苦戦する英国株にとって、 Bitcoin エクスポージャーがいかにして命綱となるか

英国上場の複数の中小型株企業が現在、テクノロジー企業を完全な Bitcoin プロキシに変えた物議を醸している米国の戦略を模倣している。.

この計画はシンプルだが大胆だ。新株を発行し、 cash調達し、 Bitcoinを購入する。経営陣は、この動きによって投資家が仮想通貨に間接的にアクセスできるようになり、株価が上昇することを期待している。仮想通貨は英国では依然としてアクセスが難しい。.

この動向は、TOBAMの共同副最高投資責任者であるアクセル・カブロル氏によって指摘された。同氏の研究論文「 MicroStrategyのパフォーマンスを分析する」 によると、英国企業は現在、MicroStrategyが2020年から2024年にかけて米国で行ったこと、つまり BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin という。

アクセル氏は、このモデルにはリスクがないわけではないものの、英国株式市場を活性化させる数少ない手段の一つになり得ると考えている。また、企業が Bitcoin バランスシートに組み入れたからといって、必ずしも成功するとは限らないことも明言した。.

「Bitcoin 導入は鉛を金に変える魔法の杖ではない」とアクセル氏は述べ、企業は自分たちが何をしているのか、その戦略が自社の事業に合っているのかどうかを理解しなくてはならないと警告した。.

マイクロストラテジーは3本柱の構造で Bitcoin を上回る

2021年から2024年にかけて、マイクロストラテジーの株価は7.5倍に上昇しましたが、 Bitcoin わずか3.2倍の上昇にとどまりました。TOBAMによると、このアウトパフォーマンスは3つの要因から生じています。1つ目は、株価プレミアムを帳簿価格に換算し、それを使って Bitcoin の購入を増やすこと、2つ目は、同じメカニズムを通じて Bitcoin へのエクスポージャーを徐々に高めること、3つ目は、保有 Bitcoin の価値に対する株価プレミアムの急上昇を活用することです。.

アクセル氏がイヴ・シュエファティ氏、トリスタン・フロイデュール氏とともに実施したTOBAMの調査によると、この戦略は、企業がプレミアム価格で新株を発行し、その資金を使って Bitcoinさらに購入し、「Bitcoin 利回り」と呼ばれるものを生み出す場合に最も効果的だという。

同社が高値で株式を売却し、その cash ビット Bitcoinに交換することで、エクスポージャーと株価パフォーマンスが向上します。2021年と2024年には、マイクロストラテジーは約50%の Bitcoin 利回りを達成しました。.

しかし、もちろんこの戦略は完璧ではありません。2023年には、同社は Bitcoin を43%増加させたにもかかわらず、保有株数を48%増やす必要がありました。その結果、 Bitcoin 利回りはマイナスに転じ、株価のパフォーマンスを圧迫しました。.

Bitcoin 価格プレミアムは投資家にコインのパフォーマンス以上のものを提供する

同 論文で は、業績は企業の株価が BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin 価格プレミアムと呼ばれ、需要に応じて変動する。マイクロストラテジーの収益は、このプレミアムが上昇した際に増加した。

もし2021年にプレミアムが横ばいであったとしても、株主は Bitcoin のリターンをほぼ倍増させていたでしょう。しかし、2023年と2024年にプレミアムが拡大したため、投資家はより多くの利益を得ました。ある時期は Bitcoinのパフォーマンスの最大3倍にも達しました。.

エクスポージャーも影響を及ぼした。同社の Bitcoin への実現エクスポージャー（β）は、1を超えることもあった。2022年の仮想通貨売りの局面では、同社の株価は Bitcoinに対して割安で取引され、エクスポージャーは通常より上昇した。2024年は、年初は比較的低いエクスポージャー（β₀ = 0.75）でスタートしたが、同年の Bitcoin 利回りが61%と非常に高かったため、実現エクスポージャーは1.2にまで上昇した。.

簡単に言えば、マイクロストラテジーは株主に Bitcoin 自体よりも大きな利益をもたらす方法を見つけた。これはまさに英国企業が望んでいることだ。しかし、このモデルが機能するには、企業が希薄化を管理し、株式発行のタイミングを計り、戦略的に Bitcoin 購入する方法を知っている必要がある。バランスを崩せば、この戦略は急速に崩壊する可能性がある。.

アクセル氏は、英国の中堅企業がこの構造を模倣しようと最近行っている動きは、英国の個人投資家や富裕層投資家にとって、仮想通貨市場への参入を現実的なものにする可能性があると述べた。「これにより、英国の富裕層や個人投資家は、これまでより困難だった仮想通貨へのエクスポージャーを獲得できるようになる」とアクセル氏は述べた。英国は規制された仮想通貨投資オプションにおいて米国に大きく遅れをとっているため、この間接的なルートが、今のところ一部の投資家にとって唯一のアクセス手段となっている可能性がある。.

しかし、TOBAMの調査は警告で締めくくられている。アクセル、イヴ、トリスタンは、このモデルが確実な解決策ではないことを明確にした。実行がすべてだ。実行を間違えれば、企業は希薄化した株式と低いリターンに終わる。正しく実行されれば、これはこれらの企業が上場を維持し、ほとんど忘れ去られた市場からようやく注目を集めるための最後の切り札となる可能性がある。.