Scott Bessent cree que el desapalancamiento impulsa la caída del mercado de bonos del Tesoro estadounidense

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que la reciente caída en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense fue impulsada por el desapalancamiento, no por las ventas extranjeras.

Bessent señaló que hubo una mayor demanda extranjera de bonos del Tesoro a 10 y 30 años en subastas recientes, y señaló que no era necesario tomar medidas inmediatas. Reveló que el Tesoro contaba con herramientas para mitigar la situación, incluyendo la ampliación de las recompras de bonos si fuera necesario.

Bessent también desestimó la reciente ola de ventas en el mercado de bonos, rechazando las especulaciones de que países extranjeros estuvieran liquidando sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense. En cambio, Bessent interpretó la caída del mercado del Tesoro como producto principalmente del desapalancamiento, y no como algo sistémico.  

El exgestor de fondos de cobertura también afirmó que una lección de su carrera fue no fijarse en lo que ocurrió en una semana. Explicó que analizar el historial de operaciones ofrecía una mejor perspectiva, citando la quiebra de Long Term Capital Management en 1998, que, según él, no tuvo nada que ver con nada más que con el apalancamiento excesivo de los inversores. 

Bessent atribuye la caída del mercado de bonos del Tesoro estadounidense al "desapalancamiento normal"

El Secretario del Tesoro también negó que el caos en el mercado de bonos debido al desapalancamiento de las operaciones de base obligara aldent Trump a suspender sus aranceles comerciales globales durante 90 días. Por el contrario, Bessent afirmó que este fue el plan de Trump desde el principio.

Algunos analistas del mercado advirtieron sobre una desmantelación forzada de la popular estrategia de negociación de base, en la que los fondos de cobertura se beneficiaban de la diferencia entre los precios de los futuros y los bonos del Tesoro. Sin embargo, el Morning Star señaló que esta estrategia dependía de la relativa estabilidad de los precios del mercado de bonos.

“Lo he visto muy a menudo en mi trayectoria profesional en los mercados: una de estas convulsiones de desapalancamiento está ocurriendo ahora mismo, y creo que se trata del mercado de renta fija. Algunos grandes actores del mercado apalancado están sufriendo pérdidas y tienen que reducir su apalancamiento.” – Scott Bessent 

La exsecretaria del Tesoro, Janet Yellen, también coincidió en que los fondos de cobertura altamente apalancados tuvieron que vender, lo que provocó inestabilidad en el mercado de bonos del Tesoro. Sin embargo, el economista Larry Summers, quien fue secretario del Tesoro durante la administración Clinton, afirmó que Estados Unidos probablemente se encaminaba hacia una grave crisis financiera impulsada en su totalidad por la política arancelaria del gobierno estadounidense. Otros argumentaron que influyeron diferentes factores relacionados con las posiciones apalancadas.

Brusuelas atribuye la reciente turbulencia del mercado del Tesoro a la base comercial

Según Joseph Brusuelas, economista jefe de la consultora fiscal RSM, el origen del shock en el mercado de bonos del Tesoro fue la ineficaz implementación de la operación de swaps de base. Afirmó que la pérdida de credibilidad y confianza en el actual régimen estadounidense y el comportamiento de los mercados financieros lo reflejaban.

Según CNBC, los problemas que provocaron el salto en los rendimientos fueron "múltiples", pero todos relacionados con dislocaciones provocadas, entre ellas, por la liquidación de una operación popular que implicaba el intercambio de productos de tasa flotante, como los bonos del Tesoro, por un producto de futuros como la Tasa de Financiamiento Garantizado a un Día de la Reserva Federal, especialmente por parte de operadores que buscaban embolsarse la diferencia entre las tasas en la operación de "swaps de base". 

Brusuelas enfatizó que, actualmente, la liquidación de la operación de swaps básicos fue la principal razón, pero no la única, del aumento de los rendimientos en toda la curva de los bonos del Tesoro. Los fondos tuvieron que recaudar enormes cantidades de cash, lo que resultó en la venta de bonos del Tesoro.

El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a menudo cerró la brecha y redujo las oportunidades de ganancias o causó pérdidas, pero la situación era aún más complicada cuando los fondos de cobertura usaban apalancamiento para las operaciones, lo que generaba llamadas de margen y la necesidad de cashrápido, que a menudo se obtenía vendiendo deuda gubernamental. 

Otra razón citada para la liquidación del mercado de bonos fueron los esfuerzos de la administración Trump por reducir el deficomercial de aproximadamente 800 000 millones de dólares. Si bien el objetivo de reducir el defiera abrir el mercado a los bienes y servicios estadounidenses, también tuvo un efecto dominó que podría afectar el rendimiento de los bonos.