Скотт Бессент считает, что снижение уровня долговой нагрузки (делеверидж) является причиной спада на рынке казначейских облигаций США

Министр финансов Скотт Бессент заявил, что недавнее снижение на рынке казначейских облигаций США было вызвано делевериджем, а не продажей со стороны иностранных инвесторов.

Бессент отметил, что в ходе недавних аукционов наблюдался рост иностранного спроса на 10-летние и 30-летние казначейские облигации, отметив, что немедленных действий не требуется. Он сообщил, что Министерство финансов располагает инструментами для смягчения ситуации, включая масштабирование программ обратного выкупа при необходимости.

Бессент также отклонил недавнюю распродажу на рынке облигаций, отвергая спекуляции о том, что иностранные страны сбрасывают свои позиции в казначейских облигациях США. Вместо этого Бессент интерпретировал снижение на рынке казначейских облигаций как результат делевериджа, а не как признак системных проблем.  

Бывший управляющий хедж-фондом также заявил, что один из уроков его карьеры заключается в том, что не стоит смотреть на события только за одну неделю. Он объяснил, что анализ торговой истории дает более глубокое понимание, приведя в пример крах Long Term Capital Management в 1998 году, который, по его словам, не имел «ничего общего ни с чем», кроме чрезмерного использования инвесторами заемных средств. 

Бессент объясняет снижение на рынке казначейских облигаций США «нормальным делевериджем»

Министр финансов также опроверг утверждения о том, что хаос на рынке облигаций из-за делевериджа базисных сделок вынудил президента Трампа приостановить глобальные торговые тарифы на 90 дней. Напротив, Бессент заявил, что это был план Трампа с самого начала.

Некоторые наблюдатели рынка предупреждали о вынужденном закрытии позиций по популярной стратегии базисных сделок, при которой хедж-фонды получали прибыль, используя разницу между фьючерсами на казначейские облигации и ценами на сами облигации. Однако Morning Star отметил, что эта стратегия зависела от относительно стабильных цен на рынке облигаций.

«Я очень часто видел это за свою карьеру на рынке – сейчас на рынках происходит один из таких приступов делевериджа, и, думаю, это происходит на рынке фиксированного дохода. Некоторые крупные игроки с высокой долговой нагрузкой испытывают убытки и вынуждены снижать заемные средства». – Скотт Бессент 

Бывший министр финансов Джанет Йеллен также согласилась с тем, что «хедж-фонды с высокой долговой нагрузкой» были вынуждены продавать активы, что вызвало нестабильность на рынке казначейских облигаций. Однако экономист Ларри Саммерс, который занимал пост министра финансов при администрации Клинтона, заявил, что США, вероятно, движутся к серьезному финансовому кризису, полностью вызванному торговой политикой правительства США. Другие утверждали, что играют роль различные факторы, связанные с заемными позициями.

Бруселас винит в недавних потрясениях на рынке казначейских облигаций базисные сделки

По мнению главного экономиста налоговой консалтинговой компании RSM Джозефа Бруселаса, источником шока на рынке казначейских облигаций стала некомпетентная реализация сделок «базисных свопов». Он утверждал, что потеря доверия и уверенности в текущей системе США и поведении на финансовых рынках отражает именно это.

По данным CNBC, причины скачка доходностей были «многофакторными», но все они были связаны с дислокациями, вызванными, среди прочего, закрытием позиций по популярной сделке, которая заключалась в обмене продуктов с плавающей ставкой, таких как казначейские облигации, на фьючерсный продукт, такой как обеспеченная ночная финанинсовая ставка (SOFR) Федеральной резервной системы, особенно трейдерами, стремящимися заработать на разнице между ставками в рамках сделок «базисных свопов». 

Бруселас подчеркнул, что в настоящее время закрытие позиций по сделкам базисных свопов является основной, но не единственной причиной роста доходностей по всей кривой казначейских облигаций. Фондам пришлось привлечь «огромные объемы наличных», что привело к продаже казначейских облигаций.

Рост доходности казначейских облигаций часто сокращал разрыв и уменьшал возможности для получения прибыли или приводил к убыткам, но ситуация усложнялась еще больше, когда хедж-фонды использовали заемные средства для таких сделок, что приводило к маржин-коллам и необходимости быстрого получения наличных, которые часто получались за счет продажи государственного долга. 

Еще одной причиной распродажи на рынке облигаций стали усилия администрации Трампа по «сокращению» торгового дефицита примерно на 800 миллиардов долларов. Хотя целью сокращения дефицита было открытие рынка для товаров и услуг США, это также имело побочный эффект, который мог повлиять на доходность облигаций.