Los rendimientos de los bonos gubernamentales están presionando todo, desde los préstamos hipotecarios hasta las acciones

Los rendimientos de los bonos gubernamentales están atravesando todo ahora mismo. Los propietarios de viviendas, los traders de bolsa, los gobiernos; nadie sale de esto indemne.

Lo que comenzó como un cambio lento en los costes de endeudamiento se ha convertido ahora en lo que los analistas de Deutsche Bank llaman un «círculo vicioso de movimiento lento».

No están equivocados.

Los gobiernos, desde EE. UU. hasta el Reino Unido, Francia y Japón, luchan con el aumento de los pagos de intereses sobre déficits masivos. Cuando los inversores empiezan a dudar de si estos países pueden gestionar su deuda, exigen una mayor compensación por prestar dinero. Eso empuja los rendimientos de los bonos aún más alto, lo que empeora esa deuda.

Repetir el proceso.

Los rendimientos se disparan y los préstamos hipotecarios notan el impacto

A mediados de semana, el bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años superó el 5%, el nivel más alto desde julio. En Japón, su bono a 30 años alcanzó un nuevo récord. El del Reino Unido a 30 años se disparó a su nivel más alto en 27 años. Aunque los rendimientos se suavizaron ligeramente el jueves y el viernes, siguen muy por encima de los niveles previos a 2020.

¿El problema mayor? Estos altos costes de endeudamiento se están manteniendo.

«Las cabezas más frías prevalecerán y los mercados funcionarán como deberían», dijo Jonathan Mondillo, director global de renta fija en Aberdeen. Pero no fingamos que esta volatilidad es normal. Los rendimientos se mueven en dirección opuesta a los precios de los bonos, y este tipo de movimiento de precios significa que los mercados están nerviosos. Muy nerviosos.

Las tasas hipotecarias están sintiendo el calor. El rendimiento del Tesoro a 30 años impacta directamente en la hipoteca a 30 años, que sigue siendo el préstamo para vivienda más popular en EE. UU. Cuando ese rendimiento se dispara, los pagos mensuales suben rápidamente.

«Eso es preocupante», dijo James Carter, gestor de fondos de W1M. Señaló el aumento de los rendimientos a largo plazo y dijo, sin rodeos, «esto no va a ayudar a los titulares de hipotecas».

Sí, la presión de Trump podría llevar a recortes de tipos a corto plazo, y los datos ya débiles del empleo han preparado a los funcionarios de la Reserva Federal para ello. Carter calificó esto de «contraintuitivo» y advirtió que podría tener un efecto contrario.

Pero Carter dijo que el extremo largo de la curva de bonos está reaccionando mal: «El extremo largo de la curva simplemente entrará en pánico… esto no es lo que la Casa Blanca suele hacer… es probable que esos rendimientos sigan subiendo».

Las acciones caen, las corporaciones se ajustan y los inversores se ponen nerviosos

Como mencionamos, los altos rendimientos de los bonos gubernamentales también están dando un puñetazo en el estómago a las acciones. Normalmente, cuando los mercados se vuelven inestables, los inversores corren hacia los bonos. Pero ese estatus de refugio seguro se está agrietando. Este año, las decisiones de la Casa Blanca sobre aranceles y la toma de decisiones errática han convertido a los bonos en parte del problema, no de la solución.

Kate Marshall, analista senior de inversiones en Hargreaves Lansdown, dijo que los rendimientos crecientes presionan las valoraciones de las acciones. «A medida que los rendimientos suben, reflejando rendimientos más altos de activos típicamente más seguros como bonos y efectivo, y aumentando el coste del capital, las valoraciones de las acciones tienden a verse presionadas», explicó. Y sí, lo hemos visto: tanto las acciones del Reino Unido como las de EE. UU. cayeron recientemente.

Pero es un lío. Marshall señaló que la correlación no siempre es perfecta. A veces, las acciones y los rendimientos de los bonos suben juntos. Depende de qué lo esté impulsando. Pero en el entorno actual, con la inflación aún alta y la política de tipos impredecible, este baile entre acciones y bonos solo añade más confusión.

Hay un rincón del mercado que ha encontrado un extraño lado positivo: los bonos corporativos. Viktor Hjort, director de derivados de crédito y acciones en BNP Paribas, dijo que los altos rendimientos ayudan al espacio de los bonos corporativos de algunas maneras.

«Atrae demanda… reduce la oferta… incentiva a las corporaciones a ser bastante disciplinadas con sus balances», dijo. Básicamente, endeudarse se vuelve más caro, por lo que las empresas se lo piensan dos veces antes de añadir más deuda.

Kallum Pickering, economista jefe en Peel Hunt, dijo: «El hecho de que no tengamos una crisis en el mercado de bonos no significa que estos tipos de interés no estén teniendo consecuencias económicas». Según él, los altos rendimientos «restringen las opciones de política», «desplazan la inversión privada» y dejan a los mercados preguntándose «cada seis meses si vamos a sufrir un brote de inestabilidad financiera».

Eso no es exactamente un gran escenario para la expansión empresarial.

Pickering incluso barajó la idea de que una nueva ronda de austeridad (sí, recortes del gasto gubernamental) podría ser lo que se necesita para romper el ciclo. «Darías confianza a los mercados, bajarías estos rendimientos de los bonos y el sector privado simplemente suspiraría aliviado», dijo.