La deuda, los déficits y la demografía son los verdaderos obstáculos para la misión de recorte de tasas de Trump

El objetivo económico número uno de Donald Trump ha sido ver tasas de interés más bajas. Pero el problema real no es Jerome Powell. Es el gran lío que se asienta debajo de la economía de EE. UU.: demasiada deuda, demasiados déficits y un fondo de ahorros en contracción causado por cambios demográficos.

Según Bloomberg Economics, es más probable que la tasa del bono del Tesoro a diez años, la que afecta las hipotecas y los préstamos empresariales, se mantenga por encima del 4,5 % que por debajo de ella, sin importar quién dirija la Reserva Federal.

Durante más de treinta años, los costos de préstamo cayeron constantemente. Washington podía gastar libremente sin hacer colapsar el sistema. Los precios de las viviendas se dispararon, las acciones subieron y el dinero era barato. Eso se acabó. Ahora EE. UU. mira hacia un futuro donde los pagos de intereses por sí solos costarán más que todo el presupuesto del Pentágono.

Las tasas hipotecarias están en el 7 % y el sector inmobiliario está asfixiado. Pero Trump cree que al reemplazar a Powell puede "arreglar todo". Así no funciona esto.

Trump quiere control sobre las tasas, pero los ahorros globales se están secando

Trump ha estado golpeando la mesa por un nuevo presidente de la Reserva Federal que corte las tasas rápidamente. Después de que la gobernadora de la Reserva Federal, Adriana Kugler, se fuera antes de tiempo, vio su oportunidad. Al poner a un leal en su lugar, espera inclinar el banco central hacia su agenda.

También ha amenazado públicamente a Powell, llamándolo "DEMASIADO ENOJADO, DEMASIADO ESTÚPIDO Y DEMASIADO POLÍTICO". Las tasas a corto plazo pueden bajar en septiembre, especialmente con el mercado laboral mostrando grietas, pero eso no importará mucho si las tasas a largo plazo siguen subiendo.

¿Por qué están subiendo? Porque el fondo de ahorros del mundo se está colapsando. Los Baby Boomers, que lo construyeron, se están retirando y gastando sus pensiones. China no está comprando deuda de EE. UU. como solía hacerlo. Sus reservas cayeron de 4 billones de dólares a 3,3 billones de dólares desde 2014. Ese es un gran hueco en la demanda. Y Arabia Saudita está moviendo su dinero lejos de los bonos del Tesoro y hacia sus propios mega proyectos, como la futurista ciudad de Neom. Incluso los estados petroleros ricos han dejado de guardar efectivo en Washington.

EE. UU. empeoró las cosas. En 2022, después de congelar 300.000 millones de dólares en activos rusos, el gobierno convirtió los bonos del Tesoro en armas. Eso asustó a otros países. Si EE. UU. puede tomar el dinero de Rusia, puede hacerlo con cualquiera.

Luego está la propia Reserva Federal. Durante décadas, presidentes desde Ronald Reagan hasta Barack Obama respetaron su independencia. Eso es lo que hacía sentir seguros a los inversores; nadie quiere poner su dinero en un banco central que parezca manipulado políticamente.

Décadas de tasas bajas fueron impulsadas por excedentes de ahorros y demanda débil

Desde principios de la década de 1980 hasta la de 2010, las tasas de interés siguieron cayendo. ¿La razón? Había demasiado dinero persiguiendo muy pocos lugares para invertirlo. Los Baby Boomers ahorraban para la jubilación. China y otros países tenían grandes superávits comerciales y usaban las ganancias para comprar bonos del Tesoro. Los exportadores de petróleo hicieron lo mismo. La tecnología era barata y el crecimiento era lento. Todo esto significaba una "tasa natural" de interés más baja.

Bloomberg Economics dice la tasa natural cayó de alrededor del 5 % en la década de 1980 al 1,7 % en 2012. Pero todo ese esquema se ha ido ahora. Los Baby Boomers están dejando la fuerza laboral. China está dejando que su moneda flote, por lo que no necesita comprar dólares para mantenerla baja. Arabia Saudita está apostando por el futuro, no financiando la deuda de EE. UU. Las fuerzas que mantenían las tasas bajas están en reversa.

El endeudamiento gubernamental ahora está fuera de control. La deuda de EE. UU. está cerca del 100 % del PIB. En 2001, era poco más del 30 %. El gasto de defensa está aumentando nuevamente. Después de que Rusia invadiera Ucrania, los miembros de la OTAN en Europa acordaron aumentar sus presupuestos de defensa al 3,5 % del PIB.

Bloomberg estima que eso agregará 2,3 billones de dólares a la deuda de Europa en los próximos diez años. Dado que los inversores globales tratan los bonos franceses y alemanes como sustitutos de los bonos del Tesoro de EE. UU., eso también empuja las tasas de EE. UU. hacia arriba.

La IA es otra fuente de drenaje. Construir centros de datos, actualizar las redes eléctricas y reestructurar las cadenas de suministro requerirá dinero real. Los gobiernos compiten con las empresas por el capital, y nadie está ahorrando como antes. La tasa natural está subiendo.

Bloomberg Economics ahora la sitúa en el 2,5 % y dice que podría alcanzar el 2,8 % para 2030. Eso mantendría los bonos del Tesoro a diez años entre el 4,5 % y el 5 %, incluso en el mejor de los casos. Si las cosas empeoran, la tasa podría dispararse al 6 % o más. Eso no es algo que Trump pueda arreglar con un cambio de personal.