도널드 트럼프의 최우선 경제 목표는 금리 인하였습니다. 하지만 진짜 문제는 제롬 파월이 아닙니다. 미국 경제를 짓누르는 더 큰 문제, 즉 과도한 부채, 막대한 defi적자, 그리고 인구 구조 변화로 인한 저축 감소가 문제입니다.
블룸버그 이코노믹스에 따르면, 주택담보대출과 기업 대출에 영향을 미치는 10년 만기 국채 금리는 연준 의장이 누가 되든 4.5% 아래로 떨어지기보다는 그 이상을 유지할 가능성이 더 높다.
30년 넘게 차입 비용은 꾸준히 하락했습니다. 워싱턴은 시스템 붕괴 걱정 없이 자유롭게 지출할 수 있었습니다. 집값은 폭등했고, 주가는 급등했으며, 돈은 저렴했습니다. 하지만 이제 그런 시대는 끝났습니다. 미국은 이제 이자 지급액만으로도 국방부 전체 예산보다 더 많은 비용을 지출해야 하는 미래에 직면해 있습니다.
주택담보대출 금리가 7%에 달하고 부동산 시장은 침체되어 있습니다. 그런데 트럼프는 파월을 교체하면 "모든 문제를 해결할 수 있다"고 생각합니다. 하지만 세상은 그렇게 돌아가지 않습니다.
트럼프는 금리 통제권을 원하지만, 전 세계적으로 저축이 줄어들고 있다
트럼프 대통령은 금리를 신속하게 인하할 새로운 연준 의장을 임명해야 한다고 강력하게 주장해 왔습니다. 아드리아나 쿠글러 연준 이사가 조기 사임하자, 그는 기회를 포착했습니다. 자신에게 충성하는 인물을 그 자리에 앉힘으로써 중앙은행을 자신의 정책 방향으로 이끌기를 기대하고 있습니다.
그는 또한 파월 의장을 공개적으로 "너무 화가 많고, 너무 멍청하고, 너무 정치적이다"라고 비난하며 위협했습니다. 단기 금리는 특히 고용 시장에 균열이 생기면서 9월에 하락할 가능성이 있지만, 장기 금리가 계속 상승한다면 큰 의미가 없을 것입니다.
왜 금리가 오르는 걸까요? 세계 저축 규모가 줄어들고 있기 때문입니다. 저축을 늘려왔던 베이비붐 세대가 은퇴하고 연금을 소비하기 시작했습니다. 중국은 예전처럼 미국 국채를 매입하지 않고 있습니다. 2014년 이후 중국의 외환보유액은 4조 달러에서 3조 3천억 달러로 감소했습니다. 이는 수요에 큰 공백을 의미합니다. 사우디아라비아는 미국 국채에서 자금을 빼내 미래 도시 네옴과 같은 대규모 프로젝트에 투자하고 있습니다. 심지어 산유국들조차 더 이상 워싱턴에 cash 예치하지 않고 있습니다.
미국은 상황을 더욱 악화시켰다. 2022년, 러시아 자산 3천억 달러를 동결한 후, 미국 정부는 국채를 무기로 전환했다. 이는 다른 나라들을 공포에 떨게 했다. 미국이 러시아의 돈을 빼앗을 수 있다면, 누구에게든 그렇게 할 수 있다는 것이다.
그리고 연준 자체를 생각해 보세요. 수십 년 동안 로널드 레이건부터 버락 오바마까지 역대dent들은 연준의 독립성을 존중해 왔습니다. 투자자들이 안전하다고 느꼈던 것도 바로 그 때문입니다. 정치적으로 조작된 것처럼 보이는 중앙은행에 돈을 맡기고 싶어 하는 사람은 아무도 없으니까요.
수십 년간 지속된 저금리는 저축 과잉과 수요 부진에 기인했다
1980년대 초부터 2010년대까지 금리는 계속 하락했습니다. 이유는 무엇일까요? 너무 많은 돈이 투자처를 찾아 몰려들었기 때문입니다. 베이비붐 세대는 노후 자금을 저축했고, 중국을 비롯한 여러 국가들은 막대한 무역 흑자를 기록하며 그 수익으로 국채를 매입했습니다. 산유국들도 마찬가지였습니다. 기술주는 저렴했고 경제 성장은 더뎠습니다. 이 모든 것이 '자연 금리'를 낮추는 결과를 가져왔습니다.
블룸버그 이코노믹스 에 따르면 자연이자율은 1980년대 약 5%에서 2012년 1.7%까지 하락했습니다. 하지만 이제 그 체제는 완전히 무너졌습니다. 베이비붐 세대가 노동 시장에서 은퇴하고 있고, 중국은 위안화 변동환율을 도입하여 달러화를 낮게 유지하기 위해 달러를 매입할 필요가 없어졌습니다. 사우디아라비아는 미국의 부채를 지원하는 대신 미래에 투자하고 있습니다. 금리를 낮게 유지했던 요인들이 역전된 것입니다.
정부 부채가 이제 통제 불능 상태에 빠졌습니다. 미국의 국가 부채는 GDP의 거의 100%에 육박합니다. 2001년에는 30%를 조금 넘는 수준이었습니다. 국방비 지출도 다시 증가하고 있습니다. 러시아가 우크라이나를 침공한 후, 유럽의 나토 회원국들은 국방 예산을 GDP의 3.5%까지 증액하기로 합의했습니다.
블룸버그는 이로 인해 향후 10년 동안 유럽의 부채가 2조 3천억 달러 증가할 것으로 추산합니다. 글로벌 투자자들이 프랑스와 독일 국채를 미국 국채의 대체재로 여기기 때문에 이는 미국 금리 상승을 부추기는 요인이 됩니다.
인공지능(AI) 역시 자금 유출의 주범입니다. 데이터 센터 구축, 전력망 현대화, 공급망 재편에는 상당한 자금이 필요합니다. 정부는 기업과 자본 확보 경쟁을 벌이고 있고, 예전처럼 저축하는 사람도 없습니다. 결국 이자율은 상승할 것입니다.
블룸버그 이코노믹스는 현재 평균 금리를 2.5%로 예상하며, 2030년에는 2.8%까지 오를 수 있다고 전망합니다. 최상의 시나리오에서도 10년 만기 국채 금리는 4.5%에서 5% 사이를 유지할 것입니다. 상황이 악화될 경우 금리는 6% 이상으로 급등할 수도 있습니다. 이는 트럼프 대통령이 인사를 교체한다고 해결할 수 있는 문제가 아닙니다.
