Sull'economia della Cina: i mercati inviano un messaggio sorprendente

Mentre la Cina affronta il calo dei prezzi degli immobili e le sfide finanziarie tra i suoi grandi sviluppatori immobiliari, le campane d'allarme stanno suonando per alcuni osservatori.

Vedono ombre della crisi finanziaria del 2008, prevedendo la rovina per l'economia cinese a causa di anni di presunti investimenti eccessivi e imprese improduttive. Ma sorprendentemente, i mercati stanno raccontando una storia diversa, una che non è intrisa di catastrofi imminenti.

Banche e obbligazioni cinesi: sfidare le norme

Per cominciare, le prestazioni bancarie tipicamente preannunciano una crisi finanziaria imminente. La storia mostra che i prezzi delle azioni delle banche crollano mesi prima di qualsiasi grande disastro finanziario – come il crollo dell'S&P prima della caduta di Lehman Brothers nel 2008, o le banche europee che hanno perso valore prima della crisi dell'euro.

In netto contrasto, le azioni delle banche cinesi sono cresciute del 2,4% nell'ultimo anno, superando anche le banche statunitensi di un sorprendente 12,6%. È difficile individuare un disastro finanziario in cui le banche locali superano le loro controparti statunitensi con un margine così ampio.

Quindi, è questo uno scenario senza precedenti, o le previsioni catastrofiste sono semplicemente sbagliate? Inoltre, le obbligazioni di stato cinesi hanno sorprendentemente superato gli investimenti tradizionali sicuri come i Treasury statunitensi.

Dove entrambi offrivano rendimenti simili prima della pandemia, dall'inizio del 2020, le obbligazioni di stato cinesi a lungo termine sono salite del 17,1%, mentre i Treasury statunitensi sono scesi del 13,4%.

Ancora una volta, ci troviamo di fronte a una domanda intrigante: è senza precedenti per un paese, presumibilmente sull'orlo di una crisi finanziaria, vedere le sue obbligazioni superare i Treasury statunitensi di oltre il 30% in meno di tre anni?

Non tutti i segnali puntano alla crisi

I dubbiosi potrebbero ignorare gli indicatori di mercato, sostenendo che l'influenza di Pechino può distorcere i segnali. Ma allargando la rete si rivelano ancora più anomalie. I prezzi delle materie prime, in particolare quelli sensibili alla Cina come il minerale di ferro, sono aumentati notevolmente, contraddicendo le nozioni di un'economia cinese in difficoltà.

L'impennata dei prezzi delle azioni per i marchi occidentali dipendenti dalla Cina come LVMH, Hermès e Ferrari confonde ulteriormente le acque. Se la Cina fosse davvero sull'orlo di una crisi sistemica, questi marchi, in particolare quelli di lusso, non dovrebbero prosperare.

Vale anche la pena notare che non tutti gli indicatori economici in Cina sono cupi. La ripresa del traffico turistico a Macao e un settore del turismo interno vivace offrono spiragli di speranza.

Anche con piccoli intoppi a giugno e luglio, le vendite di auto sono rimaste robuste per tutto l'anno. E non trascuriamo il recente aumento della crescita delle vendite segnalato dal gigante della vendita al dettaglio Alibaba.

Certo, non tutto è rose e fiori. L'economia cinese ha la sua giusta quota di sfide. La crescita economica, sia ciclicamente che strutturalmente, sta effettivamente rallentando.

Ma il divario tra le prestazioni della maggior parte delle attività legate alla Cina, sia a livello nazionale che internazionale, e le ampie preoccupazioni per un disastro sistemico imminente è troppo vasto per essere ignorato.

In sintesi, sebbene sia facile (e forse tentante) vedere la situazione finanziaria attuale della Cina attraverso la lente del 2008, farlo potrebbe essere un approccio semplicistico e difettoso. I mercati stanno inviando un messaggio chiaro – uno che non si allinea necessariamente con le narrazioni apocalittiche.

Coloro che prevedono l'implosione economica della Cina potrebbero voler rivedere le loro metriche o almeno affrontare l'argomento con una lente più critica, mettendo in discussione il sentimento popolare.