Un différend sur l'évaluation et un endettement élevé bloquent les efforts de Foxconn pour acquérir une participation dans un groupe allemand, efforts qui durent depuis deux ans

Les efforts déployés par Foxconn depuis deux ans pour acquérir une participation importante dans une unité clé du fournisseur automobile allemand ZF Group se sont heurtés à un mur après que l'audit préalable mené par son conseiller, JPMorgan, a révélé un important écart d'évaluation et une dette plus élevée que prévu.

D'après des documents consultés par Reuters, l'audit préalable de Foxconn a conclu que la division des technologies de groupes motopropulseurs de ZF, connue en interne sous le nom de Division E, valait entre 1,74 milliard de dollars et 2,5 milliards d'euros, bien en deçà du chiffre de 2,9 milliards de dollars évoqué précédemment. 

Plus étonnant encore, la valeur des capitaux propres de l'unité s'est avérée négative, contre une estimation précédente de 1,5 milliard de dollars. Un commentaire figurant dans les documents internes indiquait : « Pas d'accord si la valeur des capitaux propres est négative. »

Inadéquation entre le niveau d'endettement et l'évaluation

L' audit préalable a révélé que la dette nette de la Division E était supérieure de près de 90 % aux prévisions, atteignant 4,9 milliards de dollars, selon le document de JPMorgan intitulé « Project Verde – Discussion Materials ». Une part importante de cette dette, près de 1,1 milliard de dollars, proviendrait de passifs de retraite initialement sous-estimés. 

Foxconn et ZF étudiaient un investissement potentiel dans le cadre duquel la société taïwanaise injecterait environ 1,5 milliard de dollars pour acquérir une participation dans la division si la valorisation de ses actions atteignait 3 milliards de dollars, une structure décrite dans un document de ZF daté de février 2025.

D'après les conclusions de l'étude, ZF est aux prises avec un lourd fardeau de dettes contractées lors d'acquisitions passées. 

Les ambitions de Foxconn en matière de véhicules électriques mises à l'épreuve

Foxconn, anciennement connue sous le nom de Hon Hai Precision Industry, cherche à reproduire son succès dans la fabrication detronélectroniques dans le secteur automobile. L'entreprise adentles véhicules électriques comme un pilier de sa croissance future et ambitionne de conquérir une part importante du marché mondial des véhicules électriques.

Foxconn a lancé plusieurs initiatives pour s'implanter dans l'écosystème des véhicules électriques, mais les progrès sont inégaux. En juillet, Foxconn a vendu une ancienne usine aux États-Unis, acquise initialement en 2022 pour la production de véhicules électriques. De plus, son partenariat avec le constructeur chinois Geely pour la fabrication soustracn'a guère progressé. 

Néanmoins, Foxconn continue de progresser grâce à des partenariats en Asie.

Toutefois, en mai, elle a signé un protocole d'accord avec Mitsubishi Motors par l'intermédiaire de sa filiale Foxtron ​​Vehicle Technologies pour développer et fournir un modèle électrique qui sera construit par le taïwanais Yulon Motor et lancé en Océanie en 2026. Elle a également conclu un accord avec Mitsubishi Fuso en août pour collaborer sur des bus zéro émission.

L'an dernier, Foxconn aurait acquis 50 % des parts de ZF Chassis Modules, le fabricant de systèmes de châssis pour voitures particulières du groupe ZF.

Toutefois, le blocage de la transaction avec ZF constitue un revers dans les efforts de l'entreprise pour s'assurer une position aussitronque possible dans la chaîne d'approvisionnement automobile européenne.

Nouvelle orientation pour ZF et pressions du secteur

Bien que la vente d'actions ne soit plus d'actualité, ZF serait toujours en pourparlers avec Foxconn et d'autres partenaires potentiels concernant d'éventuels partenariats axés sur des technologies spécifiques au sein de la Division E.

Les difficultés rencontrées lors des négociations avec Foxconn mettent en lumière une tension majeure qui touche l'ensemble du secteur des équipementiers automobiles en Europe, où ces derniers doivent faire face à d'importants besoins d'investissement pour passer de la technologie à combustion à l'électrification, en raison des normes d'émissions auxquelles ils sont tenus de se conformer. 

Nombre d'entreprises sont également confrontées à des coûts hérités du passé, notamment les pensions et les charges de restructuration, qui compliquent leurs stratégies de capital, comme on l'observe dans le cas de ZF.

Les dernières conclusions sont plutôt accablantes pour ZF et soulèvent des questions quant à sa capacité à gérer son effet de levier, car son niveau d'endettement élevé pourrait limiter les investissements futurs et rendre les cessions d'actifs plus difficiles à réaliser sans importantes décotes.