommets récents.
Strategy Inc., la société d'intelligence d'affaires dirigée par Michael Saylor et devenue trésorerie en Bitcoin, a chuté en dessous de sa valeur nette d'actifs vendredi pour la première fois depuis près de deux ans, après que le Bitcoin a reculé sous la barre des 100 000 dollars après avoir maintenu ce niveau pendant environ trois jours.
La morosité du marché des cryptomonnaies de la semaine dernière s'est prolongée lundi, faisant brièvement descendre le Bitcoin sous les 95 000 dollars, ce qui a également poussé l'action de Strategy sous les 200 dollars, faisant chuter son ratio cours/valeur nette d'actifs à 0,977x.
Comme confirmé par Cryptopolitan rapports, la société new-yorkaise de logiciels et d'affaires détient actuellement environ 641 205 bitcoins, évalués à environ 61,3 milliards de dollars aux prix de marché actuels enregistrés sur CoinGecko. Pourtant, les données de Google Finance montrent que sa capitalisation boursière a chuté de 9 % au cours de la semaine dernière à 57,40 milliards de dollars.
L'écart signifie que les investisseurs peuvent effectivement obtenir une exposition au Bitcoin avec une décote d'environ 6 % en achetant des actions MSTR plutôt qu'en achetant la cryptomonnaie directement.
La baisse des actions de catégorie A de Strategy pourrait provoquer un marasme sur les marchés du Bitcoin et des cryptomonnaies
Selon les observateurs du marché, la baisse de la NAV de Strategy pourrait signifier que les investisseurs s'inquiètent de la dilution de ses actions, de l'effet de levier et de la structure du bilan de l'entreprise, fortement axé sur le Bitcoin. La société émet fréquemment des actions pour acquérir plus de BTC, un plan d'affaires qui repose sur le fait que les actions se négocient à une prime par rapport au Bitcoin acheté par l'entreprise.
Dom Kwok, cofondateur du développeur d'applications d'éducation sur la blockchain EasyA, a déclaré que le modèle commercial de Strategy est sensible à la manière dont le marché évalue l'entreprise par rapport à ses avoirs. Selon lui, aucune trésorerie d'entreprise disposant de réserves substantielles de BTC n'a jamais été négociée en dessous de sa valeur nette d'actifs pendant une longue période sans subir de pressions sur sa stratégie.
semaine très importante à venir pour $MSTR (et les marchés dans leur ensemble). @MicroStrategy est actuellement négocié en dessous de sa valeur nette d'actifs (c'est-à-dire que sa capitalisation boursière est inférieure à la valeur de ses avoirs en $BTC).
aucune entreprise de trésorerie n'a jamais été négociée en dessous de sa VNA pendant une période prolongée.
le modèle ne fonctionne que…
— Dom Kwok | EasyA (@dom_kwok) novembre 16, 2025
Kwok a noté que l'approche de Strategy ne fonctionne que lorsque son ratio cours/VNA reste supérieur à 1. Une prime donne à l'entreprise une incitation à émettre de nouvelles actions pour acquérir plus de Bitcoin sans réduire de manière significative l'exposition des actionnaires existants, et une fois que les actions sont négociées avec une décote, ce calcul s'inverse.
« Strategy cède plus de propriété par le biais de ses actions sous-évaluées qu'elle n'en reçoit en retour, via le bitcoin. Si l'action MSTR continue de baisser, attendez-vous à une volatilité sur le marché », a conclu Kwom, insistant sur le fait que la performance de l'action de catégorie A déterminera la confiance des investisseurs dans le BTC.
Un dirigeant d'Arca conteste les rumeurs de ventes forcées de BTC
Jeff Dorman, directeur de l'investissement chez Arca, une entreprise d'actifs numériques, affirme qu'il existe des idées fausses persistantes concernant la structure financière de Strategy et son impact sur les marchés du Bitcoin. Dans un long post posté sur X dimanche soir, Dorman a contesté les théories selon lesquelles l'entreprise vendait une partie de ses énormes réserves de Bitcoin, basées principalement sur des malentendus concernant la dette, les actions et la gouvernance d'entreprise.
« Il faut moins de 5 minutes pour parler à n'importe quel expert en dette/actions pour comprendre qu'il n'aura jamais à vendre son $BTC, sauf si celui-ci a déjà chuté si bas que sa vente ne serait qu'une pensée secondaire sans importance. Il pourrait ne plus jamais acheter de BTC. Et si toute votre thèse sur le Bitcoin repose sur le fait qu'un acheteur achètera pour toujours, vous avez clairement tort », a soutenu le CIO.
Selon Dorman, les fonds négociés en bourse (ETF) sur les cryptomonnaies sont des acheteurs marginaux bien plus significatifs et pourraient influencer le marché davantage que n'importe quelle trésorerie d'entreprise unique.
Dorman a également rejeté l'idée que Strategy pourrait faire face à une campagne activiste pour forcer la vente de ses portefeuilles BTC, notant que Saylor contrôle environ 42 % du pouvoir de vote. Il a déclaré que la dette de l'entreprise ne comporte aucune clause exigeant des liquidations et que son activité principale de logiciels génère un flux de trésorerie positif, maintenant les obligations d'intérêt à un niveau gérable.
« Les frais d'intérêt sont faibles et gérables – n'oubliez pas que l'activité technologique de base génère toujours un flux de trésorerie positif. Personne ne fait jamais défaut en raison des échéances de la dette. Les investisseurs sont des moutons et rouleront presque toujours la dette (prolonger et faire semblant). Si vous suivez quiconque disant que MSTR est un risque pour le BTC, dites-lui de m'appeler », a-t-il conclu.
Le sentiment de peur-greed du Bitcoin s'effondre à 10
La décote de Strategy par rapport à sa VNA est apparue lors du repli de l'indice Fear and Greed du Bitcoin à 10 lundi, son niveau le plus bas depuis le krach du marché déclenché par l'épidémie de COVID-19 en 2020.
Les graphiques de prix montrent que le Bitcoin reteste un niveau de cassure près de 95 500 $, où les vendeurs continuent de rejeter les tentatives de hausse. Tant que le prix reste en dessous de cette bande, des baisses supplémentaires vers la région de 93 200 $ à 92 200 $ sont plus susceptibles de se produire.
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Florence Muchai
Florence couvre depuis 6 ans l'actualité crypto, du jeu vidéo, de la technologie et de l'IA. Ses études en informatique à l'Université de sciences et technologies de Meru et sa formation en gestion des catastrophes et en diplomatie internationale à l'MMUST lui ont amplement permis de développer des compétences linguistiques, d'observation et techniques. Florence a travaillé au sein du groupe VAP et en tant qu'éditrice pour plusieurs médias spécialisés dans la crypto.
