Banker von OpenAI und Anthropic streben höchste Kreditratings an, um den Anleihenmarkt zu erschließen
- Die Banken von OpenAI und Anthropic drängen Ratingagenturen darauf, den beiden Unternehmen kurz vor deren Börsengang Investitionsgrad-Kreditwürdigkeit zuzusprechen, was ihnen den Zugang zum Unternehmensanleihemarkt eröffnen würde.
- Günstigere und umfangreichere Schulden könnten die Art und Weise verändern, wie die Labore ihre Rechenkapazitäten finanzieren.
- Das Risiko besteht darin, dass die Kreditaufnahme jetzt erfolgt, während die Renditen, die dies rechtfertigen würden, erst in einigen Jahren erwartet werden.
Banker, die OpenAI und Anthropic zu Börsengängen führen, drängen darauf, dass beide Unternehmen kurz nach dem Börsengang Investment-Grade-Kreditratings erhalten, laut der Financial Times.
Die Begründung für diesen Punkt ist einfach: Höhere Ratings würden den Zugang zu Unternehmensanleiheinvestoren erleichtern, die Kreditkosten senken und den beiden KI-Laboren einen weiteren Weg bieten, Mittel für ihre teure Infrastruktur zu beschaffen, ohne ständig neues Aktienkapital emittieren zu müssen.
Ein Rating ist der Schlüssel zu institutionellem Kapital
Eine Investment-Grade-Klassifizierung ist wichtig, da viele große Anleger in festverzinslichen Wertpapieren, wie Pensionsfonds und Versicherungsunternehmen, Obergrenzen für die Menge an Schulden mit niedrigerem Rating in ihren Portfolios haben. Im Allgemeinen müssen die Ratings emittierter Anleihen nicht Investment-Grade sein, aber das Vorhandensein dieses Ratings öffnet den Markt erheblich und senkt die Finanzierungskosten.
In diesem Fall werden OpenAI und Anthropic einen erheblichen Vorteil haben, wenn sie ihrem Börsengang nahekommen.
Gleichzeitig ist diese Entwicklung auch ein Indikator für allgemeine Veränderungen in den Finanzierungsquellen des KI-Booms. Laut einem Bericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, der im Januar veröffentlicht wurde, sind die vorhersehbaren Investitionsbedarfe in KI-Technologie zu groß geworden, um ausschließlich aus dem Cashflow finanziert zu werden, und Unternehmen wenden sich stattdessen an die Schulden- und Private-Credit-Märkte.
Unter diesen neuen Umständen wird der Zugang zu Investment-Grade-Krediten nicht mehr nur eine Episode in der Geschichte des Unternehmens sein, sondern zu einem entscheidenden Faktor im Wettbewerb um Rechenleistung werden.
Der Aufbau verlagert sich auf geliehenes Geld
Das Ausmaß des KI-Wettlaufs ist beeindruckend, obwohl verschiedene Prognosen unterschiedliche Marktsegmente betrachten.
Goldman Sachs Research prognostiziert, dass die weltweit in KI investierten Gesamtmittel bis 2026 mehr als 1 Billion US-Dollar betragen werden, davon 581 Milliarden US-Dollar allein in den USA. Laut dem Ökonomen Joseph Briggs würden die globalen Investitionen in KI seit 2022 bis Ende 2026 1,8 Billionen US-Dollar überschreiten.
LSEG schätzt, dass die fünf größten US-Hyperscaler im Jahr 2026 insgesamt rund 720 Milliarden US-Dollar an Kapitalausgaben tätigen werden.
PwC blickt weiter voraus und schätzt, dass die gesamten Kapitalausgaben für Rechenzentren weltweit bis 2050 31,6 Billionen US-Dollar betragen werden, wobei die jährlichen Ausgaben 2026 bei 800 Milliarden US-Dollar beginnen und 2050 bei 1,8 Billionen US-Dollar ihren Höhepunkt erreichen, bedingt durch den Austausch von Servern, GPUs und anderer Ausrüstung alle vier bis sechs Jahre.
Dies liefert den Kontext für die Bedeutung des Zugangs zum Anleihenmarkt. Ein Unternehmen, das billig und wiederholt Kredite aufnehmen kann, hat oft mehr Möglichkeiten, mehr Rechenleistung durch Kredite zu finanzieren, anstatt seine Anteile zu verwässern, was es ermöglicht, einen noch größeren Abstand zu den führenden Unternehmen und kleineren Wettbewerbern aufzubauen.
Warum der Zeitpunkt S&P beunruhigt
Die Schlüsselfrage ist, worauf die Kreditaufnahme zunächst gestützt wird.
In einem am 3. September veröffentlichten Bericht mit dem Titel „Kredit-Ausblick für Hyperscaler: Eine Temperaturprüfung“ wies S&P Global Ratings darauf hin, dass die Kapitalausgaben schneller steigen als ursprünglich erwartet, die Finanzierungsstrukturen immer komplexer und weniger transparent werden und die Renditen aus der Kreditaufnahme Jahre dauern können, bis sie verfügbar sind.
S&P schätzt, dass die sechs größten US-Hyperscaler von 2025 bis 2030 mehr als 7 Billionen US-Dollar für Rechenzentren und KI-bezogene Kapitalausgaben ausgeben werden.
Dies ist die Kernherausforderung: Unternehmen nehmen heute Finanzierungen gegen Einnahmen und Produktivitätssteigerungen auf, die noch nicht bewiesen sind. Ebenso hat PwC vor der Möglichkeit gewarnt, dass eine langsamere KI-Adoption oder schwächere Preise den Prozess der Finanzierung der späteren Phasen des KI-Ausbaus erschweren könnten.
Wie Cryptopolitan zuvor festgestellt hat, kann die von der ersten großen öffentlichen KI-Firma festgelegte Bewertung einen Präzedenzfall für den Rest der Branche setzen und sie damit sowohl im Eigenkapital- als auch im Schuldenbereich wichtiger machen.
Bewertungen preisen bereits einen Meilenstein-Börsengang ein
Die Schätzungen des Privatmarktes sind bereits extrem. Daten von DeFiLlama, die von Cryptopolitan am 28. August zitiert wurden, stuften Anthropic auf etwa 1,38 Billionen US-Dollar und OpenAI auf rund 900 Milliarden US-Dollar ein.
Diese Zahlen sind Tracker-Schätzungen und keine von den Unternehmen bekanntgegebenen Finanzierungsbewertungen, zeigen aber, wie aggressiv Investoren den Sektor bewerten.
Wenn eines der Unternehmen einen Blockbuster-Börsengang mit einem Investment-Grade-Kredit kombiniert, wäre das Ergebnis mehr als nur ein Finanzierungsmilestone. Es würde testen, ob die öffentlichen Märkte bereit sind, Frontier-KI sowohl über Eigenkapital als auch über großvolumige Schulden zu finanzieren – und wie viel Risiko die Investoren für dieses Wachstum akzeptieren.
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Häufig gestellte Fragen
Warum wollen OpenAI und Anthropic Investitionsgrad-Kreditratings?
Ihre Banken wünschen sich diese Ratings, damit die Unternehmen nach dem Börsengang aus dem Unternehmensanleihemarkt – der tiefsten und günstigsten Quelle für Fremdkapital – leihen können, so die Financial Times und Semafor.
Wie viel wird in 2026 global in KI investiert?
Goldman Sachs Research prognostizierte am 7. August, dass die weltweiten Investitionen in KI im Jahr 2026 1 Billion US-Dollar übersteigen werden, davon 581 Milliarden US-Dollar in den USA; kumuliert könnten die Investitionen bis Jahresende 1,8 Billionen US-Dollar erreichen.
Was ist das Hauptrisiko beim aktuellen Kreditboom im Bereich KI?
S&P Global Ratings warnte, dass die Investitionsausgaben schneller steigen als erwartet, die Finanzierungen komplexer und weniger transparent werden und sich die Renditen auf die Investitionen erst in Jahren realisieren lassen werden. Dies bedeutet, dass die heutige Verschuldung von unsicheren zukünftigen KI-Einnahmen abhängt.
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Ibiam Wayas
Ibiam Wayas berichtet seit 2019 über Krypto-Nachrichten. Er studierte Informatik an der National Open University of Nigeria. Seine Arbeiten erschienen in verschiedenen Krypto-Nachrichtenplattformen, darunter Coinfomania, Crypto News Australia und AltcoinBuzz. Aufgrund seines Hintergrunds in der Informatik konzentriert er sich nun auf Nachrichten zu Kryptowährungen, Robotik und Langlebigkeit.
