Scott Bessent氏は、デレバレッジが米国債市場の下落を牽引すると信じている

財務長官Scott Bessent氏は、米国債市場の最近の下落は、外国の売りではなく、デレバレッジによって牽引されたと述べた。

Bessent氏は、最近の入札で10年物および30年物の米国債に対する外国の需要が増加したことを指摘し、直ちに行動を起こす必要はないと述べた。彼は、必要に応じて買い戻しを拡大するなど、状況を緩和するための財務省のツールを開示した。

ベッセント氏はまた Project Elevenの研究を 債券市場の最近の売り込みについて、外国諸国が米国債の保有を投げ売っているという憶測を否定した。代わりに、Bessent氏は、米国債市場の下落を主にデレバレッジの結果と解釈し、システム的なものではないとした。  

元ヘッジファンドマネージャーである彼は、自分のキャリアからの教訓として、1週間の出来事だけを見るべきではないとも述べた。彼は、1998年のロングターム・キャピタル・マネジメントの崩壊を例に挙げ、これは投資家が過度なレバレッジで行動した以外の何とも関係ないと主張しながら、取引履歴を見る方がより良い洞察を提供すると説明した。 

Bessent氏は、米国債市場の下落を「通常のデレバレッジ」に起因すると帰している

財務長官は、ベース取引のデレバレッジによる債券市場の混乱が、トランプ大統領に世界の貿易関税を90日間一時停止させることを強いたとも否定した。むしろ、Bessent氏は、これは最初からトランプの計画だったと述べた。

一部の市場観察者は、ヘッジファンドが米国債先物と米国債の価格差を利用することで利益を得た人気のあるベース取引戦略の強制解除を警告した。しかし、モーニングスターは、この戦略が比較的安定した債券市場価格に依存していたと指摘した。

「私の市場でのキャリアで非常に頻繁に見てきました—これらのデレバレッジの痙攣の1つが現在市場で進行中であり、特に固定収益市場だと思います。非常に大きなレバレッジを持つプレイヤーが損失を経験しており、デレバレッジを余儀なくされています。」 – Scott Bessent 

元財務長官のJanet Yellen氏も、「高いレバレッジのヘッジファンド」が売却を余儀なくされ、米国債市場の不安定さを引き起こしたことに同意した。しかし、クリントン政権で財務長官を務めた経済学者のLarry Summers氏は、米国は米国政府の関税政策によって完全に引き起こされた深刻な金融危機に向かっている可能性があると述べた。他の人々は、レバレッジポジションに関連する異なる要因が作用していると主張した。

Brusuelas氏は、最近の米国債市場の混乱をベース取引のせいだと責めている

税務コンサルティング会社RSMの首席経済学者であるJoseph Brusuelas氏によると、米国債市場全体でのショックの起源は、「ベーススワップ」取引の無能な展開にあった。彼は、現在の米国体制および金融市場全体での行動に対する信頼と自信の喪失がそれを反映していると主張した。

CNBCによると、利回りの急騰を引き起こした問題は「多角的」だったが、それらはすべて、連邦準備制度の担保 overnight 融資金利のような先物製品と米国債のような浮動金利製品を交換する人気のある取引の解除、特にトレーダーが「ベーススワップ」取引で利子率の差を利益として得ようとしたことによる不均衡に関連していた。 

Brusuelas氏は、現在、ベーススワップ取引の解除が利回り全体の上昇の主な理由ではあるが唯一の原因ではないと強調した。ファンドは「莫大な量の現金」を調達する必要があり、その結果、米国債の売却につながった。

米国債利回りの上昇はしばしばギャップを埋め、利益機会を減少させたり損失を引き起こしたりしたが、ヘッジファンドが取引にレバレッジを使用した場合、状況はさらに複雑になり、マージンコールや迅速な現金の必要性を招き、その現金はしばしば政府債務の売却によって調達された。 

債券市場の売り込みのもう一つの理由として、約8000億ドルの貿易赤字を「打ち砕く」ためのトランプ政権の取り組みが挙げられた。赤字削減の目標は米国産品やサービスの市場開放にあったが、それは債券利回りに影響を与える可能性のある波及効果も持っていた。