El principal objetivo económico de Donald Trump ha sido reducir las tasas de interés. Pero el verdadero problema no es Jerome Powell. Es el caos mayor que subyace a la economía estadounidense: demasiada deuda, demasiados defiy una disminución de los ahorros debido a los cambios demográficos.
Según Bloomberg Economics, es más probable que la tasa de los bonos del Tesoro a diez años, la que afecta a las hipotecas y los préstamos a empresas, se mantenga por encima del 4,5% que caiga por debajo de él, sin importar quién dirija la Reserva Federal.
Durante más de treinta años, los costos de los préstamos cayeron de forma constante. Washington podía gastar libremente sin colapsar el sistema. Los precios de las viviendas se dispararon, las acciones subieron y el dinero era barato. Eso se acabó. Ahora, Estados Unidos se enfrenta a un futuro en el que solo los pagos de intereses costarán más que todo el presupuesto del Pentágono.
Las tasas hipotecarias están al 7% y el mercado inmobiliario se está asfixiando. Pero Trump cree que reemplazando a Powell, puede "arreglarlo todo". Así no funciona.
Trump quiere controlar las tasas, pero los ahorros globales se están agotando
Trump ha estado insistiendo en la necesidad de un nuevo presidente de la Reserva Federal que reduzca las tasas rápidamente. Tras la salida anticipada de la gobernadora Adriana Kugler, vio su oportunidad. Al colocar a una persona leal en su puesto, espera inclinar al banco central hacia su agenda.
También ha estado amenazando públicamente a Powell, llamándolo "demasiado enojado, demasiado estúpido y demasiado político". Las tasas a corto plazo podrían bajar en septiembre, especialmente con las grietas en el mercado laboral, pero eso no importará mucho si las tasas a largo plazo siguen subiendo.
¿Por qué suben? Porque el fondo de ahorro mundial se está desmoronando. Los baby boomers, quienes lo construyeron, se están jubilando y gastando sus pensiones. China ya no compra deuda estadounidense como antes. Sus reservas cayeron de 4 billones de dólares a 3,3 billones desde 2014. Eso representa una gran brecha en la demanda. Y Arabia Saudita está desviando su dinero de los bonos del Tesoro hacia sus propios megaproyectos, como la futurista ciudad de Neom. Incluso los petroestados ricos en petróleo han dejado de acumular cash en Washington.
Estados Unidos empeoró las cosas. En 2022, tras congelar 300.000 millones de dólares en activos rusos, el gobierno convirtió los bonos del Tesoro en armas. Eso asustó a otros países. Si Estados Unidos puede apropiarse del dinero ruso, puede hacerlo con cualquiera.
Luego está la propia Reserva Federal. Durante décadas,dentdesde Ronald Reagan hasta Barack Obama respetaron su independencia. Eso es lo que hacía que los inversores se sintieran seguros; nadie quiere invertir su dinero en un banco central que parezca manipulado políticamente.
Décadas de tasas bajas fueron impulsadas por excedentes de ahorro y una demanda débil
Desde principios de la década de 1980 hasta la década de 2010, las tasas de interés siguieron bajando. ¿La razón? Había demasiado dinero buscando muy pocos lugares donde invertirlo. Los baby boomers ahorraron para la jubilación. China y otros países acumulaban grandes superávits comerciales y utilizaban las ganancias para comprar bonos del Tesoro. Los exportadores de petróleo hicieron lo mismo. La tecnología era barata y el crecimiento era lento. Todo esto se tradujo en una "tasa natural" de interés más baja.
Bloomberg Economics, Según la tasa natural de interés cayó de alrededor del 5% en la década de 1980 al 1,7% en 2012. Pero ese sistema ya no existe. La generación del baby boom se está jubilando. China permite que su moneda flote libremente, por lo que no necesita comprar dólares para mantenerla baja. Arabia Saudita apuesta por el futuro, en lugar de financiar la deuda estadounidense. Las fuerzas que mantenían las tasas bajas ahora se han invertido.
El endeudamiento público está descontrolado. La deuda estadounidense se acerca al 100% del PIB. En 2001, era de poco más del 30%. El gasto en defensa está aumentando de nuevo. Tras la invasión rusa de Ucrania, los miembros europeos de la OTAN acordaron aumentar sus presupuestos de defensa al 3,5% del PIB.
Bloomberg estima que esto añadirá 2,3 billones de dólares a la deuda europea en los próximos diez años. Dado que los inversores globales consideran los bonos franceses y alemanes como sustitutos de los bonos del Tesoro estadounidense, esto también impulsa al alza los tipos de interés estadounidenses.
La IA es otro gasto. Construir centros de datos, modernizar las redes eléctricas y reestructurar las cadenas de suministro requerirá mucho dinero. Los gobiernos compiten con las empresas por el capital, y nadie ahorra como antes. La tasa natural está subiendo.
Bloomberg Economics la sitúa ahora en el 2,5% y afirma que podría alcanzar el 2,8% para 2030. Esto mantendría los bonos del Tesoro a diez años entre el 4,5% y el 5%, incluso en el mejor de los casos. Si la situación empeora, la tasa podría dispararse al 6% o más. Eso no es algo que Trump pueda solucionar con un cambio de personal.
