L'objectif économique prioritaire de Donald Trump était de faire baisser les taux d'intérêt. Mais le véritable problème n'est pas Jerome Powell. C'est le chaos plus profond qui gangrène l'économie américaine : un endettement excessif, des deficriants et une épargne en berne due aux changements démographiques.
Selon Bloomberg Economics, le taux des bons du Trésor à dix ans, celui qui influe sur les prêts hypothécaires et les prêts aux entreprises, a plus de chances de rester au-dessus de 4,5 % que de passer en dessous, quel que soit le dirigeant de la Fed.
Pendant plus de trente ans, les coûts d'emprunt ont baissé régulièrement. Washington pouvait dépenser sans compter sans risquer de faire s'effondrer le système. Les prix de l'immobilier ont flambé, les actions ont grimpé en flèche et l'argent était bon marché. C'est terminé. Désormais, les États-Unis envisagent un avenir où les seuls paiements d'intérêts coûteront plus cher que le budget total du Pentagone.
Les taux d'intérêt hypothécaires atteignent 7 % et le marché immobilier est en berne. Pourtant, Trump croit qu'en remplaçant Powell, il peut « tout arranger ». Ce n'est pas ainsi que ça marche.
Trump veut contrôler les taux d'intérêt, mais l'épargne mondiale s'épuise
Trump a insisté lourdement pour nommer un nouveau président de la Réserve fédérale qui baissera rapidement les taux. Après le départ anticipé d'Adriana Kugler, il a saisi l'opportunité. En plaçant un fidèle à sa place, il espère orienter la banque centrale vers son programme.
Il a également menacé publiquement Powell, le qualifiant de « TROP COLÉRIEL, TROP STUPIDE ET TROP POLITIQUE ». Les taux à court terme pourraient baisser en septembre, surtout compte tenu des signes de faiblesse du marché du travail, mais cela n'aura que peu d'importance si les taux à long terme continuent d'augmenter.
Pourquoi ces taux augmentent-ils ? Parce que l’épargne mondiale s’effondre. Les baby-boomers, qui l’ont constituée, prennent leur retraite et dépensent leurs pensions. La Chine n’achète plus de dette américaine comme avant. Ses réserves ont chuté de 4 000 milliards de dollars à 3 300 milliards de dollars depuis 2014. Cela crée un important déficit de la demande. Et l’Arabie saoudite retire ses fonds des bons du Trésor américain pour les investir dans ses propres mégaprojets, comme la ville futuriste de Neom. Même les États pétroliers ne déposent plus cash à Washington.
Les États-Unis ont aggravé la situation. En 2022, après avoir gelé 300 milliards de dollars d'avoirs russes, le gouvernement a transformé des bons du Trésor en armes. Cela a semé la peur parmi les autres pays. Si les États-Unis peuvent s'emparer de l'argent de la Russie, ils peuvent le faire avec n'importe qui.
Il y a ensuite la Réserve fédérale elle-même. Pendant des décennies, lesdent, de Ronald Reagan à Barack Obama, ont respecté son indépendance. C'est ce qui rassurait les investisseurs : personne ne souhaite confier son argent à une banque centrale qui semble être manipulée politiquement.
Des décennies de taux bas ont été alimentées par des excédents d'épargne et une faible demande
Du début des années 1980 aux années 2010, les taux d'intérêt n'ont cessé de baisser. La raison ? Une abondance de capitaux se trouvait dans un nombre insuffisant d'endroits où les placer. Les baby-boomers épargnaient pour leur retraite. La Chine et d'autres pays affichaient d'importants excédents commerciaux et utilisaient ces recettes pour acheter des bons du Trésor. Les pays exportateurs de pétrole ont fait de même. Les technologies étaient bon marché et la croissance lente. Tout cela a entraîné une baisse du taux d'intérêt « naturel ».
Bloomberg Economics Selon , le taux d'intérêt naturel est passé d'environ 5 % dans les années 1980 à 1,7 % en 2012. Mais ce système a complètement changé. Les baby-boomers quittent le marché du travail. La Chine laisse flotter sa monnaie, ce qui lui évite d'acheter des dollars pour la contenir. L'Arabie saoudite mise sur l'avenir, et non sur le financement de la dette américaine. Les forces qui maintenaient les taux bas s'inversent.
L'endettement public est désormais hors de contrôle. La dette américaine avoisine les 100 % du PIB. En 2001, elle dépassait légèrement les 30 %. Les dépenses de défense sont de nouveau en hausse. Après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, les membres européens de l'OTAN ont accepté de porter leurs budgets de défense à 3,5 % du PIB.
Selon les estimations de Bloomberg, la dette européenne augmentera de 2 300 milliards de dollars au cours des dix prochaines années. Les investisseurs internationaux considérant les obligations françaises et allemandes comme des substituts aux bons du Trésor américain, cela contribue également à la hausse des taux d'intérêt américains.
L'IA représente un autre gouffre financier. La construction de centres de données, la modernisation des réseaux électriques et la refonte des chaînes d'approvisionnement exigeront des investissements considérables. Les gouvernements et les entreprises sont en concurrence pour attirer les capitaux, et l'épargne a fortement diminué. Le taux d'épargne naturel augmente.
Bloomberg Economics l'estime désormais à 2,5 % et prévoit qu'il pourrait atteindre 2,8 % d'ici 2030. Cela maintiendrait les rendements des obligations du Trésor à dix ans entre 4,5 % et 5 %, même dans le meilleur des cas. Si la situation s'aggrave, le taux pourrait grimper jusqu'à 6 %, voire plus. Trump ne pourra pas régler ce problème par un simple changement de personnel.
