Scott Bessent estime que le désendettement est à l’origine de la baisse du marché des bons du Trésor américain

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré que la récente baisse du marché des bons du Trésor américain était due au désendettement, et non à des ventes par des acteurs étrangers.

Bessent a souligné qu’il y avait une demande étrangère accrue pour les bons du Trésor à 10 et 30 ans lors des récentes enchères, notant qu’il n’y avait pas de besoin immédiat d’action. Il a révélé que le Trésor disposait d’outils pour atténuer la situation, y compris le relèvement des rachats si nécessaire.

Bessent a également licencié la récente vente massive sur le marché obligataire, rejetant les spéculations selon lesquelles des nations étrangères se débarrassaient de leurs avoirs en bons du Trésor américain. Au lieu de cela, Bessent a interprété la baisse du marché des bons du Trésor comme étant principalement le produit d’un désendettement, sans caractère systémique.  

L’ancien gestionnaire de fonds spéculatifs a également déclaré qu’une leçon de sa carrière était de ne pas regarder ce qui s’est passé sur une semaine. Il a expliqué que l’examen de l’historique des transactions fournissait de meilleures informations, citant l’effondrement de 1998 de Long Term Capital Management, qu’il a affirmé n’avoir « rien à voir avec quoi que ce soit » d’autre que des investisseurs agissant avec un levier excessif. 

Bessent attribue la baisse du marché des bons du Trésor américain à un « désendettement normal »

Le secrétaire au Trésor a également nié que le chaos sur le marché obligataire dû au désendettement des trades de base ait forcé le président Trump à suspendre ses droits de douane mondiaux pendant 90 jours. Au contraire, Bessent a déclaré que c’était le plan de Trump depuis le début.

Certains observateurs du marché ont mis en garde contre un dénouement forcé de la stratégie populaire de trade de base, par laquelle les fonds spéculatifs profitaient de l’écart entre les prix des futures sur les bons du Trésor et les bons du Trésor eux-mêmes. Cependant, le Morning Star a noté que cette stratégie dépendait de prix relativement stables sur le marché obligataire.

« J’ai vu cela très souvent dans ma carrière sur les marchés – l’un de ces convulsions de désendettement est en cours en ce moment sur les marchés, et je pense que c’est sur le marché des revenus fixes. Certains acteurs très levés subissent des pertes et doivent se désendetter. » – Scott Bessent 

L’ancienne secrétaire au Trésor Janet Yellen a également convenu que les « fonds spéculatifs très levés » devaient vendre, provoquant une instabilité sur le marché des bons du Trésor. Cependant, l’économiste Larry Summers, qui a servi au Trésor sous l’administration Clinton, a déclaré que les États-Unis étaient probablement en route vers une grave crise financière entièrement due à la politique de droits de douane du gouvernement américain. D’autres ont fait valoir que différents facteurs liés aux positions levées étaient en jeu.

Brusuelas blame la récente turbulence du marché des bons du Trésor sur le trade de base

Selon Joseph Brusuelas, chef économiste du cabinet fiscal RSM, l’origine du choc sur le marché des bons du Trésor était la mise en œuvre incompétente du trade de « swaps de base ». Il a affirmé que la perte de crédibilité et de confiance dans le régime et le comportement actuels des États-Unis sur les marchés financiers s’en reflétait.

Selon CNBC, les problèmes ayant provoqué la hausse des rendements étaient « multifacettes » mais tous liés aux décalages causés, entre autres, par le dénouement d’un trade populaire impliquant l’échange de produits à taux flottant tels que les bons du Trésor contre un produit à terme comme le Secured Overnight Financing Rate de la Réserve fédérale, en particulier par les traders cherchant à empocher la différence entre les taux dans le trade de « swaps de base ». 

Brusuelas a souligné que, pour l’instant, le dénouement du trade de swaps de base était la raison principale, mais pas la seule source, de la hausse des rendements sur la courbe des bons du Trésor. Les fonds ont dû lever « des quantités prodigieuses de trésorerie », ce qui a entraîné la vente de bons du Trésor.

La hausse des rendements des bons du Trésor a souvent réduit l’écart et diminué les opportunités de profit ou causé des pertes, mais la situation était encore plus compliquée lorsque les fonds spéculatifs utilisaient un levier pour ces trades, entraînant des appels de marge et le besoin de trésorerie rapide, souvent obtenue en vendant de la dette gouvernementale. 

Une autre raison invoquée pour la vente massive sur le marché obligataire était les efforts de l’administration Trump pour « réduire » le déficit commercial d’environ 800 milliards de dollars. Bien que l’objectif de la réduction du déficit soit d’ouvrir le marché aux biens et services américains, cela a également eu un effet d’entraînement qui pourrait affecter les rendements obligataires.