Cómo la exposición a Bitcoin podría convertirse en un salvavidas para las acciones británicas en dificultades

Varias empresas de pequeña capitalización cotizadas en el Reino Unido ahora están copiando un controvertido manual estadounidense que convirtió a una empresa tecnológica en un verdadero proxy de Bitcoin.

El plan es simple pero agresivo: emitir nuevas acciones, recaudar efectivo y comprar Bitcoin. Los ejecutivos esperan que este movimiento impulse los precios de sus acciones al brindar a los inversores exposición indirecta a las criptomonedas, algo que aún es difícil de acceder en el Reino Unido.

Este desarrollo fue llamado a nuestra atención por Axel Cabrol, CIO Co-Deputy en TOBAM, cuyo documento de investigación Teniendo en cuenta el rendimiento de MicroStrategy muestra que las empresas británicas ahora están intentando hacer lo que MicroStrategy hizo en EE. UU. entre 2020 y 2024, cuando superó masivamente a Bitcoin mismo utilizando una estrategia de tesorería de Bitcoin.

Axel cree que, aunque este modelo no está exento de riesgos, podría ser una de las pocas herramientas disponibles para reactivar las acciones del Reino Unido. También dejó claro que el hecho de que una empresa añada Bitcoin a su balance no significa que tendrá éxito.

“La adopción de Bitcoin no es una varita mágica que convierte el plomo en oro”, dijo Axel, advirtiendo que las empresas deben saber lo que están haciendo y si la estrategia se ajusta a su negocio.

MicroStrategy supera a Bitcoin utilizando una estructura de tres puntas

Entre 2021 y 2024, las acciones de MicroStrategy se dispararon un 7,5 veces, mientras que Bitcoin solo aumentó un 3,2 veces. Según TOBAM, el rendimiento superior se debió a tres cosas: convertir la prima de la acción en valor contable y comprar más Bitcoin con ella, aumentar la exposición a Bitcoin con el tiempo a través de ese mismo mecanismo, y aprovechar los picos en la prima a la que se negociaban sus acciones en comparación con el valor de sus tenencias de Bitcoin.

El estudio de TOBAM, realizado por Axel junto con Yves Choueifaty y Tristan Froidure, dice que la estrategia funciona mejor cuando la empresa puede emitir nuevas acciones con una prima, luego usar ese dinero para comprar más Bitcoin, generando algo que llaman “Rendimiento de Bitcoin.”

Cuando la empresa vende acciones a precios inflados y convierte ese efectivo en más Bitcoin, aumenta su exposición y el rendimiento de las acciones. En 2021 y 2024, MicroStrategy logró generar un Rendimiento de Bitcoin de alrededor del 50%.

Pero, por supuesto, la estrategia no es perfecta. En 2023, aunque la empresa añadió un 43% más de Bitcoin a sus tenencias, tuvo que aumentar su número de acciones en un 48%. Eso significó que el Rendimiento de Bitcoin se volvió negativo y arrastró el rendimiento de las acciones.

La prima de precio de Bitcoin brinda a los inversores más que el rendimiento de la moneda

El documento explica que el rendimiento también depende de qué tan lejos cotizan las acciones de la empresa por encima del valor del Bitcoin que posee. Esto se llama Prima de Precio de Bitcoin, y fluctúa según la demanda. Los rendimientos de MicroStrategy se vieron impulsados cuando esta prima creció.

Si la prima se hubiera mantenido plana en 2021, los accionistas habrían duplicado casi los rendimientos de Bitcoin de todos modos. Pero porque la prima se expandió en 2023 y 2024, los inversores obtuvieron más, hasta tres veces el rendimiento de Bitcoin en algunos períodos.

La exposición también jugó un papel. La exposición realizada de la empresa a Bitcoin (β) fue a veces superior a uno. En 2022, durante una venta masiva de criptomonedas, las acciones de la empresa se negociaron con un descuento respecto a su Bitcoin, lo que empujó su exposición por encima de lo normal. En 2024, la empresa comenzó con una exposición relativa al inicio del año (β₀ = 0,75), pero el masivo Rendimiento de Bitcoin del 61% ese año empujó la exposición realizada a 1,2.

En términos simples, MicroStrategy encontró formas de ofrecer a los accionistas más potencial alcista que Bitcoin mismo. Esto es exactamente lo que las empresas del Reino Unido quieren. Pero el modelo solo funciona si la empresa sabe cómo gestionar la dilución, cronometrar la emisión de acciones y comprar Bitcoin estratégicamente. Si se equivoca en el equilibrio, la estrategia puede colapsar rápidamente.

Axel dijo que los movimientos recientes de las pequeñas empresas del Reino Unido para imitar esta estructura finalmente podrían brindar a los inversores minoristas y de patrimonio británicos una forma práctica de acceder a los mercados de criptomonedas. “Esto también permitirá a los inversores de patrimonio y minoristas del Reino Unido obtener exposición a las criptomonedas donde anteriormente ha sido más desafiante”, dijo. Con el Reino Unido muy atrás de EE. UU. en opciones de inversión reguladas en criptomonedas, esta ruta indirecta podría ser el único acceso que algunos inversores tengan por ahora.

Pero la investigación de TOBAM termina con una advertencia. Axel, Yves y Tristan dejaron claro que este modelo no es una solución garantizada. La ejecución lo es todo. Si se hace mal, la empresa termina con capital diluido y malos rendimientos. Si se hace bien, podría ser la última carta que estas empresas jueguen para permanecer cotizadas y finalmente obtener algo de atención de los mercados que las han olvidado en su mayoría.