La dette, les déficits et la démographie sont les véritables obstacles à la mission de baisse des taux de Trump

L'objectif économique numéro un de Donald Trump a toujours été de voir les taux d'intérêt baisser. Mais le vrai problème n'est pas Jerome Powell. C'est le plus gros désordre qui se cache sous l'économie américaine : trop de dette, trop de déficits et un pool d'épargne qui rétrécit en raison de changements démographiques.

Selon Bloomberg Economics, le taux des bons du Trésor à dix ans, celui qui affecte les prêts hypothécaires et les prêts aux entreprises, est plus susceptible de rester au-dessus de 4,5 % que de descendre en dessous, peu importe qui dirige la Fed.

Pendant plus de trente ans, les coûts d'emprunt ont baissé régulièrement. Washington pouvait dépenser librement sans faire s'effondrer le système. Les prix de l'immobilier ont explosé, les actions ont bondi et l'argent était bon marché. C'est terminé. Maintenant, les États-Unis se tournent vers un avenir où les seuls paiements d'intérêts coûteront plus que l'ensemble du budget du Pentagone.

Les taux hypothécaires sont à 7 % et l'immobilier étouffe. Mais Trump pense qu'en remplaçant Powell, il peut « tout réparer ». Ce n'est pas ainsi que cela fonctionne.

Trump veut le contrôle des taux, mais l'épargne mondiale s'assèche

Trump a martelé la table pour un nouveau président de la Fed qui baisserait rapidement les taux. Après le départ anticipé de la gouverneure de la Fed Adriana Kugler, il a vu sa chance. En plaçant un fidèle à sa place, il espère incliner la banque centrale vers son programme.

Il a également menacé Powell publiquement, le qualifiant de « TROP EN COLÈRE, TROP STUPIDE, & TROP POLITIQUE ». Les taux à court terme pourraient baisser en septembre, surtout avec le marché du travail qui montre des fissures, mais cela n'aura pas beaucoup d'importance si les taux à long terme continuent d'augmenter.

Pourquoi augmentent-ils ? Parce que le pool d'épargne mondial s'effondre. Les Baby Boomers, qui l'ont construit, partent à la retraite et dépensent leurs pensions. La Chine n'achète plus la dette américaine comme avant. Ses réserves sont passées de 4 000 milliards de dollars à 3 300 milliards de dollars depuis 2014. C'est un gros trou dans la demande. Et l'Arabie saoudite déplace son argent des bons du Trésor vers ses propres mégaprojets, comme la ville futuriste de Neom. Même les pétrostates riches en pétrole en ont fini avec le placement de trésorerie à Washington.

Les États-Unis ont empiré les choses. En 2022, après avoir gelé 300 milliards de dollars d'actifs russes, le gouvernement a transformé les obligations du Trésor en armes. Cela a effrayé d'autres pays. Si les États-Unis peuvent saisir l'argent de la Russie, ils peuvent le faire à n'importe qui.

Ensuite, il y a la Fed elle-même. Pendant des décennies, les présidents, de Ronald Reagan à Barack Obama, ont respecté son indépendance. C'est ce qui a rassuré les investisseurs, personne ne veut mettre son argent dans une banque centrale qui semble truquée politiquement.

Des décennies de faibles taux étaient alimentées par des excédents d'épargne et une demande faible

Du début des années 1980 aux années 2010, les taux d'intérêt ont continué de baisser. La raison ? Il y avait trop d'argent qui courait après trop peu d'endroits où le placer. Les Baby Boomers épargnaient pour la retraite. La Chine et d'autres pays affichaient de grands excédents commerciaux et utilisaient les gains pour acheter des bons du Trésor. Les exportateurs de pétrole ont fait de même. La technologie était bon marché et la croissance était lente. Tout cela signifiait un « taux naturel » d'intérêt plus bas.

Bloomberg Economics déclare le taux naturel est passé d'environ 5 % dans les années 1980 à 1,7 % en 2012. Mais tout cet arrangement est maintenant révolu. Les Baby Boomers quittent la main-d'œuvre. La Chine laisse sa monnaie flotter, donc elle n'a pas besoin d'acheter des dollars pour la maintenir basse. L'Arabie saoudite mise sur l'avenir, pas sur le financement de la dette américaine. Les forces qui maintenaient les taux bas sont à l'envers.

L'emprunt gouvernemental est désormais hors de contrôle. La dette américaine est proche de 100 % du PIB. En 2001, elle n'était que de 30 %. Les dépenses de défense augmentent à nouveau. Après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, les membres de l'OTAN en Europe ont convenu d'augmenter leurs budgets de défense à 3,5 % du PIB.

Bloomberg estime que cela ajoutera 2,3 billions de dollars à la dette de l'Europe au cours des dix prochaines années. Puisque les investisseurs mondiaux traitent les obligations françaises et allemandes comme des substituts des bons du Trésor américain, cela pousse également les taux américains à la hausse.

L'IA est une autre source de drainage. La construction de centres de données, la mise à niveau des réseaux électriques et la refonte des chaînes d'approvisionnement nécessiteront de l'argent réel. Les gouvernements rivalisent avec les entreprises pour le capital, et personne n'épargne comme avant. Le taux naturel augmente.

Bloomberg Economics le place désormais à 2,5 % et dit qu'il pourrait atteindre 2,8 % d'ici 2030. Cela maintiendrait les bons du Trésor à dix ans entre 4,5 % et 5 %, même dans le meilleur des cas. Si les choses s'aggravent, le taux pourrait bondir à 6 % ou plus. Ce n'est pas quelque chose que Trump peut résoudre avec un changement de personnel.