Долг, дефицит и демография — настоящие препятствия на пути к снижению ставок Трампом

Главной экономической целью Дональда Трампа было снижение процентных ставок. Но настоящая проблема не в Джероме Пауэлле. Это более масштабный беспорядок, скрывающийся под американской экономикой: слишком много долга, слишком большой дефицит и сокращающийся пул сбережений, вызванный демографическими изменениями.

Согласно Bloomberg Economics, десятичная доходность казначейских облигаций США, которая влияет на ипотечные кредиты и бизнес-займы, с большей вероятностью останется выше 4,5%, чем упадет ниже нее, независимо от того, кто возглавляет ФРС.

На протяжении более тридцати лет стоимость заимствований стабильно снижалась. Вашингтон мог тратить свободно, не обрушивая систему. Цены на жилье взлетели, фондовый рынок вырос, деньги были дешевыми. Это закончилось. Теперь США смотрят в будущее, где только проценты по долгам будут стоить больше, чем весь бюджет Пентагона.

Ипотечные ставки составляют 7%, а рынок недвижимости задыхается. Но Трамп думает, что, заменив Пауэлла, он может «исправить все». Так это не работает.

Трамп хочет контроля над ставками, но глобальные сбережения иссякают

Трамп настойчиво добивался назначения нового председателя ФРС, который быстро снизит ставки. После того как член ФРС Адриана Куглер ушла в отставку досрочно, он увидел свой шанс. Назначив лоялиста на ее место, он надеется склонить центральный банк к своей повестке дня.

Он также публично угрожал Пауэллу, называя его «СЛИШКОМ ЗЛЫМ, СЛИШКОМ ГЛУПЫМ И СЛИШКОМ ПОЛИТИЧЕСКИМ». Краткосрочные ставки могут снизиться в сентябре, особенно на фоне трещин на рынке труда, но это не будет иметь большого значения, если долгосрочные ставки продолжат расти.

Почему они растут? Потому что мировой пул сбережений рушится. Бэби-бумеры, которые его создали, выходят на пенсию и тратят свои пенсии. Китай не покупает американский долг, как раньше. Его резервы упали с 4 триллионов до 3,3 триллиона долларов с 2014 года. Это большая дыра в спросе. Саудовская Аравия перемещает свои деньги из казначейских облигаций в собственные мегапроекты, такие как футуристический город Неома. Даже нефтяные государства-петрократы больше не хотят хранить кэш в Вашингтоне.

США усугубили ситуацию. В 2022 году, после заморозки 300 миллиардов долларов российских активов, правительство превратило казначейские облигации в оружие. Это напугало другие страны. Если США могут захватить деньги России, они могут сделать это с кем угодно.

Затем есть сама ФРС. На протяжении десятилетий президенты от Рональда Рейгана до Барака Обамы уважали ее независимость. Именно это заставляло инвесторов чувствовать себя в безопасности, никто не хочет вкладывать деньги в центральный банк, который выглядит политически сфабрикованным.

Десятилетия низких ставок обусловлены профицитом сбережений и слабым спросом

С начала 1980-х годов до 2010-х годов процентные ставки продолжали падать. Причина? Деньг было слишком много, а мест для их размещения слишком мало. Бэби-бумеры сберегали на пенсию. Китай и другие страны имели большой профицит торгового баланса и использовали заработанные средства для покупки казначейских облигаций. Нефтяные экспортеры поступали так же. Технологии были дешевыми, а рост медленным. Все это означало более низкую «естественную» процентную ставку.

Bloomberg Economics говорит Естественная ставка упала с примерно 5% в 1980-х годах до 1,7% в 2012 году. Но вся эта система теперь исчезла. Бэби-бумеры покидают рабочую силу. Китай позволяет своей валюте плавать, поэтому ему не нужно покупать доллары, чтобы удерживать ее курс. Саудовская Аравия делает ставку на будущее, а не на финансирование долга США. Силы, которые удерживали ставки на низком уровне, теперь действуют в обратном направлении.

Государственные заимствования теперь вышли из-под контроля. Долг США близок к 100% ВВП. В 2001 году он составлял чуть более 30%. Расходы на оборону снова растут. После вторжения России в Украину европейские члены НАТО согласились увеличить свои оборонные бюджеты до 3,5% ВВП.

Bloomberg оценивает, что это добавит 2,3 триллиона долларов к долгу Европы в течение следующих десяти лет. Поскольку глобальные инвесторы рассматривают французские и немецкие облигации как заменители казначейских облигаций США, это также подталкивает ставки в США вверх.

Еще одна нагрузка — это ИИ. Строительство дата-центров, модернизация энергосетей и перестройка цепочек поставок потребуют реальных денег. Правительства конкурируют с бизнесом за капитал, и никто не сберегает так, как раньше. Естественная ставка растет.

Bloomberg Economics теперь оценивает ее в 2,5% и говорит, что к 2030 году она может достичь 2,8%. Это удержит десятичные казначейские облигации в диапазоне от 4,5% до 5%, даже в лучшем случае. Если ситуация ухудшится, ставка может подскочить до 6% или выше. Это не то, что Трамп может исправить сменой кадров.