估值争议、高债务积压阻碍富士康两年追求德国集团股权

富士康两年努力收购德国汽车供应商ZF集团关键部门主要股权的努力，在其顾问摩根大通进行的尽职调查揭示出巨大的估值差距和高于预期的债务后陷入僵局。

根据路透社审查的文件，富士康的尽职调查得出结论，ZF的动力总成技术部门（内部称为E部门）价值在17.4亿美元至25亿欧元之间，远低于此前讨论的29亿美元数字。 

更为引人注目的是，该部门的股权价值被发现有负值，而此前的估算为15亿美元。据称，内部材料中的一条评论写道：“如果股权价值为负，则不进行交易。”

债务负担与估值错配

The 尽职调查 根据摩根大通名为“绿色项目——讨论材料”的文件，Division E的净债务比预期高出近90%，达到49亿美元。据报道，这部分债务中近11亿美元来自此前被低估的养老金负债。 

富士康 ZF一直在探索一项潜在投资，根据2025年2月的一份ZF文件所述，如果该部门的股权估值达到30亿美元，台湾公司将以注入约15亿美元的资金购买该部门的部分股权。

根据 研究结果, ZF一直因过去的收购而背负着沉重的债务。 

富士康的电动汽车雄心受考验

富士康（正式名称为鸿海精密工业）一直试图在汽车领域复制其在电子制造方面的成功。该公司已将电动汽车确定为未来增长的支柱，并希望占据全球电动汽车市场的相当大份额。

富士康推出了多项举措以扎根于电动汽车生态系统，但进展参差不齐。7月，富士康出售了美国的一座前工厂，该工厂最初于2022年收购用于电动汽车生产。此外，其与中国吉利合作提供合同制造业务的进展甚微。 

尽管如此，富士康继续通过 亚洲的合作伙伴关系.

然而，5月，其子公司Foxtron Vehicle Technologies与三菱汽车签署了一份谅解备忘录，共同开发并向大洋洲供应一款将于2026年推出的电动汽车，由台湾裕隆汽车制造。同年8月，它还达成了一项与三菱扶桑的合作协议，共同研发零排放公交车。

去年，据报道富士康收购了ZF底盘模块公司50%的股份，该公司是ZF集团旗下的乘用车底盘系统制造商。

然而，停滞不前的ZF交易是该公司努力在欧洲汽车供应链中确立稳固地位的一次挫折。

ZF的新方向及行业压力

尽管股权出售可能已无望，但据报道ZF仍在与富士康及其他潜在合作伙伴洽谈，探讨专注于Division E内特定技术的潜在合作伙伴关系。

与富士康谈判中遇到的困难凸显了欧洲汽车供应链行业的重大压力，供应商面临巨额投资需求，以从内燃机技术转型至电气化，这是为了遵守必须遵循的排放法规。 

许多公司还在应对遗留成本，包括养老金和重组费用，这使资本策略复杂化，ZF的情况便是如此。

最新发现对ZF来说相当不利，并引发了对其杠杆管理能力的质疑，因为其高债务水平可能会限制未来的投资，并使资产出售在没有大幅折扣的情况下难以执行。