О экономике Китая: рынки посылают неожиданный сигнал

По мере того как Китай сталкивается со снижением цен на недвижимость и финансовыми трудностями среди своих крупных застройщиков, тревожные сигналы звучат для некоторых наблюдателей.

Они видят отголоски финансового кризиса 2008 года, предсказывая крах экономики Китая из-за многолетних предполагаемых чрезмерных инвестиций и непродуктивных предприятий. Но, к удивлению, рынки рассказывают другую историю, не полную надвигающейся катастрофы.

Банки и облигации Китая: противоречащие нормам

Прежде всего, показатели банковского сектора обычно предвосхищают надвигающийся финансовый кризис. История показывает, что акции банков падают за несколько месяцев до любого крупного финансового краха — как падение индекса S&P перед крахом Lehman Brothers в 2008 году или обесценивание европейских банков перед еврокризисом.

В резком контрасте с этим, акции китайских банков выросли на 2,4% за последний год, опередив даже американские банки на удивительные 12,6%. Трудно найти финансовую катастрофу, при которой местные банки превосходят своих американских конкурентов с таким отрывом.

Так является ли это беспрецедентным сценарием, или же мрачные прогнозы просто ошибочны? Кроме того, государственные облигации Китая, к удивлению, превзошли традиционные безопасные инвестиции, такие как казначейские облигации США.

Там, где обе приносили схожую доходность до пандемии, с начала 2020 года долгосрочные государственные облигации Китая выросли на 17,1%, в то время как казначейские облигации США упали на 13,4%.

Снова мы остаемся с интригующим вопросом: является ли беспрецедентным для страны, якобы находящейся на грани финансового кризиса, видеть, как ее облигации превосходят казначейские облигации США более чем на 30% за менее чем три года?

Не все признаки указывают на кризис

Скептики могут отвергать рыночные индикаторы, утверждая, что влияние Пекина может искажать сигналы. Но расширение сети выявляет еще больше аномалий. Цены на сырьевые товары, особенно чувствительные к Китаю, такие как железная руда, значительно выросли, противореча представлениям о struggling китайской экономике.

Рост цен на акции западных брендов, зависящих от Китая, таких как LVMH, Hermès и Ferrari, еще больше запутывает ситуацию. Если бы Китай действительно колебался на грани системного кризиса, эти бренды, особенно люксовые, не должны были бы процветать.

Также стоит отметить, что не все экономические показатели в Китае мрачны. Возрождение туристического трафика в Макао и бодрая внутренняя туристическая отрасль предлагают проблески надежды.

Даже с небольшими сбоями в июне и июле продажи автомобилей оставались устойчивыми в течение всего года. И давайте не будем упускать из виду недавний рост продаж, о котором сообщил розничный гигант Alibaba.

Конечно, не все идеально. Экономика Китая имеет свою долю проблем. Экономический рост, как циклический, так и структурный, действительно замедляется.

Но пропасть между производительностью большинства активов, связанных с Китаем, как внутри страны, так и за рубежом, и широкими опасениями надвигающейся системной катастрофы слишком велика, чтобы ее игнорировать.

В конечном итоге, хотя легко (и, возможно, соблазнительно) рассматривать текущее финансовое положение Китая через призму 2008 года, такой подход может быть упрощенным и ошибочным. Рынки посылают четкий сигнал — тот, который не обязательно совпадает с нарративами конца света.

Те, кто предсказывает экономический крах Китая, возможно, захотят переоценить свои метрики или, по крайней мере, подойти к вопросу с более критическим взглядом, ставя под сомнение популярное мнение.