Dívida, déficits e demografia são os verdadeiros obstáculos à missão de corte de juros de Trump

O principal objetivo econômico de Donald Trump tem sido ver as taxas de juros mais baixas. Mas o problema real não é Jerome Powell. É a maior confusão que está por baixo da economia dos EUA: muita dívida, muitos déficits e uma poupança em declínio causada por mudanças demográficas.

De acordo com a Bloomberg Economics, a taxa do Tesouro de dez anos, a que afeta hipotecas e empréstimos empresariais, é mais provável que permaneça acima de 4,5% do que caia abaixo dela, independentemente de quem esteja à frente do Fed.

Por mais de trinta anos, os custos de empréstimo caíram constantemente. Washington podia gastar livremente sem derrubar o sistema. Os preços das casas dispararam, as ações subiram e o dinheiro era barato. Isso acabou. Agora, os EUA estão olhando para um futuro em que os pagamentos de juros sozinhos custarão mais do que todo o orçamento do Pentágono.

As taxas de hipoteca estão em 7% e o setor imobiliário está sufocando. Mas Trump acha que, substituindo Powell, ele pode “consertar tudo”. Não é assim que isso funciona.

Trump quer controle das taxas, mas a poupança global está secando

Trump tem batido na mesa por um novo presidente do Fed que corte as taxas rapidamente. Após a saída antecipada da governadora do Fed, Adriana Kugler, ele viu sua chance. Ao colocar um leal no lugar dela, ele espera inclinar o banco central em direção à sua agenda.

Ele também tem ameaçado Powell publicamente, chamando-o de “MUITO BRABO, MUITO ESTÚPIDO E MUITO POLÍTICO”. As taxas de curto prazo podem cair em setembro, especialmente com o mercado de trabalho mostrando rachaduras, mas isso não importará muito se as taxas de longo prazo continuarem subindo.

Por que estão subindo? Porque o pool de poupança do mundo está colapsando. Os Baby Boomers, que o construíram, estão se aposentando e gastando suas pensões. A China não está comprando dívida dos EUA como costumava fazer. Suas reservas caíram de US$ 4 trilhões para US$ 3,3 trilhões desde 2014. Isso é um grande buraco na demanda. E a Arábia Saudita está movendo seu dinheiro para longe dos Tesouros e para seus próprios mega projetos, como a cidade futurista Neom. Até mesmo os petroestados ricos em petróleo terminaram de estacionar dinheiro em Washington.

Os EUA pioraram as coisas. Em 2022, após congelar US$ 300 bilhões em ativos russos, o governo transformou títulos do Tesouro em armas. Isso assustou outros países. Se os EUA podem pegar o dinheiro da Rússia, podem fazer o mesmo com qualquer um.

Depois, há o próprio Fed. Por décadas, presidentes de Ronald Reagan a Barack Obama respeitaram sua independência. É isso que fez os investidores se sentirem seguros; ninguém quer colocar seu dinheiro em um banco central que pareça politicamente manipulado.

Décadas de taxas baixas foram impulsionadas por superávits de poupança e demanda fraca

Do início dos anos 1980 até a década de 2010, as taxas de juros continuaram caindo. A razão? Havia muito dinheiro perseguindo poucos lugares para colocá-lo. Os Boomers economizavam para a aposentadoria. A China e outros países tiveram grandes superávits comerciais e usaram os ganhos para comprar Tesouros. Os exportadores de petróleo fizeram o mesmo. A tecnologia era barata e o crescimento era lento. Tudo isso significava uma “taxa natural” de juros mais baixa.

Bloomberg Economics afirma a taxa natural caiu de cerca de 5% nos anos 1980 para 1,7% em 2012. Mas toda essa configuração acabou agora. Os Boomers estão deixando a força de trabalho. A China está permitindo que sua moeda flutue, então não precisa comprar dólares para mantê-la baixa. A Arábia Saudita está apostando no futuro, não financiando a dívida dos EUA. As forças que mantinham as taxas baixas estão invertidas.

O endividamento governamental agora está fora de controle. A dívida dos EUA está próxima de 100% do PIB. Em 2001, era pouco mais de 30%. Os gastos com defesa estão subindo novamente. Após a invasão da Ucrânia pela Rússia, os membros da OTAN na Europa concordaram em aumentar seus orçamentos de defesa para 3,5% do PIB.

A Bloomberg estima que isso adicionará US$ 2,3 trilhões à dívida da Europa nos próximos dez anos. Como os investidores globais tratam os títulos franceses e alemães como substitutos dos Tesouros dos EUA, isso também empurra as taxas dos EUA para cima.

A IA é outra drenagem. Construir data centers, atualizar redes elétricas e reformular cadeias de suprimentos exigirá dinheiro real. Os governos estão competindo com empresas por capital, e ninguém está economizando como antes. A taxa natural está subindo.

A Bloomberg Economics agora a coloca em 2,5% e diz que pode atingir 2,8% até 2030. Isso manteria os Tesouros de dez anos entre 4,5% e 5%, mesmo no melhor dos casos. Se as coisas piorarem, a taxa pode disparar para 6% ou mais. Isso não é algo que Trump possa consertar com uma mudança de pessoal.