债务、赤字和人口结构是特朗普降息使命的真正障碍

唐纳德·特朗普的首要经济目标是看到利率降低。但真正的问题不是杰罗姆·鲍威尔。而是潜伏在美国经济之下的更大混乱：过多的债务、过多的赤字，以及由人口结构变化导致的储蓄池萎缩。

根据彭博经济学的分析，影响抵押贷款和商业贷款的十年期国债收益率更有可能保持在4.5%以上，而不是降至其以下，无论谁担任美联储主席。

三十多年来，借贷成本稳步下降。华盛顿可以肆意支出而不会导致系统崩溃。房价飙升，股市上涨，资金廉价。那已成为过去。现在，美国正面临一个未来，其中仅利息支付就将超过五角大楼的全部预算。

抵押贷款利率为7%，房地产市场陷入困境。但特朗普认为，通过更换鲍威尔，他可以“修复一切”。事情并非如此运作。

特朗普想要控制利率，但全球储蓄正在枯竭

特朗普一直在大力推动任命一位会快速降息的新美联储主席。在美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）提前离职后，他看到了机会。通过任命一个忠诚者填补她的席位，他希望将央行推向他的议程。

他还公开威胁鲍威尔，称他“太愤怒、太愚蠢、太政治化”。短期利率可能会在9月下降，特别是就业市场出现裂痕的情况下，但如果长期利率继续攀升，那将无关紧要。

为什么利率会上涨？因为全球储蓄池正在崩溃。婴儿潮一代建立了这个池子，现在他们退休并花费养老金。中国不再像以前那样购买美国债务。其储备从2014年的4万亿美元降至3.3万亿美元。这是需求的一大缺口。沙特阿拉伯正将其资金从国债转移至其自身的巨型项目，如未来城市NEOM。即使是石油丰富的产油国也停止在华盛顿存放现金。

美国加剧了这一问题。2022年，在冻结3000亿美元俄罗斯资产后，政府将国债变成了武器。这吓到了其他国家。如果美国能夺取俄罗斯的资金，他们也能对任何人这样做。

还有美联储本身。几十年来，从罗纳德·里根到巴拉克·奥巴马的总统都尊重其独立性。这正是让投资者感到安心的原因，没人愿意把钱投入一个看起来被政治操纵的央行。

几十年的低利率由储蓄盈余和需求疲软驱动

从20世纪80年代初到2010年代，利率持续下降。原因是钱太多，而投资渠道太少。婴儿潮一代为退休储蓄。中国和其他国家运行巨额贸易顺差，并用收益购买国债。石油出口国也是如此。科技廉价，增长缓慢。所有这些都意味着较低的利率“自然率”。

彭博经济学 表示 自然率从20世纪80年代的约5%降至2012年的1.7%。但现在整个格局已不复存在。婴儿潮一代正离开劳动力市场。中国让其货币浮动，因此无需购买美元来压低汇率。沙特阿拉伯押注未来，而非为美国债务融资。维持低利率的力量正在逆转。

政府借贷现在已失控。美国债务接近GDP的100%。2001年，这一比例仅为30%多一点。国防支出再次上升。俄罗斯入侵乌克兰后，欧洲北约成员国同意将国防预算提高到GDP的3.5%。

彭博估计，这将在未来十年内使欧洲债务增加2.3万亿美元。由于全球投资者将法国和德国债券视为美国国债的替代品，这也推高了美国利率。

人工智能是另一个消耗因素。建设数据中心、升级电网和重组供应链需要真金白银。政府与企业争夺资本，而储蓄像过去那样减少。自然率正在上升。

彭博经济学现在将其定为2.5%，并预测到2030年可能达到2.8%。即使在最佳情况下，这也将使十年期国债保持在4.5%至5%之间。如果情况恶化，利率可能会飙升至6%或更高。这不是特朗普通过人事变动就能解决的问题。