L'obiettivo economico principale di Donald Trump è sempre stato quello di vedere i tassi di interesse più bassi. Ma il vero problema non è Jerome Powell. È il caos più grande che si annida sotto l'economia statunitense: troppo debito, troppi defie una riduzione dei risparmi causata dai cambiamenti demografici.
Secondo Bloomberg Economics, è più probabile che il tasso dei titoli del Tesoro decennali, quello che incide sui mutui e sui prestiti alle imprese, rimanga sopra il 4,5% piuttosto che scendere al di sotto, indipendentemente da chi guida la Fed.
Per oltre trent'anni, i costi dei prestiti sono diminuiti costantemente. Washington ha potuto spendere liberamente senza far crollare il sistema. I prezzi delle case sono saliti alle stelle, le azioni sono aumentate e il denaro era a buon mercato. Tutto questo è finito. Ora gli Stati Uniti guardano a un futuro in cui il solo pagamento degli interessi costa più dell'intero bilancio del Pentagono.
I tassi dei mutui sono al 7% e il mercato immobiliare è in difficoltà. Ma Trump pensa che sostituendo Powell potrà "sistemare tutto". Non è così che funziona.
Trump vuole il controllo dei tassi, ma i risparmi globali si stanno esaurendo
Trump ha insistito per trovare un nuovo presidente della Fed che tagliasse rapidamente i tassi. Dopo che la governatrice della Fed Adriana Kugler se n'è andata prima del previsto, ha visto la sua occasione. Mettendo al suo posto una fedele sostenitrice, spera di orientare la banca centrale verso il suo programma.
Ha anche minacciato pubblicamente Powell, definendolo "TROPPO ARRABBIATO, TROPPO STUPIDO E TROPPO POLITICO". I tassi a breve termine potrebbero scendere a settembre, soprattutto con il mercato del lavoro che mostra crepe, ma questo non importerà molto se i tassi a lungo termine continueranno a salire.
Perché stanno salendo? Perché il bacino di risparmio mondiale sta crollando. I Baby Boomer, che lo hanno accumulato, vanno in pensione e spendono le loro pensioni. La Cina non acquista più debito statunitense come faceva una volta. Le sue riserve sono scese da 4.000 miliardi di dollari a 3.300 miliardi di dollari dal 2014. Si tratta di un buco enorme nella domanda. E l'Arabia Saudita sta spostando i suoi soldi dai titoli del Tesoro ai suoi megaprogetti, come la futuristica città di Neom. Persino i petrostati ricchi di petrolio hanno finito di parcheggiare cash a Washington.
Gli Stati Uniti hanno peggiorato ulteriormente la situazione. Nel 2022, dopo aver congelato 300 miliardi di dollari di asset russi, il governo ha trasformato i titoli del Tesoro in armi. Questo ha spaventato altri Paesi. Se gli Stati Uniti possono impossessarsi dei soldi della Russia, possono farlo con chiunque.
Poi c'è la Fed stessa. Per decenni,dentda Ronald Reagan a Barack Obama ne hanno rispettato l'indipendenza. Questo è ciò che ha fatto sentire gli investitori al sicuro: nessuno vuole investire i propri soldi in una banca centrale che sembra politicamente truccata.
Decenni di tassi bassi sono stati determinati da eccedenze di risparmio e da una domanda debole
Dall'inizio degli anni '80 fino al 2010, i tassi di interesse hanno continuato a scendere. Il motivo? C'era troppo denaro a caccia di troppo pochi posti dove metterlo. I baby boomer risparmiavano per la pensione. La Cina e altri paesi registravano grandi surplus commerciali e utilizzavano i guadagni per acquistare titoli del Tesoro. Gli esportatori di petrolio facevano lo stesso. La tecnologia era a basso costo e la crescita era lenta. Tutto ciò significava un "tasso di interesse naturale" più basso.
Bloomberg Economics Secondo , il tasso naturale di cambio è sceso da circa il 5% negli anni '80 all'1,7% nel 2012. Ma ora questo sistema non esiste più. I baby boomer stanno lasciando il mondo del lavoro. La Cina sta lasciando fluttuare la propria valuta, quindi non ha bisogno di acquistare dollari per mantenerla bassa. L'Arabia Saudita sta scommettendo sul futuro, non sul finanziamento del debito statunitense. Le forze che mantenevano bassi i tassi si sono invertite.
L'indebitamento pubblico è ormai fuori controllo. Il debito pubblico degli Stati Uniti è prossimo al 100% del PIL. Nel 2001, era di poco superiore al 30%. La spesa per la difesa è di nuovo in aumento. Dopo l'invasione russa dell'Ucraina, i membri europei della NATO hanno concordato di aumentare i loro bilanci per la difesa al 3,5% del PIL.
Bloomberg stima che ciò aggiungerà 2,3 trilioni di dollari al debito europeo nei prossimi dieci anni. Poiché gli investitori globali considerano i titoli di Stato francesi e tedeschi come sostituti dei titoli del Tesoro statunitensi, ciò spingerà anche i tassi statunitensi al rialzo.
L'intelligenza artificiale è un altro spreco. Costruire data center, potenziare le reti elettriche e riprogettare le catene di approvvigionamento richiederà denaro reale. I governi sono in competizione con le aziende per i capitali e nessuno risparmia come una volta. Il tasso naturale sta aumentando.
Bloomberg Economics ora lo stima al 2,5% e prevede che potrebbe raggiungere il 2,8% entro il 2030. Ciò manterrebbe i titoli del Tesoro decennali tra il 4,5% e il 5%, anche nel migliore dei casi. Se la situazione dovesse peggiorare, il tasso potrebbe salire al 6% o più. Trump non può risolvere questo problema con un cambio di personale.
