스콧 베센트는 미국 국채 시장 침체를 부채 상환이 주도한다고 믿습니다

스콧 베센트 재무장관은 최근 미국 국채 시장의 하락이 외국인 매도 때문이 아니라 부채 상환(deleveraging)에 의해 주도되었다고 말했습니다.

베센트 장관은 최근 입찰에서 10년물 및 30년물 국채에 대한 외국인 수요가 증가했다고 지적하며, 즉각적인 조치의 필요성이 없다고 밝혔습니다. 그는 필요시 매입 규모 확대 등 상황을 완화할 수 있는 재무부의 도구가 있다고 밝혔습니다.

베센트는 또한 프로젝트 일레븐의 연구를 국채 시장의 최근 매도 사태를 설명하며, 외국 국가들이 미국 국채 보유량을 매각하고 있다는 추측을 거부했습니다. 대신 베센트 장관은 국채 시장 하락이 주로 부채 상환의 결과이며, 시스템적인 문제는 아니라고 해석했습니다.  

전 헤지펀드 매니저는 또한 자신의 경력에서 얻은 교훈 중 한 가지는 일주일간의 동향을 보는 것이 아니라고 말했습니다. 그는 1998년 롱텀 캐피탈 매니지먼트(LTCM) 붕괴를 예로 들며, 이는 투자자들이 과도한 레버리지를 사용한 것 외에는 "전혀 관련이 없는" 것이었다고 주장하며, 거래 이력을 살펴보는 것이 더 나은 통찰력을 제공한다고 설명했습니다. 

베센트 장관은 미국 국채 시장 침체를 '정상적인 부채 상환'으로 돌립니다

재무장관은 또한 국채 시장 혼란이 베이스 트레이드(basis trade)의 부채 상환으로 인해 트럼프 대통령이 전 세계 관세 부과를 90일 동안 유보하도록 강요당했다고 부인했습니다. 오히려 베센트 장관은 이것이 트럼프의 원래 계획이었다고 말했습니다.

일부 시장 관찰자들은 헤지펀드가 국채 선물과 국채 가격 차이를 이용해 수익을 내는 인기 있는 베이스 트레이드 전략의 강제 청산 가능성을 경고했습니다. 그러나 모닝 스타는 이 전략이 상대적으로 안정적인 국채 시장 가격에 의존했다고 지적했습니다.

"제 시장 경력에서 이를 매우 자주 목격했습니다 – 현재 시장, 특히 고정 수익 시장에서 이러한 부채 상환의 경련이 진행 중이며, 매우 큰 레버리지 플레이어들이 손실을 입고 부채를 상환해야 하는 상황입니다." – 스콧 베센트 

전 재무장관 제인 옐런도 '고도로 레버리지된 헤지펀드'들이 매도해야 했기 때문에 국채 시장이 불안정해졌다고 동의했습니다. 그러나 클린턴 행정부 시절 재무장관을 지낸 래리 서머스 경제학자는 미국이 미국 정부 관세 정책에 의해 완전히 주도되는 심각한 금융 위기에 직면할 가능성이 있다고 말했습니다. 다른 이들은 레버리지 포지션과 관련된 다른 요인들이 작용하고 있다고 주장했습니다.

브루술라스는 최근 국채 시장 혼란을 베이스 트레이드에 blame합니다

세무 컨설팅 회사 RSM의 수석 경제학자 조셉 브루술라스에 따르면, 국채 시장 전반의 충격의 기원은 '베이스 스왑' 트레이드의 미숙한 출시였습니다. 그는 현재 미국 정권과 금융 시장 전반의 행동에 대한 신뢰와 신뢰상실이 그 결과라고 주장했습니다.

CNBC에 따르면, 수익률 급등을 초래한 문제는 '다각적'이었지만, 그중 하나는floating-rate 제품(국채 등)을 연방준비제도의 세큐어드 오버나이트 파이낸싱 레이트(SOFR)와 같은 선물 상품으로 스왑하는 인기 있는 트레이드의 청산 등 불일치로 인한 것이었습니다. 특히 트레이더들은 '베이스 스왑' 트레이드에서 이율 차이를 차익으로 남기려 했습니다. 

브루술라스는 현재 베이스 스왑 트레이드의 청산이 국채 곡선 전반의 수익률 상승의 주요 이유이지만 유일한 원인은 아니라고 강조했습니다. 펀드들은 '엄청난 양의 현금'을 조달해야 했으며, 이로 인해 국채 매도가 발생했습니다.

국채 수익률의 상승은 종종 격차를 좁히고 수익 기회를 줄이거나 손실을 초래했지만, 헤지펀드들이 트레이드에 레버리지를 사용한 경우 상황이 더 복잡해져 마진 콜이 발생하고 빠른 현금이 필요했으며, 이는 종종 정부 부채 매도를 통해 조달되었습니다. 

국채 시장 매도 사태의 또 다른 이유로 지적된 것은 트럼프 행정부가 약 8,000억 달러의 무역 적자를 '축소'하려는 노력입니다. 적자 축소의 목표는 미국 상품과 서비스의 시장을 개방하는 것이었지만, 이는 국채 수익률에 영향을 미칠 수 있는 연쇄 효과를 가져왔습니다.