Главной экономической целью Дональда Трампа было снижение процентных ставок. Но настоящая проблема не в Джероме Пауэлле. Проблема в более масштабном беспорядке, скрывающемся под поверхностью американской экономики: слишком большой долг, слишком много defiи сокращение объема сбережений, вызванное демографическими изменениями.
Согласно данным Bloomberg Economics, процентная ставка по десятилетним казначейским облигациям, которая влияет на ипотечные и коммерческие кредиты, с большей вероятностью останется выше 4,5%, чем упадет ниже этого уровня, независимо от того, кто возглавляет Федеральную резервную систему.
Более тридцати лет стоимость заимствований неуклонно снижалась. Вашингтон мог тратить деньги без ограничений, не опасаясь обрушения системы. Цены на жилье взлетали, акции росли, а деньги были дешевы. Теперь этому пришел конец. Сейчас США грозит будущее, в котором одни только процентные платежи будут стоить больше, чем весь бюджет Пентагона.
Ипотечные ставки составляют 7%, а рынок недвижимости задыхается. Но Трамп думает, что, заменив Пауэлла, он сможет «все исправить». Так это не работает.
Трамп хочет контролировать процентные ставки, но глобальные сбережения иссякают
Трамп настойчиво добивается назначения нового председателя ФРС, который быстро снизит процентные ставки. После досрочного ухода главы ФРС Адрианы Куглер он увидел свой шанс. Назначив на ее место лояльного ей человека, он надеется склонить центральный банк на свою сторону.
Он также публично угрожал Пауэллу, называя его «слишком злым, слишком глупым и слишком политическим». Краткосрочные ставки могут снизиться в сентябре, особенно с учетом проблем на рынке труда, но это не будет иметь большого значения, если долгосрочные ставки продолжат расти.
Почему они растут? Потому что мировой резерв сбережений рушится. Поколение бэби-бумеров, которое его накопило, выходит на пенсию и тратит свои пенсионные накопления. Китай больше не покупает американские облигации так, как раньше. Его резервы сократились с 4 триллионов долларов до 3,3 триллионов долларов с 2014 года. Это огромная брешь в спросе. А Саудовская Аравия переводит свои деньги из казначейских облигаций в собственные мегапроекты, такие как футуристический город Неом. Даже богатые нефтью государства перестали размещать cash в Вашингтоне.
США только усугубили ситуацию. В 2022 году, после заморозки российских активов на сумму 300 миллиардов долларов, правительство превратило казначейские облигации в оружие. Это напугало другие страны. Если США могут захватить российские деньги, они могут сделать это с кем угодно.
Затем есть сама Федеральная резервная система. На протяжении десятилетийdentот Рональда Рейгана до Барака Обамы уважали ее независимость. Именно это создавало у инвесторов чувство безопасности: никто не хочет вкладывать деньги в центральный банк, который выглядит политически сфальсифицированным.
Низкие процентные ставки на протяжении десятилетий были обусловлены избытком сбережений и слабым спросом
С начала 1980-х до 2010-х годов процентные ставки продолжали падать. Причина? Слишком много денег гналось за слишком малым количеством мест, куда их можно было бы вложить. Поколение бэби-бумеров копило на пенсию. Китай и другие страны имели большие торговые профициты и использовали эти доходы для покупки казначейских облигаций. Экспортеры нефти делали то же самое. Технологии были дешевы, а экономический рост был медленным. Все это означало более низкую «естественную» процентную ставку.
Bloomberg Economics По данным , естественная процентная ставка снизилась с примерно 5% в 1980-х годах до 1,7% в 2012 году. Но вся эта система теперь устарела. Поколение бэби-бумеров уходит с рынка труда. Китай позволяет своей валюте свободно колебаться, поэтому ему не нужно покупать доллары, чтобы сдерживать её рост. Саудовская Аравия делает ставку на будущее, а не на финансирование американского долга. Силы, которые удерживали процентные ставки на низком уровне, теперь действуют в обратном порядке.
Государственные заимствования вышли из-под контроля. Государственный долг США приближается к 100% ВВП. В 2001 году он составлял чуть более 30%. Расходы на оборону снова растут. После вторжения России в Украину европейские страны-члены НАТО договорились увеличить свои оборонные бюджеты до 3,5% ВВП.
По оценкам Bloomberg, это увеличит государственный долг Европы на 2,3 триллиона долларов в течение следующих десяти лет. Поскольку мировые инвесторы рассматривают французские и немецкие облигации как замену казначейским облигациям США, это также приведет к повышению процентных ставок в США.
Искусственный интеллект — ещё один источник убытков. Строительство центров обработки данных, модернизация электросетей и перестройка цепочек поставок потребуют значительных финансовых вложений. Правительства конкурируют с бизнесом за капитал, и никто больше не сберегает так, как раньше. Естественная норма сбережений растёт.
Аналитики Bloomberg Economics сейчас оценивают этот показатель в 2,5% и говорят, что к 2030 году он может достичь 2,8%. Это удержит доходность десятилетних казначейских облигаций в диапазоне от 4,5% до 5% даже в лучшем случае. Если ситуация ухудшится, ставка может подскочить до 6% или выше. Этого Трамп не сможет исправить кадровыми перестановками.
