Scott Bessent cree que la desapalancamiento impulsa la caída del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que la reciente caída en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. fue impulsada por la desapalancamiento, no por las ventas extranjeras.

Bessent señaló que hubo un aumento de la demanda extranjera en los bonos del Tesoro a 10 y 30 años en subastas recientes, señalando que no había necesidad inmediata de actuar. Reveló que el Tesoro tenía herramientas para mitigar la situación, incluido el aumento de las recompras si fuera necesario.

Bessent también desestimado la reciente caída en el mercado de bonos, rechazando la especulación de que las naciones extranjeras estaban vendiendo sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. En cambio, Bessent interpretó la caída en el mercado del Tesoro como principalmente un producto de la desapalancamiento, nada sistémico.  

El exgestor de fondos de cobertura también dijo que una de las lecciones de su carrera era no mirar lo que sucedió en una semana. Explicó que mirar el historial de trading proporcionaba mejores perspectivas, citando la crisis de 1998 de Long Term Capital Management, que afirmó que no tenía “nada que ver con nada” más que con inversores actuando con un apalancamiento excesivo. 

Bessent atribuye la caída del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. a una “desapalancamiento normal”

El secretario del Tesoro también negó que el caos en el mercado de bonos debido a la desapalancamiento de los trades de base obligara al presidente Trump a pausar sus aranceles comerciales globales durante 90 días. Por el contrario, Bessent dijo que este era el plan de Trump desde el principio.

Algunos observadores del mercado advirtieron sobre un desmontaje forzado de la popular estrategia de trade de base en la que los fondos de cobertura obtenían beneficios explotando la diferencia entre los futuros del Tesoro y los precios de los bonos del Tesoro. Sin embargo, Morning Star señaló que esta estrategia dependía de precios relativamente estables en el mercado de bonos.

“Lo he visto muy a menudo en mi carrera en el mercado: una de estas convulsiones de desapalancamiento está ocurriendo ahora mismo en los mercados, y creo que es en el mercado de renta fija. Algunos jugadores con mucho apalancamiento están experimentando pérdidas y tienen que desapalancarse.” – Scott Bessent 

La exsecretaria del Tesoro, Janet Yellen, también estuvo de acuerdo en que los “fondos de cobertura altamente apalancados” tuvieron que vender, causando inestabilidad en el mercado del Tesoro. Sin embargo, el economista Larry Summers, que sirvió como secretario del Tesoro en la administración Clinton, dijo que EE. UU. probablemente se encaminaba hacia una grave crisis financiera impulsada enteramente por la política arancelaria del gobierno de EE. UU. Otros argumentaron que estaban en juego diferentes factores relacionados con las posiciones apalancadas.

Brusuelas culpa la reciente turbulencia del mercado del Tesoro al trade de base

Según el economista jefe de la consultora fiscal RSM, Joseph Brusuelas, el origen de la sacudida en el mercado del Tesoro fue la mala implementación del trade de “swaps de base”. Afirmó que la pérdida de credibilidad y confianza en el régimen y el comportamiento actuales de EE. UU. y en los mercados financieros reflejaba eso.

Según CNBC, los problemas que causaron el salto en los rendimientos fueron “multifacéticos” pero todos relacionados con las dislocaciones provocadas por, entre ellas, el desmontaje de un trade popular que implicaba intercambiar productos de tasa flotante como los bonos del Tesoro por un producto futuro como la Tasa de Financiación Nocturna Asegurada de la Reserva Federal, especialmente por traders que buscaban aprovechar la diferencia entre las tasas en el trade de “swaps de base”. 

Brusuelas enfatizó que ahora mismo, el desmontaje del trade de swaps de base era la razón principal, pero no la única fuente, del aumento de los rendimientos en la curva del Tesoro. Los fondos tuvieron que reunir “cantidades prodigiosas de efectivo”, lo que resultó en la venta de bonos del Tesoro.

El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a menudo cerraba la brecha y reducía las oportunidades de beneficio o causaba pérdidas, pero la situación era aún más complicada cuando los fondos de cobertura utilizaban apalancamiento para los trades, lo que llevaba a llamadas de margen y la necesidad de efectivo rápido, que a menudo se obtenía vendiendo deuda gubernamental. 

Otra razón citada para la venta masiva en el mercado de bonos fueron los esfuerzos de la administración Trump para “reducir” el déficit comercial de aproximadamente 800.000 millones de dólares. Si bien el objetivo de reducir el déficit era abrir el mercado para los bienes y servicios de EE. UU., también tuvo un efecto secundario que podría afectar a los rendimientos de los bonos.