Os rendimentos dos títulos do governo estão pressionando tudo, desde empréstimos imobiliários até ações

Os rendimentos dos títulos do governo estão atravessando tudo agora. Proprietários de casas, traders de ações, governos; ninguém está saindo disso ileso.

O que começou como uma mudança lenta nos custos de empréstimo agora se transformou no que os analistas do Deutsche Bank estão chamando de “círculo vicioso de movimento lento.”

Eles não estão errados.

Governos, dos EUA ao Reino Unido, França e Japão, estão todos lutando com os pagamentos de juros crescentes sobre déficits massivos. Quando os investidores começam a duvidar se esses países podem lidar com sua dívida, eles exigem mais compensação para emprestar. Isso empurra os rendimentos dos títulos ainda mais para cima, o que piora essas dívidas.

Lave e repita.

Os rendimentos disparam e os empréstimos imobiliários sentem o impacto

Até meados da semana, o Tesouro dos EUA a 30 anos saltou acima de 5%, o mais alto desde julho. No Japão, seus títulos a 30 anos atingiram um novo recorde. O do Reino Unido a 30 anos disparou para seu nível mais alto em 27 anos. Embora os rendimentos tenham diminuído ligeiramente na quinta e sexta-feira, eles ainda estão muito acima dos níveis pré-2020.

O problema maior? Esses altos custos de empréstimo estão ficando.

“Cabeças mais frias prevalecerão, e os mercados funcionarão como deveriam,” disse Jonathan Mondillo, chefe global de renda fixa na Aberdeen. Mas não vamos fingir que essa volatilidade é normal. Os rendimentos se movem na direção oposta aos preços dos títulos, e esse tipo de ação de preço significa que os mercados estão nervosos. Realmente nervosos.

As taxas de hipoteca estão sentindo o calor. O rendimento do Tesouro dos EUA a 30 anos impacta diretamente a hipoteca a 30 anos, ainda o empréstimo imobiliário mais popular nos EUA. Quando esse rendimento dispara, os pagamentos mensais sobem rapidamente.

“Isso é preocupante”, disse o gerente de fundos W1M James Carter. Ele apontou para os rendimentos de longo prazo crescentes e disse, francamente, “isso não vai ajudar os titulares de hipotecas.”

Sim, a pressão de Trump pode levar a cortes de juros a curto prazo, e dados mais fracos do emprego já fizeram os funcionários do Fed se prepararem para isso. Carter chamou isso de “contra-intuitivo” e alertou que poderia sair pela culatra.

Mas Carter disse que o final da curva dos títulos está reagindo mal: “O final da curva apenas vai entrar em pânico… isso não é o que a Casa Branca tipicamente faz… esses rendimentos provavelmente, se é que é, continuarão subindo.”

As ações caem, as corporações se apertam e os investidores ficam nervosos

Como mencionamos, os altos rendimentos dos títulos do governo estão também dando um soco no estômago das ações. Normalmente, quando os mercados ficam instáveis, os investidores correm para os títulos. Mas esse status de refúgio seguro está rachando. Este ano, as decisões da Casa Branca sobre tarifas e a tomada de decisões errática tornaram os títulos parte do problema, não da solução.

Kate Marshall, analista sênior de investimentos na Hargreaves Lansdown, disse que os rendimentos crescentes pressionam as avaliações das ações. “À medida que os rendimentos sobem, refletindo rendimentos mais altos de ativos tipicamente mais seguros como títulos e dinheiro vivo e aumentando o custo de capital, as avaliações das ações tendem a ficar sob pressão”, ela explicou. E sim, vimos isso: tanto as ações do Reino Unido quanto as dos EUA caíram recentemente.

Mas é confuso. Marshall apontou que a correlação nem sempre é perfeita. Às vezes, as ações e os rendimentos dos títulos sobem juntos. Depende do que está impulsionando. Mas no ambiente de hoje, com a inflação ainda alta e a política de taxas ainda imprevisível, essa dança entre ações e títulos está apenas adicionando mais confusão.

Há um canto do mercado que encontrou um estranho lado positivo: os títulos corporativos. Viktor Hjort, chefe de derivativos de crédito e ações no BNP Paribas, disse que os altos rendimentos ajudam o espaço de títulos corporativos de algumas maneiras.

“Isso atrai demanda… reduz a oferta… incentiva as corporações a serem bastante disciplinadas em relação aos seus balanços”, disse ele. Basicamente, o empréstimo fica mais caro, então as empresas pensam duas vezes antes de adicionar mais dívida.

Kallum Pickering, economista-chefe da Peel Hunt, disse: “Só porque não temos uma crise no mercado de títulos não significa que essas taxas de juros não estão tendo consequências econômicas.” De acordo com ele, os altos rendimentos “restringem as escolhas de política”, “deslocam o investimento privado” e deixam os mercados se perguntando “a cada seis meses se vamos sofrer um surto de instabilidade financeira.”

Isso não é exatamente uma configuração ótima para a expansão dos negócios.

Pickering até levantou a ideia de que uma nova rodada de austeridade (sim, cortes nos gastos do governo) pode ser o que é necessário para quebrar o ciclo. “Você daria confiança aos mercados, traria esses rendimentos dos títulos para baixo, e o setor privado apenas suspiraria de alívio”, disse ele.