كان الهدف الاقتصادي الأول لدونالد ترامب هو خفض أسعار الفائدة. لكن المشكلة الحقيقية لا تكمن في جيروم باول، بل في الفوضى الأكبر التي تعتري الاقتصاد الأمريكي: الديون المتراكمة، defiالمتزايد، وتقلص المدخرات نتيجة للتغيرات الديموغرافية.
وفقًا لبلومبرج إيكونوميكس، فإن سعر الفائدة على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات، والذي يؤثر على الرهون العقارية وقروض الأعمال، من المرجح أن يبقى فوق 4.5% بدلاً من أن ينخفض دونه، بغض النظر عمن يدير الاحتياطي الفيدرالي.
على مدى أكثر من ثلاثين عامًا، انخفضت تكاليف الاقتراض باطراد. كان بإمكان واشنطن الإنفاق بحرية دون الإضرار بالنظام. ارتفعت أسعار المنازل، وقفزت أسعار الأسهم، وأصبح المال رخيصًا. انتهى ذلك. الآن، تواجه الولايات المتحدة مستقبلًا تتجاوز فيه مدفوعات الفائدة وحدها ميزانية البنتاغون بأكملها.
أسعار الفائدة على الرهن العقاري تبلغ 7%، وسوق العقارات يعاني من ركود حاد. لكن ترامب يعتقد أنه باستبدال باول، سيتمكن من "إصلاح كل شيء". الأمور لا تسير بهذه الطريقة.
يريد ترامب السيطرة على أسعار الفائدة، لكن المدخرات العالمية تتضاءل
يُلحّ ترامب بشدة على تعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يتبنى خفض أسعار الفائدة بسرعة. وبعد استقالة أدريانا كوجلر، محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مبكراً، رأى ترامب فرصته. ومن خلال تعيين شخص موالٍ لها في منصبها، يأمل في توجيه البنك المركزي نحو أجندته.
كما أنه يهدد باول علنًا، واصفًا إياه بأنه "غاضب جدًا، وغبي جدًا، وسياسي جدًا". قد تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل في سبتمبر، خاصة مع ظهور بوادر ضعف في سوق العمل، لكن ذلك لن يكون له تأثير كبير إذا استمرت أسعار الفائدة طويلة الأجل في الارتفاع.
لماذا ترتفع؟ لأن مدخرات العالم تنهار. جيل طفرة المواليد، الذين بنوها، يتقاعدون وينفقون معاشاتهم التقاعدية. الصين لم تعد تشتري سندات الدين الأمريكية كما كانت تفعل سابقًا. انخفضت احتياطياتها من 4 تريليونات دولار إلى 3.3 تريليون دولار منذ عام 2014. هذا يُحدث فجوة كبيرة في الطلب. والمملكة العربية السعودية تُحوّل أموالها من سندات الخزانة إلى مشاريعها الضخمة، مثل مدينة نيوم المستقبلية. حتى الدول النفطية الغنية توقفت عن إيداع cash في واشنطن.
زادت الولايات المتحدة الأمور سوءًا. ففي عام 2022، وبعد تجميد 300 مليار دولار من الأصول الروسية، حوّلت الحكومة سندات الخزانة إلى أسلحة. وقد أثار ذلك مخاوف دول أخرى. فإذا استطاعت الولايات المتحدة الاستيلاء على أموال روسيا، فبإمكانها فعل ذلك مع أي دولة.
ثم هناك الاحتياطي الفيدرالي نفسه. فعلى مدى عقود، احترمdent، من رونالد ريغان إلى باراك أوباما، استقلاليته. وهذا ما جعل المستثمرين يشعرون بالأمان، فلا أحد يرغب في وضع أمواله في بنك مركزي يبدو وكأنه خاضع للتلاعب السياسي.
لقد نتجت عقود من أسعار الفائدة المنخفضة عن فوائض المدخرات وضعف الطلب
منذ أوائل ثمانينيات القرن الماضي وحتى العقد الثاني من الألفية، استمرت أسعار الفائدة في الانخفاض. والسبب؟ وفرة الأموال المتاحة للاستثمار في أماكن قليلة. ادخر جيل طفرة المواليد للتقاعد. وحققت الصين ودول أخرى فوائض تجارية ضخمة، واستخدمت عائداتها لشراء سندات الخزانة. وفعلت الدول المصدرة للنفط الشيء نفسه. كانت التكنولوجيا رخيصة، والنمو بطيئًا. كل هذا أدى إلى انخفاض "معدل الفائدة الطبيعي".
بلومبيرغ إيكونوميكس تشير أن معدل الفائدة الطبيعي انخفض من حوالي 5% في ثمانينيات القرن الماضي إلى 1.7% في عام 2012. لكن هذا الوضع برمته قد تغير الآن. فجيل طفرة المواليد يغادر سوق العمل. والصين تسمح لعملتها بالتعويم، لذا فهي ليست بحاجة لشراء الدولار للحفاظ على انخفاض قيمته. والمملكة العربية السعودية تراهن على المستقبل، لا على تمويل الديون الأمريكية. لقد انقلبت العوامل التي كانت تُبقي أسعار الفائدة منخفضة.
أصبح الاقتراض الحكومي خارجاً عن السيطرة، إذ يقترب الدين الأمريكي من 100% من الناتج المحلي الإجمالي، بعد أن كان يزيد قليلاً عن 30% في عام 2001. ويشهد الإنفاق الدفاعي ارتفاعاً متجدداً، فبعد الغزو الروسي لأوكرانيا، وافقت الدول الأوروبية الأعضاء في حلف الناتو على رفع ميزانياتها الدفاعية إلى 3.5% من الناتج المحلي الإجمالي.
تُشير تقديرات بلومبيرغ إلى أن ذلك سيُضيف 2.3 تريليون دولار إلى ديون أوروبا خلال السنوات العشر القادمة. وبما أن المستثمرين العالميين يُعاملون السندات الفرنسية والألمانية كبديل لسندات الخزانة الأمريكية، فإن ذلك يُؤدي أيضاً إلى ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية.
يُمثل الذكاء الاصطناعي عبئًا إضافيًا. فبناء مراكز البيانات، وتحديث شبكات الطاقة، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد، كلها أمور تتطلب أموالًا طائلة. وتتنافس الحكومات مع الشركات على رأس المال، ولم يعد أحد يدخر كما كان يفعل سابقًا. ويتزايد معدل الادخار الطبيعي.
تُقدّر بلومبيرغ إيكونوميكس حاليًا معدل الفائدة عند 2.5%، وتتوقع أن يصل إلى 2.8% بحلول عام 2030. وهذا من شأنه أن يُبقي عائدات سندات الخزانة لأجل عشر سنوات بين 4.5% و5%، حتى في أفضل الأحوال. أما إذا ساءت الأمور، فقد يرتفع المعدل إلى 6% أو أكثر. وهذا ليس بالأمر الذي يستطيع ترامب إصلاحه بتغيير في المناصب.
