Schulden, Defizite und Demografie sind die echten Hindernisse für Trumps Missionsziel der Zinssenkung

Das wichtigste wirtschaftliche Ziel von Donald Trump war es, niedrigere Zinssätze zu sehen. Aber das eigentliche Problem ist nicht Jerome Powell. Es ist das größere Chaos, das unter der US-Wirtschaft liegt: zu viel Schulden, zu viele Defizite und ein schrumpfender Sparpool, der durch demografische Veränderungen verursacht wird.

Laut Bloomberg Economics ist es wahrscheinlicher, dass der Zinssatz für zehnjährige US-Staatsanleihen, der Hypotheken und Geschäftskredite beeinflusst, über 4,5 % bleibt, als darunter zu fallen, egal wer die Fed leitet.

Über dreißig Jahre lang fielen die Kreditkosten stetig. Washington konnte frei ausgeben, ohne das System zum Einsturz zu bringen. Die Immobilienpreise stiegen in die Höhe, die Aktienkurse explodierten, und Geld war billig. Das ist vorbei. Jetzt blickt die USA auf eine Zukunft, in der die Zinszahlungen allein mehr kosten als das gesamte Budget des Pentagon.

Hypothekenzinsen liegen bei 7 %, und der Immobilienmarkt erstickt. Aber Trump denkt, dass er durch den Austausch von Powell „alles reparieren“ kann. So funktioniert das nicht.

Trump will die Kontrolle über die Zinssätze, aber die globalen Ersparnisse trocknen aus

Trump hat auf dem Tisch gehauen für einen neuen Fed-Vorsitzenden, der die Zinsen schnell senkt. Nachdem Fed-Gouverneurin Adriana Kugler früh gegangen war, sah er seine Chance. Indem er einen Loyalen in ihren Platz setzte, hofft er, die Zentralbank in Richtung seiner Agenda zu kippen.

Er hat Powell auch öffentlich bedroht und ihn „ZU WÜTEND, ZU DUMM & ZU POLITISCH“ genannt. Kurzfristige Zinsen könnten im September sinken, besonders mit dem Arbeitsmarkt, der Risse zeigt, aber das wird nicht viel ausmachen, wenn die langfristigen Zinsen weiter steigen.

Warum steigen sie? Weil der weltweite Sparpool zusammenbricht. Die Babyboomer, die ihn aufgebaut haben, gehen in den Ruhestand und geben ihre Renten aus. China kauft keine US-Staatsanleihen mehr wie früher. Seine Reserven sind seit 2014 von 4 Billionen Dollar auf 3,3 Billionen Dollar gesunken. Das ist ein großes Loch in der Nachfrage. Und Saudi-Arabien bewegt sein Geld von Staatsanleihen weg und in seine eigenen Mega-Projekte, wie die futuristische Stadt Neom. Sogar ölreiche Petrostaaten haben es satt, Bargeld in Washington zu parken.

Die USA haben die Sache verschlimmert. Im Jahr 2022, nach der Einfrierung von 300 Milliarden Dollar russischer Vermögenswerte, verwandelte die Regierung Staatsanleihen in Waffen. Das hat andere Länder verängstigt. Wenn die USA Russlands Geld nehmen können, können sie das bei jedem tun.

Dann ist da noch die Fed selbst. Jahrzehntelang respektierten Präsidenten von Ronald Reagan bis Barack Obama ihre Unabhängigkeit. Das war es, was Investoren sicher fühlen ließ, niemand will sein Geld in eine Zentralbank stecken, die politisch manipuliert aussieht.

Jahrzehnte niedriger Zinssätze wurden durch Sparüberschüsse und schwache Nachfrage angetrieben

Von den frühen 1980er Jahren bis in die 2010er Jahre fielen die Zinssätze weiter. Der Grund? Es gab zu viel Geld, das zu wenigen Anlagemöglichkeiten nachging. Babyboomer sparten für den Ruhestand. China und andere Länder führten große Handelsbilanzüberschüsse und nutzten die Einnahmen, um Staatsanleihen zu kaufen. Die Ölexporteur taten dasselbe. Technologie war billig, und das Wachstum war langsam. All dies bedeutete einen niedrigeren „natürlichen Zinssatz“.

Bloomberg Economics sagt Der natürliche Zinssatz fiel von rund 5 % in den 1980er Jahren auf 1,7 % im Jahr 2012. Aber dieses gesamte Setup ist jetzt weg. Babyboomer verlassen die Belegschaft. China lässt seine Währung schwanken, also muss es keine Dollar kaufen, um sie unten zu halten. Saudi-Arabien setzt auf die Zukunft, nicht auf die Finanzierung von US-Schulden. Die Kräfte, die die Zinssätze niedrig hielten, kehren sich um.

Die Staatsverschuldung ist jetzt außer Kontrolle. Die US-Schulden liegen nahe bei 100 % des BIP. Im Jahr 2001 waren es gerade einmal über 30 %. Die Verteidigungsausgaben steigen wieder. Nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine einigten sich die NATO-Mitglieder in Europa darauf, ihre Verteidigungshaushalte auf 3,5 % des BIP zu erhöhen.

Bloomberg schätzt, dass dies Europa in den nächsten zehn Jahren 2,3 Billionen Dollar an Schulden hinzufügen wird. Da globale Investoren französische und deutsche Anleihen als Substitute für US-Staatsanleihen behandeln, treibt das auch die US-Zinssätze nach oben.

KI ist ein weiterer Abfluss. Der Bau von Rechenzentren, die Aufrüstung von Stromnetzen und die Umgestaltung von Lieferketten werden echtes Geld kosten. Regierungen konkurrieren mit Unternehmen um Kapital, und niemand spart mehr wie früher. Der natürliche Zinssatz steigt.

Bloomberg Economics schätzt ihn jetzt auf 2,5 % und sagt, er könnte bis 2030 auf 2,8 % steigen. Das würde zehnjährige Staatsanleihen im besten Fall zwischen 4,5 % und 5 % halten. Wenn es schlimmer wird, könnte der Zinssatz auf 6 % oder mehr springen. Das ist etwas, das Trump nicht mit einem Personalwechsel beheben kann.