Scott Bessent glaubt, dass die Entschuldung den Abwärtstrend am US-Treasury-Markt antreibt
Collins J. Okoth
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- US-Finanzminister Scott Bessent hat die jüngsten starken Schwankungen am US-Staatsanleihemarkt als normale, „nicht-systemische“ Entschuldung eingestuft.
- Bessent machte einige große Marktteilnehmer für die Verluste im Festzinsmarkt verantwortlich und sagte aus, dass diese zur Entschuldung gezwungen worden seien.
- Die Renditen der 10-jährigen und der 2-jährigen Staatsanleihen waren in den letzten Wochen angesichts der Unsicherheit bezüglich der Zollpläne von Trump volatil.
Finanzminister Scott Bessent sagte, der jüngste Rückgang am US-Treasury-Markt sei durch Entschuldung und nicht durch ausländische Verkäufe getrieben worden.
Bessent wies darauf hin, dass es bei jüngsten Auktionen von 10-Jahres- und 30-Jahres-Treasuries eine erhöhte ausländische Nachfrage gegeben habe, und betonte, dass keine unmittelbare Handlungsnotwendigkeit bestehe. Er gab bekannt, dass das Finanzministerium Instrumente zur Bewältigung der Situation habe, einschließlich der Aufstockung von Buybacks, falls erforderlich.
Bessent auch zurückgewiesen den jüngsten Ausverkauf am Anleihemarkt und wies Spekulationen zurück, dass ausländische Nationen ihre Bestände an US-Treasuries abstoßen. Stattdessen interpretierte Bessent den Rückgang des Treasury-Marktes hauptsächlich als Produkt der Entschuldung, nichts Systemisches.
Der ehemalige Hedgefonds-Manager sagte auch, eine Lektion aus seiner Karriere sei es, nicht auf das zu schauen, was sich über eine Woche ereignet habe. Er erklärte, dass die Betrachtung der Handelsverlaufshistorie bessere Einblicke biete, und verwies auf den Zusammenbruch von Long Term Capital Management im Jahr 1998, den er als „nichts mit irgendetwas anderem zu tun“ habend bezeichnete, außer dass Investoren mit übermäßigem Hebel agierten.
Bessent schreibt den Rückgang des US-Treasury-Markts der „normalen Entschuldung“ zu
Der Finanzminister bestritt auch, dass das Chaos am Anleihemarkt infolge der Entschuldung von Basis-Trades Präsident Trump dazu gezwungen habe, seine globalen Handelszölle für 90 Tage auszusetzen. Im Gegenteil, Bessent sagte, dies sei Trumps Plan von Anfang an gewesen.
Einige Marktbeobachter warnten vor einer erzwungenen Auflösung der beliebten Basis-Handelsstrategie, bei der Hedgefonds Gewinne erzielten, indem sie die Differenz zwischen Treasury-Futures und Treasury-Anleihepreisen ausnutzten. Die Morning Star bemerkte jedoch, dass diese Strategie relativ stabilen Anleihepreisen bedurfte.
„Ich habe das in meiner Markt-Karriere sehr oft gesehen – gerade jetzt findet eine dieser Entschuldungs-Konvulsionen auf den Märkten statt, und ich denke, sie findet im Festzinsmarkt statt. Sehr große Hebel-Spieler erleben Verluste und müssen entschulden.“ – Scott Bessent
Der ehemalige Finanzminister Janet Yellen stimmte ebenfalls zu, dass „hochgradig gehebelte Hedgefonds“ verkaufen mussten, was Instabilität am Treasury-Markt verursachte. Der Ökonom Larry Summers, der als Finanzminister in der Clinton-Administration diente, sagte jedoch, die USA seien wahrscheinlich auf eine ernsthafte Finanzkrise zugegangen, die vollständig durch die US-Regierungspolitik in Bezug auf Zölle getrieben werde. Andere argumentierten, dass verschiedene Faktoren im Zusammenhang mit gehebelten Positionen im Spiel waren.
Brusuelas macht den jüngsten Turbulenzen am Treasury-Markt den Basis-Trade verantwortlich
Laut Joseph Brusuelas, Chefökonom der Steuerberatungsgesellschaft RSM, war der Ursprung des Schocks am Treasury-Markt die ungeschickte Einführung des „Basis-Swap“-Handels. Er behauptete, dass der Verlust an Glaubwürdigkeit und Vertrauen in das aktuelle US-Regime und das Verhalten auf den Finanzmärkten dies widerspiegle.
Wie CNBC berichtete, waren die Ursachen für den Anstieg der Renditen „vielfältig“, aber alle in Verbindung mit Dislokationen, die unter anderem durch die Auflösung eines beliebten Handels verursacht wurden, bei dem schwankszinsige Produkte wie Treasuries gegen ein Futures-Produkt wie die Secured Overnight Financing Rate der Federal Reserve getauscht wurden, insbesondere von Händlern, die die Differenz zwischen den Zinssätzen im „Basis-Swap“-Handel kassieren wollten.
Brusuelas betonte, dass die Auflösung des Basis-Swap-Handels derzeit der Hauptgrund, aber nicht die einzige Ursache für den Anstieg der Renditen entlang der Treasury-Kurve sei. Die Fonds mussten „erhebliche Mengen an Bargeld“ beschaffen, was zum Verkauf von Treasuries führte.
Der Anstieg der Treasury-Renditen schloss oft die Lücke und reduzierte Gewinnmöglichkeiten oder verursachte Verluste, aber die Situation wurde noch komplizierter, als Hedgefonds Hebel für die Trades nutzten, was zu Margin Calls und dem Bedarf an schnellem Bargeld führte, das oft durch den Verkauf von Staatsanleihen beschafft wurde.
Ein weiterer Grund für den Ausverkauf am Anleihemarkt waren die Bemühungen der Trump-Administration, das Handelsdefizit von rund 800 Milliarden US-Dollar „niederzuschlagen“. Während das Ziel der Reduzierung des Defizits darin bestand, den Markt für US-Güter und -Dienstleistungen zu öffnen, hatte dies auch einen Katalysatoreffekt, der die Anleiherenditen beeinflussen könnte.
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Collins J. Okoth
Collins Okoth ist Journalist und Marktanalyst mit acht Jahren Erfahrung in der Berichterstattung über Kryptowährungen und Technologie. Er ist zertifizierter Finanzanalyst (CFA) und besitzt einen Abschluss in Aktuarmathematik. Collins war zuvor als Autor und Redakteur bei Geek Computer und CoinRabbit tätig.
