Scott Bessent acredita que a desalavancagem impulsiona a queda do mercado de títulos do Tesouro dos EUA

O secretário do Tesouro, Scott Bessent, afirmou que a recente queda no mercado de títulos do Tesouro dos EUA foi impulsionada pela desalavancagem, e não por vendas estrangeiras.

Bessent destacou que houve um aumento na demanda estrangeira por títulos do Tesouro de 10 e 30 anos em leilões recentes, observando que não havia necessidade imediata de ação. Ele revelou que o Tesouro possuía ferramentas para mitigar a situação, incluindo o aumento das recompras, se necessário.

Bessent também descartou a recente queda no mercado de títulos, rejeitando especulações de que nações estrangeiras estariam se desfazendo de suas reservas de títulos do Tesouro dos EUA. Em vez disso, Bessent interpretou o declínio no mercado de títulos do Tesouro como principalmente um produto da desalavancagem, e não como algo sistêmico.  

O ex-gestor de fundos de hedge também afirmou que uma lição de sua carreira foi não se basear apenas no que aconteceu durante uma semana. Ele explicou que analisar o histórico de negociações proporciona melhores insights, citando o colapso da Long Term Capital Management em 1998, que, segundo ele, "não teve nada a ver com nada" além de investidores agindo com alavancagem excessiva. 

Bessent atribui a queda do mercado de títulos do Tesouro dos EUA à "desalavancagem normal"

O secretário do Tesouro também negou que o caos no mercado de títulos devido à desalavancagem das operações de base tenha forçado odent Trump a suspender suas tarifas comerciais globais por 90 dias. Pelo contrário, Bessent afirmou que esse era o plano de Trump desde o início.

Alguns analistas de mercado alertaram para um possível desmantelamento forçado da popular estratégia de negociação de base, na qual os fundos de hedge lucravam explorando a diferença entre os preços dos contratos futuros e dos títulos do Tesouro. No entanto, o jornal Morning Star observou que essa estratégia dependia de preços relativamente estáveis ​​no mercado de títulos.

“Já vi isso acontecer muitas vezes na minha carreira no mercado financeiro – uma dessas convulsões de desalavancagem está acontecendo agora nos mercados, e acho que está no mercado de renda fixa. Alguns grandes investidores alavancados estão sofrendo perdas e precisam reduzir sua alavancagem.” – Scott Bessent 

A ex-secretária do Tesouro, Janet Yellen, também concordou que "fundos de hedge altamente alavancados" tiveram que vender, causando instabilidade no mercado de títulos do Tesouro. No entanto, o economista Larry Summers, que atuou como secretário do Tesouro durante o governo Clinton, afirmou que os EUA provavelmente estavam caminhando para uma grave crise financeira, impulsionada inteiramente pela política tarifária do governo americano. Outros argumentaram que diferentes fatores relacionados a posições alavancadas estavam em jogo.

Brusuelas atribui a recente turbulência no mercado de títulos do Tesouro à negociação de base

Segundo Joseph Brusuelas, economista-chefe da consultoria tributária RSM, a origem do choque no mercado de títulos do Tesouro foi a implementação inadequada das operações de swap de base. Ele afirmou que a perda de credibilidade e confiança no atual regime e comportamento dos EUA nos mercados financeiros refletiu isso.

Segundo a CNBC, os problemas que causaram o aumento nos rendimentos foram "multifacetados", mas todos relacionados a distorções provocadas, entre elas, pelo desmantelamento de uma operação popular que envolvia a troca de produtos de taxa flutuante, como títulos do Tesouro, por um produto futuro como a Taxa de Financiamento Overnight Garantida do Federal Reserve, especialmente por operadores que buscavam embolsar a diferença entre as taxas em operações de "swap de base". 

Brusuelas enfatizou que, no momento, o desfazimento das operações de swap de base era a principal razão, mas não a única, para o aumento dos rendimentos em toda a curva de juros dos títulos do Tesouro. Os fundos tiveram que levantar "quantidades prodigiosas de cash", o que resultou na venda de títulos do Tesouro.

A alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro muitas vezes reduzia a diferença e diminuía as oportunidades de lucro ou causava prejuízos, mas a situação era ainda mais complicada quando os fundos de hedge usavam alavancagem nas negociações, o que levava a chamadas de margem e à necessidade de cashrápido, que muitas vezes era obtido com a venda de títulos do governo. 

Outro motivo citado para a queda no mercado de títulos foi o esforço do governo Trump para reduzir o deficomercial de aproximadamente US$ 800 bilhões. Embora o objetivo da redução do defifosse abrir o mercado para bens e serviços americanos, isso também teve um efeito indireto que poderia afetar os rendimentos dos títulos.