Come l'esposizione a Bitcoin potrebbe diventare una linea di salvataggio per le azioni britanniche in difficoltà

Diverse società quotate nel Regno Unito a piccola capitalizzazione stanno ora copiando un playbook americano controverso che ha trasformato un'azienda tecnologica in un vero e proprio proxy per Bitcoin.

Il piano è semplice ma aggressivo: emettere nuove azioni, raccogliere denaro e acquistare Bitcoin. I dirigenti sperano che questa mossa spinga i prezzi delle loro azioni più in alto dando agli investitori un'esposizione indiretta alle criptovalute, qualcosa che è ancora difficile da accedere nel Regno Unito.

Questo sviluppo è stato portato alla nostra attenzione da Axel Cabrol, Co-Deputy CIO di TOBAM, il cui documento di ricerca Accounting for the Performance of MicroStrategy mostra che le aziende britanniche stanno ora cercando di fare ciò che MicroStrategy ha fatto negli Stati Uniti tra il 2020 e il 2024, quando ha superato massicciamente lo stesso Bitcoin utilizzando una strategia di tesoreria Bitcoin.

Axel crede che, sebbene questo modello non sia privo di rischi, potrebbe essere uno dei pochi strumenti disponibili per rivitalizzare le azioni del Regno Unito. Ha anche chiarito che il fatto che un'azienda aggiunga Bitcoin al suo bilancio non significa che avrà successo.

"L'adozione di Bitcoin non è una bacchetta magica che trasforma il piombo in oro", ha detto Axel, avvertendo che le aziende devono sapere cosa stanno facendo e se la strategia si adatta alla loro attività.

MicroStrategy supera Bitcoin utilizzando una struttura a tre pilastri

Tra il 2021 e il 2024, le azioni di MicroStrategy sono aumentate di 7,5 volte, mentre Bitcoin è salito solo di 3,2 volte. Secondo TOBAM, la sovraperformance è derivata da tre cose: trasformare il premio dell'azione in valore contabile e acquistare più Bitcoin con esso, aumentare l'esposizione a Bitcoin nel tempo attraverso lo stesso meccanismo e sfruttare i picchi nel premio al quale le sue azioni sono state scambiate rispetto al valore delle sue partecipazioni in Bitcoin.

Lo studio di TOBAM, condotto da Axel insieme a Yves Choueifaty e Tristan Froidure, afferma che la strategia funziona meglio quando l'azienda può emettere nuove azioni a un premio, quindi utilizzare quel denaro per acquistare più Bitcoin, generando qualcosa che chiamano "Bitcoin Yield".

Quando l'azienda vende azioni a prezzi gonfiati e trasforma quel denaro in più Bitcoin, aumenta la sua esposizione e le prestazioni delle azioni. Nel 2021 e nel 2024, MicroStrategy è riuscita a generare un Bitcoin Yield di circa il 50%.

Ma, naturalmente, la strategia non è perfetta. Nel 2023, anche se l'azienda ha aggiunto il 43% in più di Bitcoin alle sue partecipazioni, ha dovuto aumentare il numero di azioni del 48%. Questo significava che il Bitcoin Yield è diventato negativo e ha trascinato le prestazioni delle azioni.

Il premio di prezzo Bitcoin dà agli investitori più delle prestazioni della moneta

Il documento spiega che le prestazioni dipendono anche da quanto le azioni dell'azienda scambiano al di sopra del valore del Bitcoin che detiene. Questo è chiamato Bitcoin Price Premium e fluttua in base alla domanda. I rendimenti di MicroStrategy sono stati potenziati quando questo premio è cresciuto.

Se il premio fosse rimasto piatto nel 2021, gli azionisti avrebbero comunque quasi raddoppiato i rendimenti di Bitcoin. Ma poiché il premio si è espanso nel 2023 e nel 2024, gli investitori hanno ottenuto di più, fino a tre volte le prestazioni di Bitcoin in alcuni periodi.

L'esposizione ha anche giocato un ruolo. L'esposizione realizzata dell'azienda a Bitcoin (β) era talvolta superiore a uno. Nel 2022, durante un venduto di criptovalute, le azioni dell'azienda sono state scambiate con uno sconto rispetto al suo Bitcoin, il che ha spinto la sua esposizione al di sopra della norma. Nel 2024, l'azienda ha iniziato con un'esposizione iniziale relativamente bassa all'inizio dell'anno (β₀ = 0,75), ma il massiccio Bitcoin Yield del 61% quell'anno ha spinto l'esposizione realizzata a 1,2.

In termini semplici, MicroStrategy ha trovato modi per dare agli azionisti più upside rispetto allo stesso Bitcoin. È esattamente ciò che le aziende britanniche vogliono. Ma il modello funziona solo se l'azienda sa come gestire la diluizione, tempere l'emissione di azioni e acquista Bitcoin strategicamente. Se sbagliano l'equilibrio, la strategia può crollare rapidamente.

Axel ha detto che le recenti mosse delle piccole capitalizzazioni del Regno Unito per imitare questa struttura potrebbero finalmente dare ai investitori al dettaglio e di ricchezza britannici un modo pratico per entrare nei mercati delle criptovalute. "Questo permetterà anche agli investitori di ricchezza e al dettaglio del Regno Unito di ottenere esposizione alle criptovalute dove in precedenza è stato più difficile", ha detto. Con il Regno Unito molto indietro rispetto agli Stati Uniti nelle opzioni di investimento in criptovalute regolamentate, questa via indiretta potrebbe essere l'unico accesso per alcuni investitori per ora.

Ma la ricerca di TOBAM finisce con un avvertimento. Axel, Yves e Tristan hanno chiarito che questo modello non è una soluzione garantita. L'esecuzione è tutto. Se fatto male, l'azienda finisce con un'equità diluita e rendimenti scarsi. Se fatto bene, potrebbe essere l'ultima carta che queste aziende giocano per rimanere quotate e finalmente ottenere un po' di attenzione da mercati che le hanno per lo più dimenticate.