عوائد سندات الحكومة تضغط على كل شيء، من قروض المنازل إلى الأسهم

عوائد سندات الحكومة تمزق كل شيء في الوقت الحالي. أصحاب المنازل، متداولو الأسهم، الحكومات؛ لا أحد ينجو من هذا دون أن يتأثر.

ما بدأ كتغيير بطيء في تكاليف الاقتراض تحول الآن إلى ما يسميه محللو Deutsche Bank بـ "الدائرة المفرغة البطيئة الحركة".

هم على حق.

الحكومات، من الولايات المتحدة إلى المملكة المتحدة وفرنسا واليابان، جميعها تكافح مع ارتفاع مدفوعات الفائدة على العجز الهائل. عندما يبدأ المستثمرون في الشك في قدرة هذه البلدان على التعامل مع ديونها، فإنهم يطلبون تعويضاً أكبر للإقراض. هذا يدفع عوائد السندات أعلى، مما يجعل تلك الديون أسوأ.

كرر العملية.

تقفز العوائد وتشعر قروض المنازل بالضرر

بحلول منتصف الأسبوع، قفز سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عاماً إلى ما فوق 5%، وهو أعلى مستوى منذ يوليو. في اليابان، سجلت سنداتهم لمدة 30 عاماً رقماً قياسياً جديداً. قفزت سندات المملكة المتحدة لمدة 30 عاماً إلى أعلى مستوى لها في 27 عاماً. على الرغم من أن العوائد خفت قليلاً يوم الخميس والجمعة، إلا أنها لا تزال أعلى بكثير من مستويات ما قبل عام 2020.

المشكلة الأكبر؟ هذه تكاليف الاقتراض العالية تظل موجودة.

"سيتغلب العقل البارد، وستعمل الأسواق كما ينبغي"، قالت جوناثان مونديلو، المدير العالمي للدخل الثابت في Aberdeen. لكن لا تدعونا نتظاهر بأن هذا التقلب طبيعي. تتحرك العوائد في الاتجاه المعاكس لأسعار السندات، وهذا النوع من حركة الأسعار يعني أن الأسواق قلقة. قلقة جداً.

أسعار الرهن العقاري تشعر بالحرارة. عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عاماً يؤثر مباشرة على الرهن العقاري لمدة 30 عاماً، لا يزال أكثر قروض المنازل شيوعاً في الولايات المتحدة. عندما تقفز تلك العوائد، ترتفع المدفوعات الشهرية بسرعة.

"هذا مثير للقلق"، قال مدير صندوق W1M جيمس كارتر. وأشار إلى ارتفاع العوائد طويلة الأجل وقال بصراحة، "هذا لن يساعد حاملي الرهن العقاري".

نعم، ضغط ترامب قد يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة على المدى القصير، وبيانات الوظائف الأضعف لديها بالفعل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يستعدون لذلك. وصف كارتر ذلك بأنه "غير بديهي" وحذر من أنه قد يضر بهم.

لكن كارتر قال إن الطرف الطويل من منحنى السندات يتفاعل بشكل سيء: "الطرف الطويل من المنحنى سيذعر فقط... هذا ليس ما تفعله البيت الأبيض عادةً... من المرجح أن تستمر تلك العوائد في التحرك نحو الارتفاع".

الأسهم تنزلق، الشركات تشدد، والمستثمرون يصابون بالقلق

كما ذكرنا، عوائد سندات الحكومة الأعلى تضرب الأسهم في الأمعاء أيضاً. عادةً، عندما تصبح الأسواق هشة، يركض المستثمرون إلى السندات. لكن وضع الملاذ الآمن يتشقق. هذا العام، قرارات البيت الأبيض بشأن التعريفات الجمركية وصياغة السياسات غير المنتظمة جعلت السندات جزءاً من المشكلة، وليس الحل.

قالت كيت مارشال، محللة الاستثمارsenior في Hargreaves Lansdown، إن ارتفاع العوائد يضغط على تقييمات الأسهم. "مع ارتفاع العوائد، مما يعكس عوائد أعلى من أصول آمنة عادةً مثل السندات والنقد وزيادة تكلفة رأس المال، تميل تقييمات الأسهم إلى الخضوع للضغط"، شرحت. ونعم، رأينا ذلك: انخفضت الأسهم في المملكة المتحدة والولايات المتحدة مؤخراً.

لكن الأمر فوضوي. أشارت مارشال إلى أن الارتباط ليس دائماً مثالياً. في بعض الأحيان، ترتفع الأسهم وعوائد السندات معاً. يعتمد على ما يقود ذلك. لكن في البيئة الحالية، مع استمرار ارتفاع التضخم وعدم القدرة على التنبؤ بسياسة الفائدة، فإن هذه الرقصة بين الأسهم والسندات تضيف المزيد من الارتباك.

هناك زاوية واحدة في السوق وجدت ميزة غريبة: السندات الشركاتية. قال فيكتور هيورت، رئيس مشتقات الائتمان والأسهم في BNP Paribas، إن العوائد العالية تساعد مساحة السندات الشركاتية ببعض الطرق.

"يجذب الطلب... يقلل العرض... يحفز الشركات على أن تكون منضبطة جداً بشأن ميزانياتها العمومية"، قال. بشكل أساسي، يصبح الاقتراض أكثر تكلفة، لذلك تفكر الشركات مرتين قبل إضافة المزيد من الديون.

قال كالوم بيكرينغ، كبير الاقتصاديين في Peel Hunt، "فقط لأننا لا نملك أزمة في سوق السندات لا يعني أن هذه أسعار الفائدة ليس لها عواقب اقتصادية". وفقاً له، فإن العوائد العالية "تقيد خيارات السياسة"، "تطرد الاستثمار الخاص"، وتترك الأسواق تتساءل "كل ستة أشهر عما إذا كنا سنعاني من نوبة من عدم الاستقرار المالي".

هذا ليس إعداداً رائعاً لتوسع الأعمال.

بيكرينغ طارحت حتى فكرة أن جولة جديدة من التقشف (نعم، cuts في الإنفاق الحكومي) قد تكون ما يلزم لكسر الحلقة. "ستمنح الأسواق الثقة، ستخفض هذه عوائد السندات، وستتنفس القطاع الخاص الصعداء"، قال.