バリュエーションの紛争、高い債務山がフォックスコンのドイツ企業持分取得への2年間の追求を妨げる

フォックスコンのドイツ自動車部品サプライヤーZFグループの主要部門への持分取得に向けた2年間の取り組みは、アドバイザーであるJPモルガンの実施したデューデリジェンスで広範なバリュエーションのギャップと予想以上の債務が明らかになったため、行き詰まりました。

Reutersが検証した文書によると、フォックスコンのデューデリジェンスにより、内部でDivision Eとして知られるZFのパワーetrain技術部門の価値は17億4000万ドルから25億ユーロの間であると結論付けられ、以前に議論されていた29億ドルという数字を大幅に下回りました。 

さらに注目すべきは、同部門の株式価値が負であると発見され、以前の推定値15億ドルと比較して逆転したことです。内部資料のコメントには、「株式価値が負の場合は取引しない」と記載されていたと報告されています。

債務負担とバリュエーションのミスマッチ

この デューデリジェンス（実地調査） JPモルガンの文書「Project Verde – Discussion Materials」によると、Division Eの純債務は予想よりほぼ90%高く、49億ドルに達することが発覚しました。その債務の大部分、約11億ドルは、以前に過小評価されていた年金負債に起因すると報告されています。 

Foxconn 台湾企業が約150億ドルを注入して、株式評価額が30億ドルに達した場合に部門の持分を取得するという潜在的な投資をZFが探っていたことが明らかになりました。この構造は2025年2月のZF文書で概説されていました。

によると 調査結果ZFは過去の買収による重い債務負担に苦しんでいます。 

フォックスコンのEV野望が試される

フォックスコン（正式名称：鴻海精密工業）は、電子機器製造での成功を自動車世界で再現しようとしています。同社は電気自動車（EV）を将来の成長の柱として特定し、グローバルなEV市場の大きな部分を確保したいと考えています。

フォックスコンはEVエコシステムでの地位を確立するためにいくつかの事業を立ち上げましたが、進捗は不均一です。7月、フォックスコンは2022年にEV生産のために最初に取得した米国の旧工場を売却しました。また、中国の吉利との契約製造に関するパートナーシップもほとんど進展していません。 

それでも、フォックスコンは前進し続けています アジアでのパートナーシップ.

しかし、5月には子会社のFoxtron Vehicle Technologiesを通じて三菱自動車と覚書を締結し、台湾の裕隆自動車によって製造され、2026年にオセアニアで発売される電気自動車の開発と供給について合意した。また、8月には三菱ふそうトラック・バスと提携し、ゼロエミッションバスの共同開発で合意した。

昨年、FoxconnはZFグループの乗用車用シャシシステムメーカーであるZF Chassis Modulesの株式50%を取得したと報じられている。

しかし、停滞しているZFとの取引は、同社が欧州の自動車サプライチェーンで強力な足場を確保しようとする取り組みにとって後退である。

ZFと業界への新たな方向性と圧力

株式売却の可能性は消えたものの、ZFはFoxconnおよび他の潜在的なパートナーと、Division E内の特定の技術に焦点を当てた可能なパートナーシップについて依然として協議中であると報じられている。

Foxconnとの交渉で直面した困難は、欧州の自動車サプライ業界全体にわたる大きな緊張を浮き彫りにしている。排出ガス規制への準拠が必要であるため、サプライヤーは内燃機関技術から電気化への移行のために多額の投資を余儀なくされている。 

また、ZFの事例に見られるように、年金や再編費用などのレガシーコストに悩まされており、これが資本戦略を複雑にしている。

最新の調査結果はZFにとって非常に厳しいものであり、その高い債務水準が将来の投資を制約し、大幅な値引きなしには資産売却が困難になる可能性があるため、レバレッジ管理能力について疑問を投げかけている。