Diversas empresas de pequena capitalização listadas no Reino Unido estão agora copiando uma estratégia americana controversa que transformou uma empresa de tecnologia em uma verdadeira intermediária Bitcoin .
O plano é simples, mas agressivo: emitir novas ações, captar cashe comprar Bitcoin. Os executivos esperam que essa medida impulsione o preço das ações, oferecendo aos investidores exposição indireta às criptomoedas, algo ainda de difícil acesso no Reino Unido.
Essa novidade foi trazida à nossa atenção por Axel Cabrol, Co-Diretor Adjunto de Informática da TOBAM, cujo artigo de pesquisa " Accounting for the Performance of MicroStrategy" mostra que empresas britânicas agora estão tentando fazer o que a MicroStrategy fez nos EUA entre 2020 e 2024, quando superou em muito Bitcoin usando uma Bitcoin .
Axel acredita que, embora esse modelo não seja isento de riscos, pode ser uma das poucas ferramentas disponíveis para reanimar as ações do Reino Unido. Ele também deixou claro que o simples fato de uma empresa adicionar Bitcoin ao seu balanço patrimonial não significa que ela terá sucesso.
“A adoçãoBitcoin não é uma varinha mágica que transforma chumbo em ouro”, disse Axel, alertando que as empresas precisam saber o que estão fazendo e se a estratégia se encaixa em seus negócios.
A MicroStrategy supera Bitcoin utilizando uma estrutura de três frentes
Entre 2021 e 2024, as ações da MicroStrategy valorizaram 7,5 vezes, enquanto Bitcoin subiu apenas 3,2 vezes. De acordo com a TOBAM, esse desempenho superior se deveu a três fatores: converter o ágio das ações em valor patrimonial e comprar mais Bitcoin com esse valor, aumentar a exposição ao Bitcoin ao longo do tempo por meio desse mesmo mecanismo e aproveitar os picos no ágio com que suas ações eram negociadas em comparação com o valor de suas reservas Bitcoin .
O estudo da TOBAM, conduzido por Axel juntamente com Yves Choueifaty e Tristan Froidure, afirma que a estratégia funciona melhor quando a empresa pode emitir novas ações com ágio e, em seguida, usar esse dinheiro para comprar mais Bitcoin, gerando algo que eles chamam de "rendimentoBitcoin "
Quando a empresa vende ações a preços inflacionados e converte esse cash em mais Bitcoin, ela aumenta sua exposição e o desempenho de suas ações. Em 2021 e 2024, a MicroStrategy conseguiu gerar um rendimento Bitcoin de cerca de 50%.
Mas, é claro, a estratégia não é perfeita. Em 2023, embora a empresa tenha adicionado 43% mais Bitcoin às suas reservas, teve que aumentar o número de ações em 48%. Isso fez com que o rendimento Bitcoin se tornasse negativo e prejudicasse o desempenho das ações.
O prêmio de preço Bitcoin oferece aos investidores mais do que apenas desempenho da moeda
O artigo explica que o desempenho também depende de quão acima do valor dos Bitcoin detém as ações da mesma. Isso é chamado de Bitcoin e flutua de acordo com a demanda. Os retornos da MicroStrategy foram impulsionados quando esse prêmio cresceu.
Se o prêmio tivesse permanecido estável em 2021, os acionistas teriam quase dobrado os retornos Bitcoin de qualquer maneira. Mas, como o prêmio aumentou em 2023 e 2024, os investidores obtiveram mais — até três vezes o desempenho do Bitcoinem alguns períodos.
A exposição também desempenhou um papel importante. A exposição efetiva da empresa ao Bitcoin (β) foi, por vezes, superior a um. Em 2022, durante uma onda de vendas de criptomoedas, as ações da empresa foram negociadas com desconto em relação ao seu Bitcoin, o que elevou sua exposição acima do normal. Em 2024, a empresa começou o ano com uma exposição relativamente baixa (β₀ = 0,75), mas o enorme rendimento de 61% Bitcoin naquele ano elevou a exposição efetiva para 1,2.
Em termos simples, a MicroStrategy encontrou maneiras de oferecer aos acionistas um potencial de valorização maior do que o próprio Bitcoin . Isso é exatamente o que as empresas do Reino Unido desejam. Mas o modelo só funciona se a empresa souber gerenciar a diluição, programar a emissão de ações e comprar Bitcoin estrategicamente. Se o equilíbrio for comprometido, a estratégia pode ruir rapidamente.
Axel afirmou que as recentes iniciativas de pequenas empresas britânicas para replicar essa estrutura podem finalmente oferecer aos investidores de varejo e de alta renda do Reino Unido uma maneira prática de acessar o mercado de criptomoedas. "Isso também permitirá que investidores de varejo e de alta renda do Reino Unido tenham acesso a criptomoedas, algo que antes era mais difícil", disse ele. Com o Reino Unido muito atrás dos EUA em opções regulamentadas de investimento em criptomoedas, essa via indireta pode ser o único acesso disponível para alguns investidores no momento.
Mas a pesquisa da TOBAM termina com um alerta. Axel, Yves e Tristan deixaram claro que esse modelo não é uma solução garantida. A execução é tudo. Se feita de forma errada, a empresa acaba com capital diluído e retornos baixos. Se feita corretamente, pode ser a última cartada dessas empresas para se manterem listadas e finalmente chamarem a atenção de mercados que praticamente as esqueceram.
