كيف يمكن أن يصبح التعرض للبيتكوين شريان حياة للأسهم البريطانية المتعثرة

تقوم عدة شركات بريطانية صغيرة مدرجة في السوق الآن بنسخ دليل أمريكي مثير للجدل حول كيفية تحويل شركة تقنية إلى وكيل كامل للبيتكوين.

الخطة بسيطة لكنها عدوانية: إصدار أسهم جديدة، جمع النقد، وشراء البيتكوين. يأمل التنفيذيون في أن تدفع هذه الخطوة أسعار أسهمهم أعلى من خلال منح المستثمرين تعرضاً غير مباشر للعملات المشفرة، وهو ما لا يزال صعب الوصول إليه في المملكة المتحدة.

جلب هذا التطور إلى انتباهنا أكسل كابرو، نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في TOBAM، الذي قدم ورقة بحثية مراعاة أداء MicroStrategy تظهر أن الشركات البريطانية تحاول الآن فعل ما فعلته MicroStrategy في الولايات المتحدة بين عامي 2020 و2024، عندما تجاوزت أداء البيتكوين نفسه بشكل كبير باستخدام استراتيجية خزانة البيتكوين.

يعتقد أكسل أن هذا النموذج، رغم أنه ليس خالياً من المخاطر، قد يكون أحد الأدوات القليلة المتاحة لإنعاش الأسهم البريطانية. كما أوضح بوضوح أن مجرد إضافة شركة البيتكوين إلى ميزانيتها العمومية لا يعني أنها ستنجح.

"اعتماد البيتكوين ليس عصا سحرية تحول الرصاص إلى ذهب"، قال أكسل، محذراً من أن الشركات يجب أن تعرف ما تفعله وما إذا كانت الاستراتيجية تناسب أعمالها.

MicroStrategy تتفوق على البيتكوين باستخدام هيكل ثلاثي

بين عامي 2021 و2024، قفز سهم MicroStrategy بنسبة 7.5 مرة، بينما ارتفع البيتكوين بنسبة 3.2 مرة فقط. وفقاً لـ TOBAM، جاء التفوق من ثلاثة أشياء: تحويل علاوة السهم إلى قيمة دفترية وشراء المزيد من البيتكوين بها، وزيادة التعرض للبيتكوين بمرور الوقت من خلال نفس الآلية، والاستفادة من الارتفاعات في العلاوة التي تم تداول سهمها بها مقارنة بقيمة حيازات البيتكوين.

تقول دراسة TOBAM، التي أجراها أكسل مع Yves Choueifaty و Tristan Froidure، إن الاستراتيجية تعمل بشكل أفضل عندما يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بعلاوة، ثم استخدام هذا المال لشراء المزيد من البيتكوين، مما يولد ما يسمونه "عائد البيتكوين".

عندما تبيع الشركة أسهماً بأسعار مرتفعة وتحول هذا النقد إلى المزيد من البيتكوين، فإنها تعزز تعرضها وأداء السهم. في عامي 2021 و2024، نجحت MicroStrategy في تحقيق عائد بيتكوين يبلغ حوالي 50%.

ولكن بالطبع، الاستراتيجية ليست مثالية. في عام 2023، على الرغم من أن الشركة أضافت 43% أكثر من البيتكوين إلى حيازاتها، اضطرت إلى زيادة عدد أسهمها بنسبة 48%. هذا يعني أن عائد البيتكوين أصبح سلبياً وسحب أداء السهم للأسفل.

علاوة سعر البيتكوين تمنح المستثمرين أكثر من أداء العملة

ال البحثية توضح أن الأداء يعتمد أيضاً على مدى تداول أسهم الشركة فوق قيمة البيتكوين الذي تملكه. يُسمى هذا بعلاوة سعر البيتكوين، ويتقلب بناءً على الطلب. تم تعزيز عوائد MicroStrategy عندما نمت هذه العلاوة.

لو بقيت العلاوة ثابتة في عام 2021، كان المساهمون سيضاعفون عوائد البيتكوين تقريباً على أي حال. ولكن لأن العلاوة توسعت في عامي 2023 و2024، حصل المستثمرون على أكثر من ذلك - تصل إلى ثلاثة أضعاف أداء البيتكوين في بعض الفترات.

لعب التعرض أيضاً دوراً. كان التعرض المحقق للشركة للبيتكوين (β) أحياناً أعلى من واحد. في عام 2022، خلال عملية بيع العملات المشفرة، تم تداول سهم الشركة بخصم مقارنة ببيتكوينها، مما دفع تعرضها فوق المعدل الطبيعي. في عام 2024، بدأت الشركة بتعرض منخفض نسبياً في بداية العام (β₀ = 0.75)، لكن عائد البيتكوين الهائل البالغ 61% في ذلك العام دفع التعرض المحقق إلى 1.2.

ببساطة، وجدت MicroStrategy طرقاً لمنح المساهمين upside أكبر من البيتكوين نفسه. هذا بالضبط ما تريده الشركات البريطانية. لكن النموذج يعمل فقط إذا كانت الشركة تعرف كيفية إدارة التخفيف، وتوقيت إصدار الأسهم، وشراء البيتكوين بشكل استراتيجي. إذا أخطأت في الميزانية، يمكن أن تنهار الاستراتيجية بسرعة.

قال أكسل إن التحركات الأخيرة للشركات الصغيرة البريطانية لمحاكاة هذا الهيكل يمكن أن تمنح أخيراً المستثمرين البريطانيين في قطاع التجزئة والثروة طريقة عملية للدخول إلى أسواق العملات المشفرة. "سيسمح ذلك أيضاً لمستثمري الثروة والتجزئة البريطانيين بالحصول على تعرض للعملات المشفرة حيث كان الأمر أكثر تحدياً في السابق"، قال. مع تأخر المملكة المتحدة كثيراً عن الولايات المتحدة في خيارات الاستثمار المنظم في العملات المشفرة، قد تكون هذه الطريقة غير المباشرة هي الوصول الوحيد لبعض المستثمرين في الوقت الحالي.

ولكن تنتهي أبحاث TOBAM بتحذير. أكسل و Yves و Tristan أوضحوا بوضوح أن هذا النموذج ليس حلاً مضموناً. التنفيذ هو كل شيء. إذا تم بشكل خاطئ، تنتهي الشركة بحقوق ملكية مخففة وعوائد ضعيفة. إذا تم بشكل صحيح، فقد تكون هذه هي البطاقة الأخيرة التي تلعبها هذه الشركات للبقاء مدرجة والحصول أخيراً على بعض الاهتمام من الأسواق التي نسيها معظمها إلى حد كبير.