Debito, disavanzi e demografia sono i veri ostacoli alla missione di riduzione dei tassi di Trump

L'obiettivo economico numero uno di Donald Trump è stato vedere i tassi di interesse più bassi. Ma il problema reale non è Jerome Powell. È il guaio più grande che si nasconde sotto l'economia degli Stati Uniti: troppo debito, troppi disavanzi e un pool di risparmi in contrazione causato dai cambiamenti demografici.

Secondo Bloomberg Economics, il rendimento dei Treasury a dieci anni, quello che influisce sui mutui e sui prestiti alle imprese, è più probabile che rimanga sopra il 4,5% piuttosto che scendere al di sotto, indipendentemente da chi guida la Fed.

Per oltre trent'anni, i costi di borrowing sono diminuiti costantemente. Washington poteva spendere liberamente senza far crollare il sistema. I prezzi delle case sono schizzati alle stelle, le azioni sono salite e i soldi erano economici. Questo è finito. Ora gli Stati Uniti si trovano di fronte a un futuro in cui i soli interessi passivi costano più dell'intero budget del Pentagono.

I tassi dei mutui sono al 7% e il settore immobiliare sta soffocando. Ma Trump pensa che sostituendo Powell possa "risolvere tutto". Non è così che funziona.

Trump vuole il controllo dei tassi, ma i risparmi globali si stanno prosciugando

Trump ha battuto il pugno sul tavolo per una nuova presidente della Fed che taglierà i tassi rapidamente. Dopo la partenza anticipata della governatrice della Fed Adriana Kugler, ha visto la sua opportunità. Mettendo un leale al suo posto, spera di inclinare la banca centrale verso la sua agenda.

Ha anche minacciato pubblicamente Powell, definendolo "TROPPO ARRABBIATO, TROPPO STUPIDO, E TROPPO POLITICO". I tassi a breve termine potrebbero scendere a settembre, specialmente con il mercato del lavoro che mostra crepe, ma questo non importerà molto se i tassi a lungo termine continueranno a salire.

Perché stanno salendo? Perché il pool di risparmi del mondo sta collassando. I Baby Boomers, che lo hanno costruito, si stanno ritirando e spendendo le loro pensioni. La Cina non sta comprando debito statunitense come una volta. Le sue riserve sono scese da 4 trilioni a 3,3 trilioni dal 2014. Questo è un grande buco nella domanda. E l'Arabia Saudita sta spostando i suoi soldi dai Treasury verso i suoi mega progetti, come la città futuristica Neom. Anche i petrostati ricchi di petrolio hanno smesso di parcheggiare contanti a Washington.

Gli Stati Uniti hanno peggiorato le cose. Nel 2022, dopo aver congelato 300 miliardi di dollari di asset russi, il governo ha trasformato i bond del Tesoro in armi. Questo ha spaventato altri paesi. Se gli Stati Uniti possono prendere i soldi della Russia, possono farlo con chiunque.

Poi c'è la Fed stessa. Per decenni, i presidenti da Ronald Reagan a Barack Obama hanno rispettato la sua indipendenza. È questo che ha fatto sentire gli investitori al sicuro, nessuno vuole mettere i propri soldi in una banca centrale che sembra truccata politicamente.

Decenni di tassi bassi sono stati guidati da surplus di risparmi e domanda debole

Dall'inizio degli anni '80 fino agli anni 2010, i tassi di interesse hanno continuato a scendere. Il motivo? C'era troppo denaro che inseguiva troppo pochi posti dove investirlo. I Baby Boomers risparmiavano per la pensione. La Cina e altri paesi avevano grandi surplus commerciali e usavano gli utili per comprare Treasury. Anche gli esportatori di petrolio hanno fatto lo stesso. La tecnologia era economica e la crescita era lenta. Tutto questo significava un tasso di interesse "naturale" più basso.

Bloomberg Economics dice il tasso naturale è sceso da circa il 5% negli anni '80 al 1,7% nel 2012. Ma tutto questo assetto è ora scomparso. I Baby Boomers stanno lasciando la forza lavoro. La Cina sta lasciando fluttuare la sua valuta, quindi non ha bisogno di comprare dollari per tenerla bassa. L'Arabia Saudita sta scommettendo sul futuro, non finanziando il debito statunitense. Le forze che mantenevano bassi i tassi sono in inversione.

L'indebitamento governativo è ora fuori controllo. Il debito degli Stati Uniti è vicino al 100% del PIL. Nel 2001, era appena sopra il 30%. La spesa per la difesa sta nuovamente aumentando. Dopo l'invasione russa dell'Ucraina, i membri della NATO in Europa hanno concordato di aumentare le loro spese per la difesa al 3,5% del PIL.

Bloomberg stima che questo aggiungerà 2,3 trilioni di dollari al debito europeo nei prossimi dieci anni. Poiché gli investitori globali trattano i bond francesi e tedeschi come sostituti dei Treasury statunitensi, questo spinge anche i tassi statunitensi verso l'alto.

L'IA è un altro fattore di drenaggio. Costruire data center, aggiornare le reti elettriche e ristrutturare le catene di approvvigionamento richiederà denaro reale. I governi competono con le imprese per il capitale, e nessuno sta risparmiando come una volta. Il tasso naturale sta salendo.

Bloomberg Economics ora lo pone al 2,5% e dice che potrebbe raggiungere il 2,8% entro il 2030. Questo manterrebbe i Treasury a dieci anni tra il 4,5% e il 5%, anche nel caso migliore. Se le cose peggiorano, il tasso potrebbe schizzare al 6% o più. Questo non è qualcosa che Trump può risolvere con un cambiamento di personale.