Доходность государственных облигаций оказывает давление на все: от ипотечных кредитов до акций

Доходность государственных облигаций сейчас пробивает все на своем пути. Домовладельцы, трейдеры акциями, правительства; никто не выходит из этого неповрежденным.

То, что началось как медленное изменение стоимости заимствований, теперь превратилось в то, что аналитики Deutsche Bank называют «медленно движущимся порочным кругом».

Они не ошибаются.

Правительства, от США до Великобритании, Франции и Японии, борются с растущими процентными выплатами по огромным дефицитам. Когда инвесторы начинают сомневаться в способности этих стран обслуживать свой долг, они требуют большей компенсации за кредитование. Это еще больше повышает доходность облигаций, что усугубляет долговую нагрузку.

Повторяй и повторяй.

Рост доходности бьет по ипотечным кредитам

К середине недели 30-летняя доходность казначейских облигаций США превысила 5%, достигнув самого высокого уровня с июля. В Японии 30-летняя доходность облигаций достигла нового рекорда. 30-летняя доходность в Великобритании взлетела до самого высокого уровня за 27 лет. Хотя в четверг и пятницу доходность немного снизилась, она все еще значительно выше уровней до 2020 года.

Более серьезная проблема? Эти высокие затраты на заимствование остаются надолго.

«Остынут головы, и рынки будут функционировать так, как должны», заявил Джонатан Мондилло, глобальный руководитель направления фиксированного дохода в Aberdeen. Но давайте не будем притворяться, что эта волатильность нормальна. Доходность движется в направлении, противоположном ценам облигаций, и такое ценовое действие означает, что рынки нервничают. Очень нервничают.

Ипотечные ставки чувствуют жар. 30-летняя доходность казначейских облигаций напрямую влияет на 30-летнюю ипотеку, которая остается самым популярным ипотечным кредитом в США. Когда эта доходность резко возрастает, ежемесячные платежи быстро увеличиваются.

«Это вызывает обеспокоенность», — сказал Джеймс Картер, управляющий фондом W1M. Он указал на рост долгосрочной доходности и прямо заявил: «это не поможет ипотечным заемщикам».

Да, давление Трампа может привести к краткосрочному снижению ставок, и слабые данные по занятости уже заставляют чиновников ФРС готовиться к этому. Картер назвал это «контринтуитивным» и предупредил, что это может обернуться против них.

Но Картер сказал, что длинный конец кривой доходности реагирует плохо: «Длинный конец кривой просто впадет в панику… это не то, что обычно делает Белый дом… эти доходности, скорее всего, продолжат расти».

Акции снижаются, корпорации сжимаются, инвесторы нервничают

Как мы упоминали, высокая доходность государственных облигаций также бьет по акциям. Обычно, когда рынки шатаются, инвесторы бегут в облигации. Но этот статус убежища трещит по швам. В этом году решения Белого дома по тарифам и хаотичное принятие решений сделали облигации частью проблемы, а не решением.

Кейт Маршалл, старший инвестиционный аналитик Hargreaves Lansdown, сказала, что рост доходности оказывает давление на оценку акций. «По мере роста доходности, отражающей более высокую доходность от обычно более безопасных активов, таких как облигации и наличные, и увеличения стоимости капитала, оценка акций, как правило, оказывается под давлением», — объяснила она. И да, мы это видели: и британские, и американские акции недавно упали.

Но все запутанно. Маршалл отметила, что корреляция не всегда идеальна. Иногда акции и доходность облигаций растут вместе. Зависит от того, что это вызывает. Но в сегодняшней среде, когда инфляция все еще высока, а политика ставок непредсказуема, этот танец между акциями и облигациями просто добавляет еще больше путаницы.

Есть один уголок рынка, который нашел странную выгоду: корпоративные облигации. Виктор Хьорт, руководитель направления кредитных и акционных деривативов в BNP Paribas, сказал, что высокая доходность помогает корпоративному облигационному рынку в некотором роде.

«Это привлекает спрос… сокращает предложение… стимулирует корпорации быть довольно дисциплинированными в отношении своих балансов», — сказал он. По сути, заимствования становятся дороже, поэтому компании дважды думают, прежде чем брать на себя больше долга.

Каллум Пикеринг, главный экономист Peel Hunt, сказал: «Только потому, что у нас нет кризиса на рынке облигаций, не означает, что эти процентные ставки не имеют экономических последствий». По его словам, высокая доходность «ограничивает выбор политики», «вытесняет частные инвестиции» и заставляет рынки гадать «каждые шесть месяцев, не столкнемся ли мы с приступом финансовой нестабильности».

Это не совсем отличная основа для расширения бизнеса.

Пикеринг даже выдвинул идею о том, что новый раунд жесткой экономии (да, сокращение государственных расходов) может быть тем, что нужно для разрыва цикла. «Вы бы вернули рынку уверенность, снизили бы эти доходности по облигациям, и частный сектор просто выдохнул бы с облегчением», — сказал он.