I rendimenti dei titoli di stato stanno esercitando pressione su tutto, dai mutui alle azioni

I rendimenti dei titoli di stato stanno travolgendo tutto in questo momento. Proprietari di case, trader di azioni, governi; nessuno ne esce indenne.

Quello che è iniziato come un lento cambiamento nei costi di borrowing è ora diventato ciò che gli analisti di Deutsche Bank definiscono un “circolo vizioso a lenta evoluzione.”

Non hanno torto.

I governi, dagli Stati Uniti al Regno Unito, alla Francia e al Giappone, stanno lottando con i pagamenti degli interessi crescenti su deficit massicci. Quando gli investitori iniziano a dubitare della capacità di questi paesi di gestire il loro debito, richiedono una maggiore compensazione per prestare. Questo spinge i rendimenti dei bond ancora più in alto, peggiorando quei debiti.

Risciacqua e ripeti.

I rendimenti schizzano e i mutui sentono l'impatto

A metà settimana, il Treasury USA a 30 anni ha superato il 5%, il livello più alto da luglio. In Giappone, il loro bond a 30 anni ha raggiunto un nuovo record. Il Regno Unito ha visto il suo a 30 anni schizzare al livello più alto in 27 anni. Sebbene i rendimenti si siano leggermente attenuati giovedì e venerdì, sono ancora ben al di sopra dei livelli pre-2020.

Il problema più grande? Questi alti costi di borrowing stanno rimanendo.

“Le teste più calme prevarranno e i mercati funzioneranno come dovrebbero,” ha Jonathan Mondillo, responsabile globale dei fixed income presso Aberdeen. Ma non fingiamo che questa volatilità sia normale. I rendimenti si muovono nella direzione opposta ai prezzi dei bond, e questo tipo di azione di prezzo significa che i mercati sono nervosi. Davvero nervosi.

I tassi ipotecari stanno sentendo il calore. Il rendimento del Treasury a 30 anni influisce direttamente sul mutuo a 30 anni, ancora il prestito immobiliare più popolare negli Stati Uniti. Quando quel rendimento schizza, le rate mensili aumentano rapidamente.

“Questo è preoccupante,” ha detto il gestore del fondo W1M James Carter. Ha sottolineato l'aumento dei rendimenti a lungo termine e ha detto chiaramente: “questo non aiuterà i detentori di mutui.”

Sì, la pressione di Trump potrebbe portare a tagli dei tassi a breve termine, e dati del lavoro più deboli hanno già preparato i funzionari della Fed a quello. Carter ha definito ciò “controintuitivo” e ha avvertito che potrebbe ritorcersi contro.

Ma Carter ha detto che l'estremità a lungo termine della curva dei bond sta reagendo male: “L'estremità a lungo termine della curva andrà semplicemente nel panico… questo non è ciò che fa tipicamente la Casa Bianca… quei rendimenti sono probabilmente, se mai, continuare a salire.”

Le azioni scivolano, le aziende si stringono e gli investitori si preoccupano

Come abbiamo menzionato, i rendimenti più alti dei titoli di stato stanno colpendo duramente anche le azioni. Normalmente, quando i mercati diventano incerti, gli investitori corrono verso i bond. Ma quello status di rifugio sicuro si sta incrinando. Quest'anno, le decisioni della Casa Bianca sui dazi e la politica erratica hanno reso i bond parte del problema, non della soluzione.

Kate Marshall, analista senior degli investimenti presso Hargreaves Lansdown, ha detto che i rendimenti crescenti esercitano pressione sulle valutazioni azionarie. “Man mano che i rendimenti salgono, riflettendo rendimenti più alti da attività tipicamente più sicure come bond e contanti e aumentando il costo del capitale, le valutazioni azionarie tendono a subire pressione,” ha spiegato. E sì, l'abbiamo visto: sia le azioni del Regno Unito che quelle degli Stati Uniti sono scese di recente.

Ma è complicato. Marshall ha sottolineato che la correlazione non è sempre perfetta. A volte, azioni e rendimenti dei bond salgono insieme. Dipende da cosa lo sta guidando. Ma nell'ambiente di oggi, con l'inflazione ancora alta e la politica sui tassi ancora imprevedibile, questa danza tra azioni e bond sta solo aggiungendo ulteriore confusione.

C'è un angolo di mercato che ha trovato un rovescio della medaglia positivo: i bond corporate. Viktor Hjort, responsabile di crediti e derivati azionari presso BNP Paribas, ha dichiarato che i rendimenti elevati aiutano il settore dei bond corporate in alcuni modi.

"Attira la domanda... riduce l'offerta... incentiva le aziende a essere piuttosto disciplinate riguardo ai propri bilanci", ha detto. In sostanza, il prestito diventa più costoso, quindi le aziende pensano due volte prima di aggiungere altro debito.

Kallum Pickering, capo economista di Peel Hunt, ha dichiarato: "Solo perché non abbiamo una crisi nel mercato dei bond non significa che questi tassi di interesse non abbiano conseguenze economiche". Secondo lui, i rendimenti elevati "vincolano le scelte di politica economica", "spostano l'investimento privato" e lasciano i mercati a chiedersi "ogni sei mesi se subiremo un'ondata di instabilità finanziaria".

Questo non è esattamente un ottimo scenario per l'espansione delle attività.

Pickering ha persino accennato all'idea che una nuova ondata di austerità (sì, tagli alla spesa pubblica) potrebbe essere ciò che serve per rompere il ciclo. "Daresti fiducia ai mercati, abbasseresti questi rendimenti obbligazionari e il settore privato sospirerebbe di sollievo", ha detto.