Sobre a economia da China: Os mercados enviam mensagem surpreendente

Enquanto a China lida com a queda dos preços dos imóveis e desafios financeiros entre seus grandes desenvolvedores imobiliários, os alarmes soam para alguns observadores.

Eles veem semelhanças com a crise financeira de 2008, prevendo o fim para a economia da China devido a anos de supostos investimentos excessivos e empreendimentos improdutivos. Mas, surpreendentemente, os mercados estão contando uma história diferente, uma que não está repleta de catástrofe iminente.

Bancos e Títulos da China: Desafiando as Normas

Para começar, o desempenho bancário tipicamente antecede uma crise financeira iminente. A história mostra que as ações dos bancos mergulham meses antes de qualquer grande desastre financeiro – como a queda do S&P antes da queda da Lehman Brothers em 2008, ou os bancos europeus perdendo valor antes da crise do euro.

Em contraste nítido, as ações dos bancos chineses cresceram 2,4% no último ano, superando até mesmo os bancos dos EUA em uma impressionante 12,6%. É difícil encontrar um desastre financeiro onde os bancos locais superam seus contrapartes dos EUA por uma margem tão grande.

Então, é este um cenário sem precedentes, ou as previsões sombrias estão simplesmente equivocadas? Além disso, os títulos do governo chinês surpreendentemente superaram investimentos tradicionais seguros como os Tesouros dos EUA.

Onde ambos renderam retornos semelhantes antes da pandemia, desde o início de 2020, os títulos do governo chinês de longo prazo dispararam 17,1%, enquanto os Tesouros dos EUA caíram 13,4%.

Novamente, ficamos com uma questão intrigante: É sem precedentes um país, supostamente à beira de uma crise financeira, ver seus títulos superarem os Tesouros dos EUA em mais de 30% em menos de três anos?

Nem Todos os Sinais Apontam para Crise

Céticos podem descartar os indicadores de mercado, argumentando que a influência de Pequim pode distorcer os sinais. Mas alargar a rede revela ainda mais anomalias. Os preços das commodities, especialmente as sensíveis à China como o minério de ferro, subiram substancialmente, contradizendo noções de uma economia chinesa em dificuldades.

A alta nos preços das ações de marcas ocidentais dependentes da China, como LVMH, Hermès e Ferrari, embaraça ainda mais as águas. Se a China estivesse realmente à beira de uma crise sistêmica, essas marcas, particularmente as de luxo, não deveriam estar prosperando.

Vale notar também que nem todos os indicadores econômicos na China são sombrios. O ressurgimento do tráfego turístico em Macau e um setor de turismo doméstico vibrante oferecem vislumbres de esperança.

Mesmo com pequenos contratempos em junho e julho, as vendas de carros permaneceram robustas ao longo do ano. E não passemos despercebido pela recente alta no crescimento das vendas relatada pelo gigante do varejo Alibaba.

Claro, nem tudo são flores. A economia da China tem sua cota justa de desafios. O crescimento econômico, tanto cíclica quanto estruturalmente, está de fato desacelerando.

Mas o abismo entre o desempenho da maioria dos ativos relacionados à China, tanto doméstica quanto internacionalmente, e as apreensões generalizadas de um desastre sistêmico iminente é grande demais para ser ignorado.

Em resumo, embora seja fácil (e talvez tentador) ver a situação financeira atual da China através das lentes de 2008, fazê-lo pode ser uma abordagem simplista e falha. Os mercados estão enviando uma mensagem clara – uma que não necessariamente se alinha com as narrativas do fim dos tempos.

Aqueles que preveem o colapso econômico da China podem querer reavaliar suas métricas ou, pelo menos, abordar o assunto com uma lente mais crítica, questionando o sentimento popular.