Les rendements des obligations d'État exercent une pression à la baisse sur tous les marchés, des prêts immobiliers aux actions

Les rendements des obligations d'État font des ravages dans tous les secteurs. Propriétaires, investisseurs en bourse, gouvernements : personne n'est épargné.

Ce qui avait commencé comme une lente évolution des coûts d'emprunt s'est transformé en ce que les analystes de la Deutsche Bank appellent un « cercle vicieux à progression lente »

Ils n'ont pas tort.

Les gouvernements, des États-Unis au Royaume-Uni, en passant par la France et le Japon, sont tous confrontés à la hausse des paiements d'intérêts sur deficolossaux. Lorsque les investisseurs commencent à douter de la capacité de ces pays à gérer leur dette, ils exigent des compensations plus importantes pour accorder des prêts. Cela fait grimper encore davantage les rendements obligataires, aggravant ainsi le fardeau de la dette.

Rincer et répéter.

Les rendements s'envolent et les prêts immobiliers en pâtissent

En milieu de semaine, le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a dépassé les 5 %, son plus haut niveau depuis juillet. Au Japon, ce même rendement a atteint un nouveau record. Au Royaume-Uni, le taux à 30 ans a grimpé à son plus haut niveau en 27 ans. Malgré un léger repli des rendements jeudi et vendredi, ils restent nettement supérieurs aux niveaux d'avant 2020.

Le problème majeur ? Ces coûts d'emprunt élevés vont persister.

« La raison finira par l'emporter et les marchés fonctionneront normalement », a déclaré Jonathan Mondillo, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Aberdeen. Mais ne faisons pas comme si cette volatilité était normale. Les rendements évoluent en sens inverse des prix des obligations, et ce type de mouvement de prix indique que les marchés sont nerveux. Très nerveux.

Les taux hypothécaires sont sous pression. Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans influe directement sur le prêt hypothécaire à 30 ans, qui reste le prêt immobilier le plus populaire aux États-Unis. Lorsque ce rendement grimpe en flèche, les mensualités augmentent rapidement.

« C’est inquiétant », a déclaré James Carter, gestionnaire du fonds W1M. Il a évoqué la hausse des rendements à long terme et a affirmé sans ambages : « Cela ne va pas aider les détenteurs de prêts hypothécaires. »

Oui, les pressions de Trump pourraient entraîner des baisses de taux à court terme, et la faiblesse des indicateurs de l'emploi incite déjà les responsables de la Fed à s'y préparer. Carter a qualifié cette perspective de « contre-intuitive » et a averti qu'elle pourrait se retourner contre ses auteurs.

Mais Carter a déclaré que la partie longue de la courbe des obligations réagissait mal : « La partie longue de la courbe va paniquer… ce n’est pas ce que fait habituellement la Maison Blanche… ces rendements vont probablement continuer à augmenter. »

Les actions chutent, les entreprises resserrent leurs conditions et les investisseurs s'inquiètent

Comme nous l'avons mentionné, la hausse des rendements des obligations d'État pèse également sur les actions. Normalement, lorsque les marchés sont instables, les investisseurs se réfugient dans les obligations. Mais ce statut de valeur refuge est en train de s'effriter. Cette année, les décisions de la Maison-Blanche concernant les droits de douane et une politique erratique ont fait des obligations une partie du problème, et non de la solution.

Kate Marshall, analyste financière senior chez Hargreaves Lansdown, a déclaré que la hausse des rendements exerce une pression sur la valorisation des actions. « À mesure que les rendements augmentent, reflétant la hausse des rendements d'actifs généralement considérés comme plus sûrs, tels que les obligations et cash , et l'augmentation du coût du capital, la valorisation des actions tend à subir des pressions », a-t-elle expliqué. Et effectivement, nous l'avons constaté : les actions britanniques et américaines ont chuté récemment.

Mais c'est compliqué. Marshall a souligné que la corrélation n'est pas toujours parfaite. Parfois, les actions et les rendements obligataires progressent de concert. Tout dépend des facteurs en jeu. Mais dans le contexte actuel, avec une inflation toujours élevée et une politique monétaire toujours imprévisible, cette interaction constante entre actions et obligations ne fait qu'accroître la confusion.

Un segment du marché a connu une situation inattendue favorable : les obligations d’entreprises. Viktor Hjort, responsable des produits dérivés de crédit et d’actions chez BNP Paribas, explique que les rendements élevés profitent, à certains égards, au marché des obligations d’entreprises.

« Celatracla demande… cela réduit l’offre… cela incite les entreprises à une gestion rigoureuse de leur bilan », a-t-il déclaré. En clair, emprunter coûte plus cher, donc les entreprises y réfléchissent à deux fois avant de s’endetter davantage.

Kallum Pickering, économiste en chef chez Peel Hunt, a déclaré : « L’absence de crise sur le marché obligataire ne signifie pas que ces taux d’intérêt sont sans conséquences économiques. » Selon lui, les rendements élevés « limitent les choix politiques », « évinceraient l’investissement privé » et laissent les marchés dans l’incertitude « tous les six mois, quant à la possibilité d’une période d’instabilité financière »

Ce n'est pas vraiment une configuration idéale pour l'expansion d'une entreprise.

Pickering a même évoqué la possibilité qu'une nouvelle vague d'austérité (oui, des coupes dans les dépenses publiques) soit nécessaire pour briser le cycle. « Cela redonnerait confiance aux marchés, ferait baisser les rendements obligataires et le secteur privé serait enfin soulagé », a-t-il déclaré.