Scott Bessent 认为去杠杆化导致美国国债市场低迷

财政部长 Scott Bessent 表示，美国国债市场的近期下跌是由去杠杆化驱动的，而不是外国抛售。

Bessent 指出，在最近拍卖的 10 年期和 30 年期国债中，外国需求增加，表明没有立即采取行动的必要性。他透露，财政部有工具来缓解这种情况，包括必要时增加回购规模。

贝森特还 驳回 债券市场的近期抛售，否认了外国国家正在抛售其美国国债持有的猜测。相反，Bessent 将国债市场的下跌主要解释为去杠杆化的产物，而非系统性问题。  

这位前对冲基金经理还表示，从他职业生涯中学到的一个教训是不要只看一周内发生的事情。他解释说，查看交易历史提供了更好的见解，并引用了 1998 年长期资本管理公司的崩盘，他声称这与“任何事情”都无关，只是投资者过度杠杆化的行为。 

Bessent 将美国国债市场的下跌归因于“正常去杠杆化”

财政部长还否认，由于基础交易去杠杆化导致的债券市场混乱迫使特朗普总统暂停其全球贸易关税 90 天。相反，Bessent 表示这一直是特朗普的计划。

一些市场观察人士警告称，流行的基础交易策略可能会被迫平仓，对冲基金通过利用国债期货和国债价格之间的差异获利。然而，《晨星报》指出，该策略依赖于相对稳定的债券市场价格。

“在我的市场职业生涯中，我经常看到这种情况——目前市场上正在进行这种去杠杆化痉挛，我认为它发生在固定收益市场。一些非常大的杠杆玩家正在经历损失，并不得不去杠杆化。” – 斯科特·贝森特 

前财政部长 Janet Yellen 也同意“高度杠杆化的对冲基金”必须出售，导致国债市场不稳定。然而，曾在克林顿政府担任财政部长的经济学家 Larry Summers 表示，美国很可能正走向一场由美国政府关税政策完全驱动的严重金融危机。其他人则认为，与杠杆头寸相关的不同因素正在起作用。

Brusuelas 将最近的国债市场动荡归咎于基础交易

根据税务咨询公司 RSM 的首席经济学家 Joseph Brusuelas 的说法，国债市场冲击的根源是“基础互换”交易的不当推出。他声称，对当前美国政权和金融市场行为失去信任和信心反映了这一点。

据 CNBC 报道，导致收益率跳跃的问题“多方面”，但都与由此引发的市场脱节有关，其中包括平仓一种流行的交易，该交易涉及将浮动利率产品（如国债）互换为期货产品（如美联储的担保隔夜融资利率），特别是那些希望从“基础互换”交易中的利率差异中获利的交易者。 

Brusuelas 强调，目前，基础互换交易的平仓是国债收益率曲线上升的主要原因，但不是唯一来源。基金不得不筹集“巨额现金”，导致国债被抛售。

国债收益率的上升往往缩小了利差，减少了利润机会或导致损失，但当对冲基金使用杠杆进行交易时，情况甚至更加复杂，导致追加保证金通知和急需现金，这通常通过出售政府债务来获得。 

债券市场抛售的另一个原因是特朗普政府努力“压低”约 8000 亿美元的贸易逆差。虽然减少逆差的目标是为美国商品和服务打开市场，但它也产生了可能影响债券收益率的连锁反应。