비트코인 노출이 struggling UK 주식들의 구명조끼가 될 수 있는 방법

여러 영국 상장 소형주 기업들은 이제 기술 기업을 완전한 비트코인 프록시로 만든 논쟁적인 미국 플레이북을 복사하고 있다.

이 계획은 단순하지만 공격적이다: 새로운 주식을 발행하고 현금을 조달한 후 비트코인을 구매한다. 경영진은 이 움직임이 투자자들에게 암호화폐에 대한 간접적인 노출을 제공하여 주가 상승을 이끌기를 희망한다. 이는 영국에서 아직 접근하기 어려운 부분이다.

이 발전은 TOBAM의 공동 수석 투자 책임자(Axel Cabrol)의 연구 논문 마이크로스트래티지의 성과 분석 을 통해 우리에게 알려졌으며, 이 논문은 영국 기업들이 2020년부터 2024년까지 비트코인 재무 전략을 사용하여 비트코인 자체를 크게 상회하며 성과를 낸 마이크로스트래티지의 행보를 따르고 있다고 보여준다.

액셀은 이 모델이 위험을 완전히 배제하지는 않지만, 영국 주식을 부활시키기 위해 사용 가능한 몇 안 되는 도구 중 하나일 수 있다고 믿는다. 그는 또한 기업이 재무제표에 비트코인을 추가한다고 해서 성공한다는 보장이 없다는 점을 분명히 했다.

“비트코인 채택은 납을 금으로 바꾸는 마법 지팡이가 아닙니다.”라고 액셀은 경고하며, 기업은 자신이 무엇을 하고 있는지, 그리고 그 전략이 자사 비즈니스에 적합한지 알아야 한다고 말했습니다.

마이크로스트래티지는 삼중 구조를 통해 비트코인보다 우월한 성과를 거두었습니다.

2021년부터 2024년까지 마이크로스트래티지 주가는 7.5배 상승한 반면, 비트코인은 3.2배 상승하는 데 그쳤습니다. TOBAM에 따르면 이러한 초과 수익률은 세 가지 요인에서 비롯되었습니다. 첫째, 주가의 프리미엄을 장부가치로 전환하여 더 많은 비트코인을 매수한 점, 둘째, 동일한 메커니즘을 통해 시간이 지남에 따라 비트코인 노출을 증가시킨 점, 셋째, 비트코인 보유 가치 대비 주가가 거래되는 프리미엄의 급등을 활용한 점입니다.

액셀, Yves Choueifaty, Tristan Froidure가 수행한 TOBAM의 연구에 따르면, 이 전략은 기업이 프리미엄을 설정하여 신주를 발행한 후, 그 자금으로 더 많은 비트코인을 매수하여 ‘비트코인 수익률(Bitcoin Yield)’을 창출할 수 있을 때 가장 효과적입니다.

회사가 고평가된 주식을 매도하고 그 현금으로 더 많은 비트코인을 구매하면 비트코인 노출과 주가 성과가 모두 향상됩니다. 2021년과 2024년, 마이크로스트래티지는 약 50%의 비트코인 수익률을 달성했습니다.

물론 이 전략은 완벽하지 않습니다. 2023년, 회사가 비트코인 보유량을 43% 늘렸음에도 불구하고 주식 수를 48% 증가시켜야 했습니다. 이로 인해 비트코인 수익률은 마이너스가 되었고 주가 성과에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

비트코인 가격 프리미엄은 투자자에게 코인 성과 이상의 가치를 제공합니다.

The 논문 이는 회사의 주식이 보유 비트코인의 가치보다 얼마나 높은 수준에서 거래되는지에 따라 성과가 좌우된다는 것을 설명합니다. 이를 비트코인 가격 프리미엄이라고 하며, 수요에 따라 변동합니다. 마이크로스트래티지의 수익률은 이 프리미엄이 확대될 때 더욱 부양되었습니다.

2021년에 프리미엄이 제자리를 유지했다면 주주들은 비트코인 수익률을 거의 두 배로 만들었을 것입니다. 하지만 2023년과 2024년에 프리미엄이 확대되면서 투자자들은 더 많은 수익을 얻었고, 일부 기간에는 비트코인 성과의 최대 3배에 달하기도 했습니다.

노출도 중요한 역할을 했습니다. 회사의 비트코인 실현 노출도(β)는 때때로 1보다 높았습니다. 2022년 암호화폐 매도장세 동안 회사의 주가는 비트코인 대비 할인가로 거래되었으며, 이는 노출도를 정상 수준 이상으로 끌어올렸습니다. 2024년에는 상대적으로 낮은 연초 노출도(β₀ = 0.75)로 시작했지만, 그해 61%의 거대한 비트코인 수익률이 실현 노출도를 1.2로 끌어올렸습니다.

간단히 말해, 마이크로스트래티지는 주주들에게 비트코인 자체보다 더 큰 상승 잠재력을 제공하는 방법을 찾아냈습니다.这正是 영국 기업들이 원하는 바입니다. 하지만 이 모델은 기업이 희석화를 어떻게 관리하고, 주식 발행 시기를 어떻게 맞추며, 비트코인을 전략적으로 매수하는지에 따라 성공 여부가 결정됩니다. 균형을 잘못 맞추면 전략은 빠르게 무너질 수 있습니다.

액셀은 영국 소형주들이 최근 이러한 구조를 모방하는 움직임이 영국 개인 및 자산 관리 투자자들에게 암호화폐 시장에 실질적으로 접근할 수 있는 길을 열어줄 수 있다고 말했습니다. “이는 이전에 접근이 더 어려웠던 암호화폐에 영국 자산 관리 및 개인 투자자들이 노출될 수 있도록 할 것입니다.”라고 그는 말했습니다. 규제된 암호화폐 투자 옵션에서 미국에 크게 뒤처진 영국으로서는, 이 간접 경로가 현재 일부 투자자들이 가질 수 있는 유일한 접근 방식일 수 있습니다.

하지만 TOBAM의 연구는 경고로 마무리됩니다. 액셀, Yves, Tristan은 이 모델이 보장된 해결책이 아님을 명확히 했습니다. 실행이 모든 것입니다. 잘못 실행하면 회사는 희석화된 지분과 낮은 수익률로 끝납니다. 올바르게 실행된다면, 이는 상장 유지와 시장에서 거의 잊혀진 자신들에게 주목을 받기 위해 이 기업들이 마지막으로 쓸 수 있는 카드가 될 수 있습니다.