Les rendements des obligations gouvernementales exercent une pression sur tout, des prêts immobiliers aux actions

Les rendements des obligations gouvernementales traversent tout en ce moment. Propriétaires, traders d'actions, gouvernements ; personne ne s'en sort intact.

Ce qui a commencé comme un changement lent des coûts d'emprunt est maintenant devenu ce que les analystes de Deutsche Bank appellent un « cercle vicieux à mouvement lent ».

Ils n'ont pas tort.

Les gouvernements, des États-Unis au Royaume-Uni, en France et au Japon, luttent tous avec des paiements d'intérêt croissants sur des déficits massifs. Lorsque les investisseurs commencent à douter de la capacité de ces pays à gérer leur dette, ils exigent plus de compensation pour prêter. Cela pousse les rendements obligataires encore plus haut, ce qui aggrave ces dettes.

Rincez et répétez.

Les rendements explosent et les prêts immobiliers subissent le contrecoup

Mi-semaine, le Treasury américain à 30 ans a dépassé 5 %, le plus haut depuis juillet. Au Japon, leur obligation à 30 ans a atteint un nouveau record. Le Royaume-Uni a vu son obligation à 30 ans exploser à son niveau le plus haut en 27 ans. Bien que les rendements se soient légèrement assouplis jeudi et vendredi, ils sont toujours bien au-dessus des niveaux d'avant 2020.

Le problème plus important ? Ces coûts d'emprunt élevés persistent.

« Des têtes plus calmes prévaudront, et les marchés fonctionneront comme ils le devraient », a déclaré Jonathan Mondillo, responsable mondial des revenus fixes chez Aberdeen. Mais ne prétendons pas que cette volatilité est normale. Les rendements évoluent dans le sens opposé des prix des obligations, et ce type d'action de prix signifie que les marchés sont nerveux. Vraiment nerveux.

Les taux hypothécaires ressentent la chaleur. Le rendement du Treasury à 30 ans impacte directement l'hypothèque à 30 ans, toujours le prêt immobilier le plus populaire aux États-Unis. Lorsque ce rendement explose, les paiements mensuels augmentent rapidement.

« C'est préoccupant », a déclaré James Carter, gestionnaire de fonds W1M. Il a pointé du doigt les rendements à long terme croissants et a dit, sans détour, « cela n'aidera pas les détenteurs d'hypothèques ».

Oui, la pression de Trump pourrait conduire à des baisses de taux à court terme, et des données d'emploi plus faibles ont déjà préparé les responsables de la Fed à cela. Carter a qualifié cela de « contre-intuitif » et a averti que cela pourrait se retourner contre eux.

Mais Carter a dit que l'extrémité longue de la courbe des obligations réagit mal : « L'extrémité longue de la courbe va juste paniquer… ce n'est pas ce que la Maison Blanche fait habituellement… ces rendements sont susceptibles, si anything, de continuer à monter. »

Les actions glissent, les entreprises se resserrent, et les investisseurs s'inquiètent

Comme nous l'avons mentionné, les rendements plus élevés des obligations gouvernementales frappent aussi les actions en pleine poitrine. Normalement, lorsque les marchés deviennent instables, les investisseurs courent vers les obligations. Mais ce statut de refuge se fissure. Cette année, les décisions de la Maison Blanche sur les tarifs douaniers et la politique erratique ont fait des obligations une partie du problème, pas de la solution.

Kate Marshall, analyste d'investissement senior chez Hargreaves Lansdown, a dit que les rendements croissants exercent une pression sur les valorisations boursières. « À mesure que les rendements grimpent, reflétant des rendements plus élevés d'actifs généralement plus sûrs comme les obligations et les espèces et augmentant le coût du capital, les valorisations boursières ont tendance à subir une pression », a-t-elle expliqué. Et oui, nous l'avons vu : les actions du Royaume-Uni et des États-Unis ont récemment baissé.

Mais c’est désordonné. Marshall a souligné que la corrélation n’est pas toujours parfaite. Parfois, les actions et les rendements obligataires augmentent ensemble. Cela dépend de ce qui le motive. Mais dans le contexte actuel, avec une inflation encore élevée et une politique des taux imprévisible, cette danse entre les actions et les obligations ajoute simplement plus de confusion.

Il y a un coin du marché qui a trouvé un avantage étrange : les obligations corporatives. Viktor Hjort, responsable des dérivés de crédit et d’actions chez BNP Paribas, a déclaré que les rendements élevés aident l’espace des obligations corporatives d’une certaine manière.

« Cela attire la demande… cela réduit l’offre… cela incite les entreprises à être assez disciplinées concernant leurs bilans », a-t-il déclaré. En gros, l’emprunt devient plus cher, donc les entreprises réfléchissent à deux fois avant d’ajouter plus de dette.

Kallum Pickering, économiste en chef chez Peel Hunt, a déclaré : « Le fait que nous n’ayons pas de crise sur le marché obligataire ne signifie pas que ces taux d’intérêt n’ont pas de conséquences économiques. » Selon lui, les rendements élevés « contraignent les choix de politique monétaire », « évincent l’investissement privé » et laissent les marchés se demander « tous les six mois si nous allons subir une vague d’instabilité financière ».

Ce n’est pas exactement un excellent scénario pour l’expansion des entreprises.

Pickering a même évoqué l’idée qu’un nouveau cycle d’austérité (oui, des coupes dans les dépenses publiques) pourrait être ce qu’il faut pour briser le cycle. « Vous donneriez confiance aux marchés, vous feriez baisser ces rendements obligataires, et le secteur privé soupirerait de soulagement », a-t-il dit.