La stratégie de Michael Saylor a chuté de 60 % depuis le début de l'année. Les investisseurs optimistes ne s'en inquiètent pas.

Strategy a subi un revers cette année. L'action MSTR a chuté de 60 % depuis le début de l'année, effaçant 73 milliards de dollars de capitalisation boursière. Pourtant, cette chute n'a pas ébranlé Wall Street.

Sur les 19 analystes tracsuivent la société, seuls trois ont abaissé leur recommandation à « vendre ». Les autres maintiennent leur recommandation d'achat, certains la renforçant même. Douze d'entre eux prévoient une envolée du cours de l'action à 485 $, soit une hausse de 150 % par rapport au cours de clôture de lundi, à 189 $.

Parmi les estimations les plus basses figurent celles de Jeffrey Yu (dent Capital) et de Brett Knoblauch (Cantor Fitzgerald), qui prévoient un cours de l'action aux alentours de 200 $. La prévision suivante table sur 425 $, tandis que Mark Palmer (Benchmark) table sur 705 $, soit près de quatre fois le cours actuel.

L'optimisme ne s'est pas estompé. Loin de là.

Le rebond Bitcoin alimente des objectifs de prix haussiers

« Dans le monde des cryptomonnaies, une année est une éternité, et beaucoup de choses peuvent changer », a déclaré Palmer lors d'une interview. C'est le pari de Wall Street sur la volatilité. Bitcoin a déjà rebondi par le passé : en 2017, en 2022, et les optimistes pensent qu'il le fera à nouveau.

Cette approche, qui consiste à lier la valeur des actions à un seul actif numérique, place Strategy dans une catégorie à part. Ces sociétés sont appelées « trésoreries d'actifs numériques » ou DAT et ne sont pas analysées comme des actions classiques.

Il n'existe pas de véritable modèle d'évaluation. Le cours de l'action est entièrement tributaire des fluctuations du Bitcoin. Palmer, qui reste extrêmement optimiste, a déclaré viser 225 000 $ pour Bitcoin d'ici fin 2026. Si cet objectif est atteint, Strategy en profitera.

Parmi les actions du Nasdaq 100, Strategy présente le plus grand écart de potentiel de hausse entre son cours actuel et l'objectif des analystes.

Au sein de l'indice Russell 1000, elle occupe la troisième place, derrière Viking Therapeutics et Aurora Innovation. À titre de comparaison, la plupart des actions du Russell 1000 se négocient à seulement 17 % en dessous de leur objectif médian. La performance de Strategy est exceptionnelle.

La prime de Saylor diminue à mesure que la concurrence s'intensifie.

L'ascension fulgurante de l'entreprise a débuté en août 2020, lorsque Michael Saylor a réorienté Strategy, initialement spécialisée dans les logiciels d'entreprise, vers Bitcoin. Les investisseurs se sont rués sur le titre. En six mois, l'action a bondi de 600 %. À un moment donné, elle se négociait avec une prime de 2,5 fois le prix du Bitcoin; on payait plus cher pour s'exposer à la cryptomonnaie via Strategy que pour acheter le Bitcoin lui-même.

Puis les imitateurs ont fait leur apparition. De nouveaux DAT ont surgi de partout. Et avec eux, la prime de Strategy s'est effondrée. Elle est désormais tombée à 1,2x, le marché de l'exposition aux cryptomonnaies cotées étant saturé.

C’est cette érosion qui a incité Gus Gala, analyste chez Monness, Crespi, Hardt & Co., à abaisser sa recommandation stratégique à « vendre » en avril. Il ne pensait pas que l’entreprise intégrerait le S&P 500, ni qu’elle obtiendrait une notation de crédit de qualité investissement. S&P Global Ratings lui a attribué la note spéculative B- en octobre. Mais après l’effondrement du cours, Gala a relevé sa recommandation à « neutre » en novembre.

« Les incitations économiques à la poursuite des émissions d'actions, des levées de fonds et des opérations de souscription sont nombreuses », a déclaré. « Mais la demande restera la demande, et je pense que c'est ce que nous avons constaté jusqu'à présent. »

Gala ne prévoit pas de retour aux anciens niveaux de tarification. « Un retour au double du tarif habituel est envisageable, probablement vers la fin du prochain cycle. Mais est-ce une situation durable ? J’en doute. »

Même les firmes qui ont revu leurs objectifs à la baisse entrevoient encore un potentiel de hausse. Bernstein a réduit son estimation de cours de 25 % lundi. Cantor Fitzgerald l'a diminuée de 59 % la semaine dernière. Mais toutes deux estiment que le titre devrait continuer à progresser.

La stratégie a beau être mise à rude épreuve, les acheteurs sont toujours présents. Bitcoin s'échangeait à 93 844 $ au moment de la publication.