Scott Bessent estime que le désendettement est à l'origine du repli du marché des bons du Trésor américain

Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que le récent repli du marché des bons du Trésor américain était dû au désendettement et non aux ventes étrangères.

Bessent a souligné la hausse de la demande étrangère d'obligations du Trésor à 10 et 30 ans lors des récentes adjudications, tout en précisant qu'aucune intervention immédiate n'était nécessaire. Il a indiqué que le Trésor disposait d'outils pour atténuer la situation, notamment la possibilité d'accroître les rachats d'obligations si besoin est.

Bessent a également minimisé la récente chute du marché obligataire, rejetant les spéculations selon lesquelles des pays étrangers se débarrassaient de leurs avoirs en bons du Trésor américain. Il a plutôt interprété le repli du marché des bons du Trésor comme étant principalement dû à un désendettement, et non à un problème systémique.  

L'ancien gestionnaire de fonds spéculatifs a également déclaré que l'une des leçons tirées de sa carrière était de ne pas se focaliser sur les événements d'une semaine. Il a expliqué que l'analyse de l'historique des transactions offrait une perspective plus pertinente, citant l'exemple de la faillite de Long Term Capital Management en 1998, qui, selon lui, n'était due qu'à un recours excessif à l'effet de levier par les investisseurs. 

Bessent attribue le repli du marché des bons du Trésor américain à un « désendettement normal »

Le secrétaire au Trésor a également nié que le chaos sur le marché obligataire suite au désendettement lié aux opérations de base ait contraint ledent Trump à suspendre ses droits de douane internationaux pendant 90 jours. Au contraire, Bessent a affirmé que cela faisait partie du plan de Trump depuis le début.

Certains observateurs du marché ont mis en garde contre un débouclage forcé de la stratégie populaire de trading de base, qui permettait aux fonds spéculatifs de tirer profit de l'écart entre le prix des contrats à terme sur les bons du Trésor et celui des obligations du Trésor. Cependant, le Morning Star a souligné que cette stratégie reposait sur une relative stabilité des prix du marché obligataire.

« Je l'ai constaté très souvent au cours de ma carrière sur les marchés : une vague de désendettement se produit actuellement, et je pense qu'elle touche particulièrement le marché obligataire. Certains acteurs fortement endettés subissent des pertes et doivent réduire leur endettement. » – Scott Bessent 

L'ancienne secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a également reconnu que les fonds spéculatifs fortement endettés avaient dû vendre, ce qui a engendré une instabilité sur le marché des bons du Trésor. Cependant, l'économiste Larry Summers, qui a occupé le même poste sous l'administration Clinton, a déclaré que les États-Unis se dirigeaient probablement vers une grave crise financière entièrement imputable à la politique tarifaire du gouvernement américain. D'autres ont avancé que différents facteurs liés aux positions à effet de levier étaient en jeu.

Brusuelas attribue les récentes turbulences du marché des bons du Trésor aux opérations de base

Selon Joseph Brusuelas, économiste en chef du cabinet de conseil fiscal RSM, le choc sur le marché des bons du Trésor américain a été provoqué par la mise en œuvre maladroite des swaps de base. Il a affirmé que la perte de crédibilité et de confiance envers le régime américain actuel et le comportement des marchés financiers en témoignent.

Selon CNBC, les problèmes à l'origine de la hausse des rendements étaient « multiformes », mais tous étaient liés à des perturbations provoquées, entre autres, par le dénouement d'une opération populaire qui consistait à échanger des produits à taux variable tels que les bons du Trésor contre un produit à terme comme le taux de financement au jour le jour garanti de la Réserve fédérale, en particulier par les traders cherchant à empocher la différence entre les taux dans le cadre d'opérations de « swaps de base ». 

Brusuelas a souligné que, pour l'instant, le débouclage des swaps de base était la principale raison, mais non la seule, de la hausse des rendements sur l'ensemble de la courbe des taux du Trésor. Les fonds ont dû lever des cashconsidérables, ce qui a entraîné la vente de titres du Trésor.

La hausse des rendements des bons du Trésor a souvent comblé l'écart et réduit les opportunités de profit, voire entraîné des pertes, mais la situation était encore plus compliquée lorsque les fonds spéculatifs utilisaient l'effet de levier pour les transactions, ce qui entraînait des appels de marge et un besoin de cashrapides, souvent obtenues en vendant des titres de dette publique. 

Une autre raison invoquée pour expliquer la chute du marché obligataire est la volonté de l'administration Trump de réduire le deficommercial d'environ 800 milliards de dollars. Si l'objectif de cette defiétait d'ouvrir le marché aux biens et services américains, elle a également eu des répercussions sur les rendements obligataires.