يعتقد سكوت بيسنت أن تخفيض الديون يقود الانخفاض في سوق سندات الخزانة الأمريكية

قال وزير الخزانة سكوت بيسنت إن الانخفاض الأخير في سوق سندات الخزانة الأمريكية كان مدفوعاً بإزالة الرافعة المالية، وليس بالبيع الأجنبي.

وأشار بيسنت إلى أن هناك طلباً أجنبياً متزايداً على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 و30 عاماً في المزادات الأخيرة، موضحاً أنه لا توجد حاجة فورية لاتخاذ إجراء. وكشف عن أن وزارة الخزانة تمتلك أدوات للتخفيف من الموقف، بما في ذلك زيادة عمليات الشراء الاسترجاعية إذا لزم الأمر.

بيسنت أيضاً استخف الانهيار الأخير في سوق السندات، رافضاً التكهنات بأن الدول الأجنبية كانت تفرغ من احتياطياتها من سندات الخزانة الأمريكية. وبدلاً من ذلك، فسّر بيسنت انخفاض سوق سندات الخزانة بأنه ناتج بشكل أساسي عن إزالة الرافعة المالية، وليس عن أي خلل منهجي.  

قال مدير صندوق التحوط السابق أيضاً إن إحدى الدروس المستفادة من مسيرته المهنية هي عدم النظر إلى ما حدث على مدار أسبوع واحد. وأوضح أن النظر في تاريخ التداول يوفر رؤى أفضل، مستشهداً بانكماش عام 1998 لشركة Long Term Capital Management، والتي زعم أنها لم يكن لها 'أي علاقة بأي شيء' آخر سوى تصرف المستثمرين باستخدام رافعة مالية مفرطة. 

يعزو بيسنت تراجع سوق سندات الخزانة الأمريكية إلى 'إزالة الرافعة المالية بشكل طبيعي'

نفى وزير الخزانة أيضاً أن الفوضى في سوق السندات الناجمة عن إزالة الرافعة المالية في صفقات الأساس قد أجبرت الرئيس ترامب على تعليق تعريفة التجارة العالمية لمدة 90 يوماً. وعلى العكس من ذلك، قال بيسنت إن هذا كان خطة ترامب منذ البداية.

حذر بعض مراقبي السوق من فك الارتباط القسري لاستراتيجية صفقات الأساس الشائعة، التي استفادت فيها صناديق التحوط من استغلال الفرق بين أسعار عقود سندات الخزانة الآجلة وأسعار سندات الخزانة. ومع ذلك، أشارت مجلة Morning Star إلى أن هذه الاستراتيجية تعتمد على أسعار سوق السندات المستقرة نسبياً.

"لقد رأيت ذلك كثيراً في مسيرتي في السوق – إحدى هذه التشنجات الناتجة عن إزالة الرافعة المالية تحدث الآن في الأسواق، وأعتقد أنها تحدث في سوق الدخل الثابت. بعض اللاعبين الكبار الذين يستخدمون الرافعة المالية يعانون من خسائر واضطروا إلى إزالة الرافعة المالية." – سكوت بيسنت 

وافقت وزيرة الخزانة السابقة جينيت يلين أيضاً على أن 'صناديق التحوط ذات الرافعة المالية العالية' اضطرت للبيع، مما تسبب في عدم استقرار في سوق سندات الخزانة. ومع ذلك، قال الاقتصادي لاري سامرز، الذي شغل منصب وزير الخزانة في إدارة كلينتون، إن الولايات المتحدة كانت على الأرجح تتجه نحو أزمة مالية خطيرة مدفوعة بالكامل بسياسة التعريفات الجمركية للحكومة الأمريكية. جادل آخرون بأن عوامل مختلفة تتعلق بالمراكز ذات الرافعة المالية كانت تلعب دوراً.

يلقي بروسويلاس باللوم على صفقات الأساس في اضطرابات سوق سندات الخزانة الأخيرة

وفقاً لاقتصادي RSM الرئيسي في شركة الاستشارات الضريبية جوزيف بروسويلاس، كان أصل الصدمة في سوق سندات الخزانة هو الإطلاق غير الكفء لتجارة 'مبادلات الأساس'. زعم أن فقدان المصداقية والثقة في النظام الأمريكي الحالي والسلوك عبر الأسواق المالية يعكس ذلك.

وفقاً لـ CNBC، كانت القضايا التي تسببت في القفز في العوائد 'متعددة الجوانب' ولكن جميعها تتعلق بالانقطاعات الناجمة عن، من بينها، فك الارتباط لتجارة شائعة تنطوي على مبادلة المنتجات ذات المعدلات العائمة مثل سندات الخزانة بمنتج آجل مثل معدل التمويل الليلي المضمون من قبل الاحتياطي الفيدرالي، خاصة من قبل المتداولين الذين يتطلعون إلى جني الفرق بين المعدلات في تجارة 'مبادلات الأساس'. 

شدد بروسويلاس على أن فك الارتباط لتجارة مبادلات الأساس هو السبب الرئيسي حالياً، وليس المصدر الوحيد، لزيادة العوائد عبر منحنى سندات الخزانة. اضطرت الصناديق إلى جمع 'كميات هائلة من النقد'، مما أدى إلى بيع سندات الخزانة.

كان ارتفاع عوائد سندات الخزانة يغلق الفارق ويقلل من فرص الربح أو يتسبب في خسائر، لكن الوضع كان أكثر تعقيداً عندما استخدمت صناديق التحوط الرافعة المالية في الصفقات، مما أدى إلى طلبات هامش رأس المال والحاجة إلى نقد سريع، والذي كان يتم الحصول عليه غالباً من خلال بيع الدين الحكومي. 

سبب آخر ذكر لبيع السندات في سوق السندات كان جهود إدارة ترامب لـ 'تخفيض' عجز التجارة البالغ حوالي 800 مليار دولار. بينما كان الهدف من تقليل العجز هو فتح السوق للسلع والخدمات الأمريكية، كان له أيضاً تأثير متتالٍ يمكن أن يؤثر على عوائد السندات.