Scott Bessent ritiene che la riduzione dell'indebitamento sia alla base del ribasso del mercato dei titoli del Tesoro USA

Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha affermato che il recente calo del mercato dei titoli del Tesoro statunitensi è stato causato dalla riduzione dell'indebitamento e non dalle vendite all'estero.

Bessent ha sottolineato che nelle recenti aste si è registrata una maggiore domanda estera di titoli del Tesoro a 10 e 30 anni, sottolineando che non vi era alcuna necessità di intervento immediato. Ha inoltre rivelato che il Tesoro disponeva di strumenti per mitigare la situazione, tra cui l'aumento dei riacquisti, se necessario.

Bessent ha anche liquidato la recente svendita sul mercato obbligazionario, respingendo le speculazioni secondo cui le nazioni straniere avrebbero svenduto i loro titoli del Tesoro statunitensi. Bessent ha invece interpretato il calo del mercato dei Treasury principalmente come un effetto della riduzione dell'indebitamento, non come un fenomeno sistemico.  

L'ex gestore di hedge fund ha anche affermato che una lezione appresa dalla sua carriera è stata quella di non guardare a ciò che accadeva nell'arco di una settimana. Ha spiegato che analizzare la cronologia delle negoziazioni forniva informazioni più approfondite, citando il fallimento di Long Term Capital Management nel 1998, che a suo dire non aveva "nulla a che fare con nulla" se non con l'eccessiva leva finanziaria degli investitori. 

Bessent attribuisce il calo del mercato dei titoli del Tesoro USA alla "normale deleveraging"

Il Segretario al Tesoro ha anche negato che il caos sul mercato obbligazionario dovuto alla riduzione della leva finanziaria sulle operazioni di base abbia costretto ildent Trump a sospendere i dazi commerciali globali per 90 giorni. Al contrario, Bessent ha affermato che questo era il piano di Trump fin dall'inizio.

Alcuni osservatori del mercato hanno lanciato l'allarme: potrebbe verificarsi un abbandono forzato della popolare strategia di trading di base, in cui gli hedge fund traevano profitto sfruttando la differenza tra i prezzi dei future sui titoli del Tesoro e quelli dei titoli del Tesoro. Tuttavia, il Morning Star ha osservato che questa strategia dipendeva dalla relativa stabilità dei prezzi del mercato obbligazionario.

"L'ho visto molto spesso nella mia carriera sui mercati: una di queste convulsioni di riduzione della leva finanziaria è in corso proprio ora, e credo che riguardi il mercato obbligazionario. Alcuni operatori con una leva finanziaria molto elevata stanno subendo perdite e sono costretti a ridurre il proprio indebitamento." – Scott Bessent 

Anche l'ex Segretario al Tesoro Janet Yellen ha concordato sul fatto che gli "hedge fund ad alta leva finanziaria" dovessero vendere, causando instabilità nel mercato dei titoli del Tesoro. Tuttavia, l'economista Larry Summers, che ha ricoperto la carica di Segretario al Tesoro durante l'amministrazione Clinton, ha affermato che gli Stati Uniti si stavano probabilmente dirigendo verso una grave crisi finanziaria, interamente causata dalla politica tariffaria del governo statunitense. Altri hanno sostenuto che fossero in gioco diversi fattori legati alle posizioni a leva finanziaria.

Brusuelas attribuisce la recente turbolenza del mercato del Tesoro alla base del commercio

Secondo Joseph Brusuelas, capo economista della società di consulenza fiscale RSM, l'origine dello shock sul mercato dei titoli del Tesoro è stata l'inadeguata implementazione dei "basis swap". Brusuelas ha affermato che la perdita di credibilità e fiducia nell'attuale regime statunitense e nel comportamento dei mercati finanziari rifletteva tale situazione.

Secondo la CNBC, i problemi che hanno causato l'impennata dei rendimenti erano "multiformi", ma tutti legati a dislocazioni causate, tra le altre cose, dalla chiusura di un'operazione popolare che prevedeva lo scambio di prodotti a tasso variabile, come i titoli del Tesoro, con un prodotto future come il Secured Overnight Financing Rate della Federal Reserve, in particolare da parte di trader che cercavano di intascare la differenza tra i tassi nelle operazioni di "basis swap". 

Brusuelas ha sottolineato che, al momento, la chiusura delle negoziazioni sui basis swap è la ragione principale, ma non l'unica, dell'aumento dei rendimenti lungo la curva dei Treasury. I fondi hanno dovuto raccogliere "ingenti quantità di cash", il che ha portato alla vendita di titoli del Tesoro.

L'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro spesso colmava il divario e riduceva le opportunità di profitto o causava perdite, ma la situazione si complicava ulteriormente quando gli hedge fund utilizzavano la leva finanziaria per le negoziazioni, portando a richieste di margine e alla necessità di cashrapida, spesso ottenuta vendendo titoli di debito pubblico. 

Un'altra ragione addotta per la svendita del mercato obbligazionario sono stati gli sforzi dell'amministrazione Trump per "ridurre" il deficommerciale di circa 800 miliardi di dollari. Sebbene l'obiettivo della riduzione del defifosse quello di aprire il mercato a beni e servizi statunitensi, ciò ha avuto anche un effetto a catena che potrebbe influire sui rendimenti obbligazionari.