Comment l'exposition au Bitcoin pourrait devenir une bouée de sauvetage pour les actions britanniques en difficulté

Plusieurs petites capitalisations cotées au Royaume-Uni copient désormais un playbook américain controversé qui a transformé une entreprise technologique en un véritable proxy Bitcoin.

Le plan est simple mais agressif : émettre de nouvelles actions, lever des fonds et acheter du Bitcoin. Les dirigeants espèrent que ce mouvement poussera leurs cours boursiers à la hausse en offrant aux investisseurs une exposition indirecte aux cryptomonnaies, quelque chose qui reste difficile d'accès au Royaume-Uni.

Ce développement a attiré notre attention grâce à Axel Cabrol, Co-Directeur Général Adjoint chez TOBAM, dont le document de recherche Comptabiliser la performance de MicroStrategy montre que les entreprises britanniques essaient désormais de faire ce que MicroStrategy a fait aux États-Unis entre 2020 et 2024, lorsqu'elle a largement surperformé le Bitcoin lui-même en utilisant une stratégie de trésorerie Bitcoin.

Axel estime que bien que ce modèle ne soit pas sans risque, il pourrait être l'un des rares outils disponibles pour relancer les actions britanniques. Il a également clairement indiqué que le simple fait qu'une entreprise ajoute du Bitcoin à son bilan ne signifie pas qu'elle réussira.

« L'adoption du Bitcoin n'est pas une baguette magique qui transforme le plomb en or », a déclaré Axel, avertissant que les entreprises doivent savoir ce qu'elles font et si la stratégie correspond à leur activité.

MicroStrategy surperforme le Bitcoin grâce à une structure à trois volets

Entre 2021 et 2024, l'action de MicroStrategy a bondi de 7,5 fois, tandis que le Bitcoin n'a augmenté que de 3,2 fois. Selon TOBAM, la surperformance provenait de trois éléments : transformer la prime de l'action en valeur comptable et acheter plus de Bitcoin avec, augmenter l'exposition au Bitcoin au fil du temps grâce à ce même mécanisme, et profiter des pics de la prime à laquelle son action était négociée par rapport à la valeur de ses holdings Bitcoin.

L'étude de TOBAM, réalisée par Axel avec Yves Choueifaty et Tristan Froidure, indique que la stratégie fonctionne mieux lorsque l'entreprise peut émettre de nouvelles actions à une prime, puis utiliser cet argent pour acheter plus de Bitcoin, générant ce qu'ils appellent un « Rendement Bitcoin ».

Lorsque l'entreprise vend des actions à des prix gonflés et transforme cet argent en plus de Bitcoin, elle augmente son exposition et la performance de son action. En 2021 et 2024, MicroStrategy a réussi à générer un Rendement Bitcoin d'environ 50 %.

Mais bien sûr, la stratégie n’est pas parfaite. En 2023, même si l’entreprise a ajouté 43 % de Bitcoin à ses réserves, elle a dû augmenter son nombre d’actions de 48 %. Cela a entraîné un rendement Bitcoin négatif, pesant sur la performance de l’action.

La prime de prix du Bitcoin offre aux investisseurs plus que la simple performance de la pièce

Le document explique que la performance dépend également de l’écart entre le cours des actions de l’entreprise et la valeur du Bitcoin qu’elle détient. C’est ce qu’on appelle la prime de prix du Bitcoin, qui fluctue en fonction de la demande. Les rendements de MicroStrategy ont été boostés lorsque cette prime a augmenté.

Si la prime était restée stable en 2021, les actionnaires auraient tout de même presque doublé les rendements du Bitcoin. Mais comme la prime s’est élargie en 2023 et 2024, les investisseurs ont obtenu davantage, atteignant jusqu’à trois fois la performance du Bitcoin sur certaines périodes.

L’exposition a également joué un rôle. L’exposition réalisée de l’entreprise au Bitcoin (β) était parfois supérieure à un. En 2022, lors d’une vente massive de cryptomonnaies, l’action de l’entreprise a été négociée avec une décote par rapport à son Bitcoin, ce qui a poussé son exposition au-dessus de la normale. En 2024, l’entreprise a commencé avec une exposition relative au début de l’année relativement faible (β₀ = 0,75), mais le rendement Bitcoin massif de 61 % cette année-là a poussé l’exposition réalisée à 1,2.

En termes simples, MicroStrategy a trouvé des moyens d’offrir aux actionnaires plus de potentiel haussier que le Bitcoin lui-même. C’est exactement ce que souhaitent les entreprises britanniques. Mais le modèle ne fonctionne que si l’entreprise sait gérer la dilution, caler l’émission d’actions et acheter du Bitcoin de manière stratégique. Si l’équilibre est mal géré, la stratégie peut s’effondrer rapidement.

Axel a déclaré que les récents mouvements des petites capitalisations britanniques pour imiter cette structure pourraient enfin offrir aux investisseurs particuliers et de patrimoine au Royaume-Uni un moyen pratique d’accéder aux marchés des cryptomonnaies. « Cela permettra également aux investisseurs britanniques de patrimoine et particuliers d’obtenir une exposition aux cryptomonnaies là où cela a été plus difficile par le passé », a-t-il déclaré. Le Royaume-Uni étant loin derrière les États-Unis en matière d’options d’investissement en cryptomonnaies régulées, cette voie indirecte pourrait être le seul accès disponible pour certains investisseurs pour le moment.

Mais la recherche de TOBAM se termine sur un avertissement. Axel, Yves et Tristan ont clairement indiqué que ce modèle n’est pas une solution garantie. L’exécution est primordiale. Si elle est mal faite, l’entreprise se retrouve avec une action diluée et de mauvais rendements. Si elle est bien faite, cela pourrait être la dernière carte que ces entreprises jouent pour rester cotées et enfin attirer l’attention de marchés qui les ont largement oubliées.